דריכות בבנק ישראל: האם הפחתת הריבית האחרונה תעיר את האינפלציה?

ביום רביעי הקרוב תפרסם הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה את אחד הנתונים החשובים ביותר לבנק ישראל - מדד המחירים לצרכן לחודש מארס. אחרי שני מדדים שליליים חזקים שנרשמו בחודשים ינואר ופברואר בשוק ההון צופים כי מדד המחירים במארס עלה בשיעור של 0.4%.

מדדי המחירים לצרכן האחרונים הושפעו לשלילה מהצניחה החדה במחיר הדלק לצד הוזלות במחירי החשמל והמים. בחודש מארס העלייה במחירים תהיה בעיקר כתוצאה משינוי הכיוון במחיר הנפט בעולם שהוביל להתייקרות חדה במחירי הדלקים לצרכנים.

למרות שהמדד צפוי להיות חיובי - בבנק ישראל ממשיכים להיות מוטרדים משער החליפין. מאז ההחלטה האחרונה התחזק השקל ב-1.8% מול סל המטבעות ורחוק ב-0.6% מהרמה ערב הורדת הריבית המפתיעה ב-23 בפברואר. התחזקות השקל באה חרף רכישות מט"ח שביצע בנק ישראל בחודש מארס - 535 מיליון דולר.

למרות הנתון שמטריד את בנק ישראל, בדיוני הריבית האחרונים בנק ישראל ציין כי הורדת ריבית נוספת במשק לא נשקלה כאופציה. ההחלטה להותיר את הריבית במשק על 0.1% חרף הסקירה של HSBC שגרסה כי בנק ישראל יוריד ריבית ויפעיל תוכנית הקלה כמותית התקבלה פה אחד על ידי חברי הוועדה המוניטרית.

שיקול נוסף בהחלטה של בנק ישראל, אם כי מעט משני עשוי להיות קשור לעובדה שלעת עתה עדיין לא הורכבה ממשלה חדשה בישראל. הדרישות הקואליציוניות של המפלגות הן גבוהות שכוללות דרישות להעלאת קצבת הילדים (עלות של כ-3 מיליארד שקל) ומתן פטור ממע"מ על מוצרי יסוד (כ-2 מיליארד שקל). אלכס ז'בזינסקי ממיטב דש העריך היום כי אם יבוטל מע"מ על מוצרי יסוד - הדבר יוריד את המדד בשיעור של 0.3%.

נתון נוסף שצריך בנק ישראל לקחת בחשבון בראייה קדימה היא עדכון שכר המינימום. כבר בחודש אפריל מעודכן שכר המינימום כלפי מעלה בשיעור של 8%. הכלכלן יונתן כץ מלידר סבור כי הדבר יתרום כ-0.2%-0.3% לאינפלציה שנה קדימה. בהתאחדות התעשיינים סבורים כי 20% מהשכירים במשק יושפעו מכך והדבר יחול על משרות שבהן רמת השכר היא נמוכה כגון, רשתות השיווק, מסעדות, מלונאות, חינוך ובריאות. כץ סבור גם כי כתוצאה מהלחץ על השקל בנק ישראל עשוי לנקוט בצעדים נוספים ושהמדיניות שלו תושפע בעיקר מהכיוון של שער החליפין ומהסביבה האינפלציונית.