מניה בשבוע: "בזן נמצאת בסביבה עסקית טובה - צפויים לה דו"חות מעולים"

כמדי שבוע ׁ(ולאחר הפסקה בשל ט' באב), Bizportal ממשיך בפינה 'מניה בשבוע', בה יאיר בזרקור על מניה כלשהי הנסחרת בת"א. בפינה הקודמת הצגנו את חברת חילן, והפעם, בהתאם לבקשת הגולשים - חברת בתי הזיקוק - בזן 2.56% .

"בתי זיקוק לנפט" - או בראשי תיבות - בזן", הינה חברה ציבורית מאז שנת 2006. החברה עוסקת בשלושה תחומי פעילות: זיקוק: רכישת נפט גולמי וחומרי ביניים, זיקוקם והפרדתם למוצרים שונים; פולימרים: ייצור פוליאתילן ופוליפרופילן, שהם חומרי הגלם העיקריים בתעשיית הפלסטיק; וארומטים: ייצור חומרים ארומטיים, אשר משמשים כחומרי גלם בייצור מוצרים אחרים.

ב-12 החודשים האחרונים עלתה המניה בכ-50%, ביצוע עדיף בהרבה ממדד ת"א 75 שירד בכמעט 1% בתקופה זו, ורק בחודש יולי המניה זינקה 15%. עם זאת, בראייה של 5 שנים אחורה, המניה ירדה כ-6%, בעוד ת"א 75 התחזק בכ-13%. מכאן, המניה רחוקה מהשיא אותו בתחילת שנת 2011 - וכדי להגיע אליו תצטרך לעלות בכ-65%.

דו"חותיה האחרונים של החברה, לרבעון הראשון של שנת 2015 היו חזקים במיוחד, אז הציגה רווח נקי מנוטרל של 126 מיליון דולר, בעיקר בשל מרווח הזיקוק שהיה גבוה במיוחד ברבעון זה (6 דולר לחבית).

• בזן: אחרי השנה הקשה יש מקום לאופטימיות?
• משפחת פדרמן מחזירה שליטה בפטרוכימיים במחיר נמוך מהשוק

דבר האנליסט

בשיחה עם Bizportal, סוקר האנליסט נועם פינקו מ'פסגות' את המניה, ומסביר את התנודתיות בביצועיה בשנים האחרונות: "בזן הייתה בשנים האחרונות בסביבה עסקית מאוד בעייתית – הרווחים של בתי הזיקוק בעולם כולו היו מאוד נמוכים. זאת, בין היתר עקב עודף היצע באירופה של תזקיקים  (אחד מתחומי הפעילות של בזן). בנוסף,  אירופה ייצאה בעבר לארה"ב תזקיקים, אבל ארה"ב הפסיקה לייבא זאת, ועברה למוצרים תחליפיים. זאת, בנוסף למצב הכלכלי הבעייתי ביבשת שהוריד את הביקוש לתזקיקים.  זאת ועוד, במזרח התיכון התחילו לבנות בתי זיקוק נוספים, ומכאן -בשנת 2013 בזן הפסידה הרבה כסף, כמו הענף כולו".  מבחינת הקישור לביצועי המניה, נציין כי לאחר זינוק משמעותי של כמעט 43% ברבעון האחרון של 2012, צללה המניה בכ-50% ב-10 החודשים הראשונים של 2013 – אותה תקופה רעה שתוארה כרגע.

השינוי בסביבה העסקית, לפי פינקו, חל באמצע שנת 2014, "כשבעקבות ירידת מחירי הנפט – חל גידול בביקושים לתזקיקים. זאת ועוד, בתי זיקוק נסגרו ביבשת, וההיצע של המוצר ירד, יחד עם הקטנת פער המחירים בין ה-WTI  (בו משתמשים בארה"ב) לברנט (אותו מייצרת בזן) - הובילו לשיפור מצב בתי הזיקוק".

לגבי פעילות בזן - מילת המפתח היא 'מרווח' - הפער בין מחיר הקניה של חומרי הגלם, למחיר המכירה של המוצר:  "ברבעון הנוכחי אנחנו עדיין רואים תוצאות מאוד טובות - מרווח ממוצע של 4.9 דולר לחבית. אם בזן תוסיף על זה את מה שהיא יודעת להוסיף, נראה מרווח של מעל 9 דולר (אמנם פחות מרבעון ראשון, אבל אבסולוטית זהו מרווח גבוה). המשקיעים מוכנים לדו"חות פחות טובים מברבעון הראשון, הםעוקבים אחרי מרווח האורל – ולכן הפתעה גדולה לא תתפוס אותם, והצפי הכללי הוא לדו"חות חיוביים". 

• פוטומיין משקיעה מיליונים בפרסום - אבל המשתמשים הפעילים בירידה
• כמה מרוויחים הבכירים בטבע?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

פינקו מציין כי גם בתחום אחר בו פועלת בזן, הפולימרים, המרווחים עלו בצורה משמעותית, בכ-20%, והתוצאות אמורות להיות מעולות.

לסיום, שאלנו את פינקו האם בזן היא ההשקעה טובה לטווח ארוך,בטח כאשר היא רחוק כ"כ משיא כל הזמנים. "אני לא חושב שהיא תגיע למחירים של 2011, ובכל מקרה זה ייקח זמן. מדובר במניה לטווח הקצר, כי מדובר בתחום מאוד תנודתי, וקשה לחזות מרווחים קדימה. כרגע המרווחים גבוהים, ואני לא מאמין שהמרווח יישמר גבוה לאורך זמן. אבל גם אם המרווח יירד ל-3 דולר, זה סביר ברמה של בזן. בטווח הקצר אנחנו חיוביים על המניה, ומחיר היעד שלנו כרגע הוא 168 שקלים, אותו נעדכן לאחר פרסום הדו"חות". מחיר היעד של פסגות מהווה אפסייד של כ-7.25% ממחיר הבסיס של המניה הבוקר.  

הצד הטכני:

אייל גורביץ', המנתח הטכני של Bizportal:  "אין להתפלא על העלייה של בזן. התשתית הייתה מוכנה מזן כאשר המניה, לאחר צלילת הבז, קבעה בגרף החודשי נקודת שפל גבוהה מקודמתה כפי שאפשר לראות. המחזוריות ההתנהגותיות של שווקים ומניות גורסת שבכל פעם שתיקבע נקודת שפל גבוהה מקודמתה, אפשר יהיה לצפות לשיא גבוה מקודמו. וזה בדיוק מה שאפשר לראות בגרף החודשי המצורף. יחד עם זאת פרצה המניה החודש את רמת ההתנגדות 1.42 ₪ למניה תוך מחזור מסחר גבוה. ובראייה ארוכת טווח אלו בשורות חיוביות".

"בטווח המיידי המיוצג על ידי הגרף היומי סביר להניח שתיקון בדרך. העלייה האחרונה הזניקה את המניה מעל לרצועת בולינגר העליונה. החריגה מעל לרצועה זו מעידה על מצב קיצון ומעלה את הסבירות למפנה מטה. אלא שהתבסס על מצבה ארוך הטווח של המניה, סביר להניח שכל ירידה תהיה בבחינת אפיזודה חולפת".

כרגיל, הגולשים מוזמנים לבקש מניות נוספות אותן נבחן בפינה הבאה.