גוזלן: "ההסתברות שפלוג תפחית את הריבית לאפס עד סוף השנה גברה מאוד"

"הפחתת הריבית בישראל תגיע כאשר בנק ישראל יפנים כי תלה תקוות רבות מדיי בהשפעת העלאת הריבית בארה"ב על השקל. לדעתנו ההסתברות להפחתת הריבית לאפס עד סוף השנה גברה מאוד", כך אמר היום רפי גוזלן, הכלכלן הראשי של IBI  בסקירתו השבועית.

גוזלן מסביר: "למעשה אנו חוזרים שוב לתרחיש שבו הירידה בסביבת האינפלציה משיגה את בנק ישראל, כלומר בפועל נרשמת עלייה של הריבית הריאלית. החדשות הרעות מבחינת בנק ישראל הן שהשוק העלה את ההסתברות להעלאת הריבית בארה"ב כבר לכ- 65%  עד כה התגובה מתונה מאוד. השקל נע סביב רמות של 3.80 מול הדולר אך במונחי סל ממשיך לנשוק לרמות השפל (שמשמעותן כידוע שקל חזק). מכלול הגורמים הללו מעלה לדעתנו את ההסתברות להפחתת ריבית נוספת בחודשים הקרובים, תרחיש שלדעתנו לא זוכה להתייחסות מספקת בשוק המקומי. סביר כי בנק ישראל ימתין להעלאת הריבית הצפויה בספטמבר בארה"ב, ובהנחה שהשפעתה תהיה מתונה, יינתן האות להפחתת הריבית המקומית לאפס".

"אינפלציה אפסית-שלילית תמשיך לאפיין את השנה הקרובה"
לדבריו, האופן בו מגיב השוק מאפיין תהליך של העלאת ריבית שבגינו נרשמת ירידה בציפיות לאינפלציה. "אלא שזהו בוודאי לא המצב בשוק המקומי, אלא אם השוק המקומי עדיין מתייחס ברצינות למסר שעלה ממסיבת העיתונאים שערך בנק ישראל. אמנם הגורמים לירידה באינפלציה, הם ברובם גורמי היצע ומשכך לא מחייבים תגובה מצד בנק ישראל, אך הבעיה היחידה באמירה זו היא שהאינפלציה בפועל בשנה האחרונה גלשה לטריטוריה אפסית-שלילית ולהערכתנו סביבה זו תמשיך לאפיין גם את השנה הקרובה. סביבה זו מקטינה את מרווח התמרון של בנק ישראל, בוודאי בהתחשב בירידת המדרגה האחרונה בציפיות לאינפלציה לאורך העקום. הציפיות לאינפלציה בטווחים הקצר-בינוני לפדיון ירדו לרמה של סביב 0.4%-0.7%, כלומר מתחת לגבול התחתון של היעד".

גוזלן מעריך כי מדד יולי שיפורסם השבוע צפוי לעלות בשיעור של 0.1%. "עם זאת החשיבות של מדד זה פחותה יחסית שכן צבר ההוזלות שהתקבל לאחרונה צפוי להמשיך ולהרחיק את האינפלציה מהגבול התחתון של היעד. גם טרום ההוזלות המתוכננות הערכנו כי האינפלציה בשנה הקרובה צפויה לנוע סביב 0.5%, אך בהנחה ומרבית הצעדים עליהן הכריזה הממשלה יתממשו, ובהתחשב בהמשך הצניחה במחירי הסחורות ובעוצמת השקל, אנו מעריכים כי האינפלציה בשנה הקרובה תנוע סביב שיעור אפסי".

"ירידה באינפלציה מצד ההיצע היא התפתחות מבורכת במשק הישראלי"
גוזלן מסביר כי ירידה באינפלציה מצד ההיצע היא התפתחות מבורכת במשק הישראלי שכן היא מובילה לשינוי המתבקש ברמת המחירים הגבוהה או במה שנקרא יוקר המחייה. "תהליך זה טומן בחובו שיפור בכוח הקנייה. מחירי הבנזין ירדו באוגוסט בכ-4%, ובהנחה ולא יחול שינוי משמעותי עד לסוף החודש במחירי הנפט, צפויה ירידה נוספת גם בספטמבר. לכך יש להוסיף את ההשפעה של התחזקות השקל מול היורו, השפעה שמחלחלת בהדרגה אל מוצרי היבוא וטרם באה לידי ביטוי במלואה".

גוזלן מפרט את הצעדים שאמורים לבוא לידי ביטוי בחודשים/השנה הקרובה ולהוביל לירידה ברמת המחירים. הוזלת ביטוח החובה לרכב, הוזלת תעריפי התחבורה הציבורית, ביטול אגרת הטלוויזיה והפחתת תעריפי החשמל (שצפויים בשלב כלשהו להתגלגל גם אל מחיר המים). גורמים אלו צפויים לדבריו לגרוע במצטבר כ-0.5% מהמדד הכללי בשנה הקרובה.

בנוסף, צפויה להתחדש להערכתו מגמת הירידה במחיר המזון, מגמה שנבלמה בחודשים האחרונים, כאשר לדבריו זהו הגורם בעל הפוטנציאל הרב ביותר לתיקון ברמת המחירים הכללית כלפי מטה. "מזה זמן רב אנו מציגים את הגרף המתאר את הפער שבין הדינמיקה במחירי הסחורות החקלאיות לבין מחירי המזון במדד המחירים לצרכן. כמו כן, הצגנו את המחקר שערך בנק ישראל ובו תיאר את קפיצת המדרגה ברווחיות של יצרניות המזון בשנים האחרונות למרות הירידה במחירי התשומות. התפתחויות אלו הובילו את השינוי המסתמן במאזן הכוחות בשוק המזון כיום ולפיו מופעל לחץ על היצרניות/יבואנים בלעדיים לבצע התאמה במחירי המזון כלפי מטה, כאשר לחץ זה נובע מצד החדרת מוצרים במותג פרטי, מצד יבוא מקביל ומרפורמות ענפיות להגברת התחרותיות".