בנק ירושלים בהמלצת 'קנייה' למנרב - עם אפסייד גדול

בנק ירושלים ברוקראז' מעניק היום המלצת 'קנייה' למניית מנרב במחיר יעד של 709 שקל למניה, המשקף אפסייד של לא פחות מ-37% על מחיר השוק. האנליסט ישי ששון גוזר לחברה שווי של 729 מיליון שקל על רקע הבשלתם של מספר פרויקטים של החברה והרחבת עיר הבה"דים של צ"הל בדרום, שם לחברה יש פעילות נדיבה.

מנרב, שבשליטת משפחת קוזניצקי (67%.2) וקבוצת מנורה (9.4%), עוסקת במספר תחומים בענף הנדל"ן הכוללים: פעילות הנדסית כקבלן ביצוע בתחום התשתיות, זכיינות בשיטת BOT, ייזום בתחום המגורים ופעילות בתחום הנדל"ן המניב. בירושלים ברוקראז' כותבים כי המגוון שמאפיין את פעילות החברה מאפשר לה ליהנות מיתרונות סינרגטיים ומיתרונות לגודל אשר באים לידי ביטוי בהתמודדויות בפעילות הזכיינות כאשר לחברה ניסיון בולט בתחום.

פעילות החברה בעיר הבה"דים מוצאת ביטוי בעבודות הנדסיות של החברה כקבלן הקמה, חלק של 48.5% בפעילות המפעיל שבמסגרתו מספק גוף זה שירותי החזקה והסעדה למשך 21 שנים נכון להיום, וכן 38% מהזכיינות כאשר חלק זה מוערך על ידי החברה כ-5 מיליון שקל בשנה מפילות זו.

וכך כותב ששון לגבי האפסייד הנוסף הפוטנציאלי מעיר הבה"דים: "הרחבת עיר הבה"דים באמצעות בניית מתקנים נוספים שלא היו קיימים בתכנון המקורי, עשויה להגדיל את השווי הכלכלי בפרויקט ואף ברווחיות גבוהה יותר. השווי הכלכלי של עיר הבה"דים מסתכם ב-173.9 מיליון שקל, לעומת השווי בספרים של 137 מיליון שקל לאחר ביצוע השקעה בהון לאחר מועד המאזן. מה שמהווה תוספת של 37 מיליון שקל לשווי הכלכלי של הפרויקט". 

• מנרב תקים חוות שרתים בשוהם בהיקף של 165 מיליון שקל
• ריאלטי ומנרב מוכרות את חלקם במתחם ביפו תמורת 360 מיליון שקל

ששון כותב כי רווחיות הפעילות ההנדסית מוטלת בספק, אך היא מהווה נדבך מרכזי לזכייה במכרזים בתחום הדכיינות. "פעילות הנדסית היא במקרים רבים הפסדית נוכח שיעורי הרווחיות הנמוכים בענף. יחד עם זאת, קיומה של פעילות זו מאפשרת לחברה לזכות בפעילות הזכיינות, בעלת רמת רווחיות נאה. לא אחת מצליחה החברה לממש את פעילותה בתחום הזכיינות ברווח נאה".