ניתוח עסקה: מניית חברה לישראל לאחר המכירות מצד לאומי - מה האפסייד במניה?

לאומי -0.65%  הפיץ מאז אמש ועד הבוקר 6.9% ממניות של חברה לישראל -0.14% בהיקף של 707 מיליון שקל. המהלך נעשה בעיקר לאור תקנות באזל 3 וחוק הריכוזיות. האנליסטית מיכל אלשייך מבית ההשקעות לידר שוקי הון מנתחת את החברה לאחר העסקה ומעריכה שיש בחברה לישראל אפסייד של 36%. האנליסט מיכה גולדבג מאקסלנס מסביר מדוע בנק לאומי מכר את המניות.

חברה לישראל, הנמצאת בשליטת עידן עופר, מחזיקה בחברות: כילובזן 0.74% . לאחר הפיצול של חלק מהפעילויות לחברת קנון 1.25%  התוותה חברה לישראל אסטרטגיה שלפיה לא לבצע השקעות נוספות דרך חברה לישראל. אמירה חשובה זאת הרגיעה משקיעים שחששו מפרק ב' בסגנון ההשקעה הגרועה בחברת "בטר פלייס".

מיכל אלשייך: "הדיסקאונט של החברה לישראל כחברת החזקות צריך להיות נמוך יותר היום אחרי הפיצול. ההחזקה של בנק לאומי היוותה משקולת על החברה לישראל כלפי מטה וכעת משקולת זאת הוסרה באופן חלקי. אגב, לאחר מועד הפיצול המס המועמס על מודל הערכת השווי כמעט אפסי לאור הפסדים רבים שהחברה רשמה בגין הפיצול.

הגדלת החזקות הציבור בחברה לישראל תעלה את המשקל של המניה בעדכון המשקולות הרבעוני הקרוב בחודש מארס ובהתאם לכך צפויים ביקושים של עשרות מיוליוני שקלים. אם בנק לאומי ימכור חבילה נוספת של מניות אז צפויים ביקושים של מעל ל-100 מיליון שקל למניות החברה לישראל בעדכון הקרוב.

• באיזה חברת החזקות יש את האפסייד הכי גדול כרגע?
• מהן חברות החזקה והאם מניית פיבי תעלה?

לדברי אלשייך, "מינוף יחסית סביר ואפסייד בחברה הבת כיל שצפויה ליהנות בשנים הקרובות משיפור בתוצאות הנובע מהתחזקות הדולר והתייעלות כתוצאה מיישום תוכנית אסטרטגית שהתוותה".

מבחינת בנק לאומי, שהחזיק ב-18% ממניות חברה לישראל, מדובר במימוש של כשליש מההחזקה בחברה לישראל - 6.9% במחיר של 1,330 שקל למניה. לאחר המכירה נותרו בידי הבנק 11.1% ממניות חברה לישראל. הבנק ירשום ברבעון הראשון של השנה רווח לפני מס של כ-530 מיליון שקל.

מיכה גולדברג, מנהל  המחקר ואנליסט הבנקים באקסלנס: "בנק לאומי ירשום ברבעון הראשון של 2015 רווח של 350-400 מיליון שקל הודות לעסקה - התחלה יפה לשנה. זה הרבה מאוד כסף וזאת רק ההתחלה כי ברור לכולם שבנק לאומי ימכור עוד מניות כי הוא צריך לרדת מתחת ל-10%. מנכל"ית הבנק התוותה עוד בשנת 2012 אסטרטגיה של אופטימיזאציה למאזן הבנק והחזקה בחברה לישראל לא עולה בקנה אחד איתה. מכירת המניות - הצלחה לבנק שעומד בכל היעדים האסטרטגים שהציב".

• הבנקים מרוויחים, הלקוחות פחות: פועלים מציע את הריבית הכי נמוכה בפיקדונות
• נכסים ובניין חתמה על הסכם שכירות עם אמזון במנהטן
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

האם יש סיבות נוספות למכירת מניות חברה לישראל מעבר לחוק הריכוזיות ומגבלות ההון בהתאם לבאזל 3? לדבריו של גולדברג, "הסיבה העיקרית למכירת מניות החברה לישראל היא שההחזקה לא נוחה להם - לרקפת רוסק-עמינח יש קשרים אישיים, קשרי משפחה וקשרי ידידות עם עידן עופר. זה לא נכון מבחינתה שיש לבנק החזקה כל כך חשובה ושהיא לא יכולה לגעת בה - זה מהותי. בנוסף, החברה לישראל לא הניבה פירות טובים לבנק לאומי בשנים האחרונות ואפילו גרמה נזקים. מבחינת המשקיעים הזרים זהו צעד נכון כי הם לא לא אוהבים להשקיע בבנק שיש לו החזקות בנכס ריאלי".

למי שהעביר ביקורת על גליה מאור, נזכיר שבימים שניהלה את הבנק ביחד עם איתן רף, זאב נהרי ואהוד שפירא, רכש לאומי בשנת 1999 בכחצי מיליארד שקל את ההחזקה בחברה לישראל (18%). אם נוסיף לכך דיבידנדים של יותר מ-1 מיליארד שקל - הרי שמדובר בהשקעה מוצלחת מאוד.