אקסלנס: "וודסייד זה חיובי, אבל בכדי להצדיק אפסייד במניות "לוויתן" יש צורך באופציה הטורקית - והיא מתרחקת"

משלחת של בכירי דלק, נובל ורציו יצאה לאוסטרליה ובשוק מצפים לסגירת עסקת וודסייד עוד השבוע. בבורסה בת"א המניות הקשורות רשמו אתמול ראלי של ממש עם עליות של סביב 5.5%-6.5%, אבל הבוקר באקסלנס מנסים לצנן את החגיגה. גלעד אלפר, אנליסט האנרגיה של אקסלנס הוציא הבוקר התייחסות תחת הכותרת "המפתח הוא טורקיה, לא וודסייד". רציו יהש 0% רציו יהש 347.9 0% בסיס:347.9 פתיחה:0 גבוה:0 נמוך:0 תמורה:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: זינקה 6.3%, {אבנר יהש} עלתה כמעט 6%.

אלפר כותב כך: עסקת וודסייד, שעפ"י העיתונות עשויה להיסגר השבוע, היא בבחינת חדשות טובות מסיבות מובנות שכן העסקה תוכל להתניע סוף סוף את תהליך ההשקעות העצום בפיתוח מאגר לוויתן ורמת הוודאות מסביב לפרויקט תגדל. אך לדעתנו החשיבות שהשוק נותן לשווי שעל פיו העסקה תיסגר היא מוגזמת. ברור שככל שהשווי יהיה גבוה לעומת העסקה הראשונית שסוכמה בתחילת 2013 כך רמת הביטחון של המשקיעים תעלה, האופטימיות תעלה והסנטימנט יהיה חיובי יותר. אך יש לזכור כי זוהי עסקה שקרוב לוודאי תכלול מרכיב אופציה מאוד מהותי. והאופציה הזו תהיה תלויה בצורת הייצוא של הגז."

אלפר ממשיך וכותב כי "הגורם המכריע האמיתי לגבי שווי לוויתן הוא האם הגז יימכר לטורקיה בצינור או האם רוב הגז יימכר כגז מונזל למזרח הרחוק. במילים אחרות, הכנסת אופציה למחיר גבוה שתתפוס כותרות בעיתונים היא חיובית אבל לא היא שתכריע."

בעניין שווי השוק של 'לוויתן': אלפר כותב כי "הערכת השווי של לוויתן היא מסובכת בגלל חוסר וודאות קיצוני באשר למחירי מכירה, שיעור היוון, השקעה נדרשת, טווחי זמן, גורמי סיכון פוליטיים, מיסוי, רגולציה נוזלית וטורפנית ועוד. אולם מה שאפשר להגיד במידה רבה של וודאות זה שכדי להצדיק אפסייד נוסף בשותפות 'לוויתן' יש צורך במימוש האופציה הטורקית. הנזלה ומכירת גז למזרח הרחוק דורשת יותר מדי השקעות. היא כמובן מאוד רווחית אך במחירים הנוכחיים זוהי אופציה שלא יכולה לתת עוד אפסייד למחירי המניות.

לסיכום, שואל אלפר מה הסיכויים לאופציה הטורקית? ועונה - "לדעתנו המשבר הכלכלי/פוליטי בטורקיה מוריד מהסיכויים להתממשות האופציה. קשה לנו להאמין שמדינה מוסלמית שנמצאת במשבר תחתום על עסקה כה גדולה עם מדינת ישראל. זה אפשרי אבל זה מנוגד להיסטוריה ולניסיון. מסקנה – עסקת וודסייד היא חיובית אך הגורם המכריע היא טורקיה, והמצב בטורקיה דורש זהירות."