רעידת האדמה בטבע: המניה מאבדת גובה כתגובה ראשונית, מה אומרים האנליסטים?

חברת טבע -0.61% הודיעה הלילה על סיום דרכו של המנכ"ל ארז ויגודמן בחברה, באופן מיידי. את מקומו של ויגודמן יתפוס באופן זמני היו"ר פטרבורג וכעת הדירקטוריון פועל למציאת מנכ"ל קבוע לחברה. בינתיים בבורסה בת"א המניה יורדת כ-2% אבל אין ספק שניכרת כעת המתנה דרוכה לקראת פתיחת המסחר בוול סטריט, שם ייקבע כיוון המניה. 

גלעד אלפר, אנליסט בכיר באקסלנס ברוקראז': "עזיבת ויגודמן את טבע אינה מבשרת טובות. היא מאשרת שמצבה של החברה בעייתי (אם כי את זה די בקלות אפשר להסיק מביצועי המניה) והיא מחזקת את החששות מרכישת אקטוויס אבל הבעיה העיקרית היא שלא ברור מה יש לצפות מהמנכ״ל החדש, מי שהוא לא יהיה. הרי לטבע אין אפשרות לממן רכישת ענק שתחלץ אותה מהבור, גורל הקופקסון כבר ברובו מחוץ לשליטת החברה ונתון להחלטות בתי משפט בארה״ב והחלטות של סוכנות התרופות האמריקאית. המנכ״ל הבא צריך להתמקד במיצוי הסינרגיות מרכישת אקטוויס וניהול תזרים המזומנים של החברה. משימות לא קלות. למצוא חזון אסטרטגי חדש, זו כבר תהיה משימה קשה במיוחד".   זיו נרקיס, אנליסט בכיר במיטב דש ברוקראז': "הודעת הפרישה של ארז ויגודמן אינה מפתיעה. מצבה הלא פשוט של החברה עמוסת החוב, אשר צפויה לאבד את הפטנטים המגנים על מכונת הכסף העונה לשם קופקסון ידוע, מוכר ומתומחר כבר בשוק. סביר להניח שדירקטוריון טבע התחיל להיות מעורב לאחרונה יותר ויותר בניהול השוטף של החברה, מה שהפך את עבודתו של ויגודמן לקשה ומסובכת עוד יותר. ביצועי המניה המאוד לא מוצלחים ועודף כישלונות בביצוע רכישות שנראות כעת כנמהרות ואף מיותרות, הביאו בסבירות גבוהה ללחצים לא פשוטים בסביבתו הקרובה של המנכ"ל המתפטר והיו כנראה מהסיבות המרכזיות להחלטתו. במצב הנוכחי, טבע נטולת מנכ"ל, עמוסת חוב ומחפשת כיוון ומיקוד עסקי חדש שעה שקופקסון מתקרבת לסוף דרכה כתרופת מקור נטולת תחרות. דירקטוריון טבע יהיה חייב לקבל החלטות מהירות במטרה לשמור על היש והקיים, אשר לא נראה מלהיב במיוחד אך מגלם בשוויו הנוכחי את רוב המכות אשר ספגה החברה במהלך השנתיים האחרונות".

עוד אומר נרקיס כי "השוק מניח לטבע בתרחיש השלילי רווח של כ-4$ למניה NON GAAP בשנת 2018 בשל תחרות גנרית לקופקסון. השוק מניח מכפיל של 8 פעמים על הרווח הזה ומגיע למחיר מניה של כ- 32$, סביבו נסחרת המניה בתקופה האחרונה. לטבע צנרת פיתוח מעניינת (SD809 לטיפול בתנועות גוף לא רצוניות ותרופת 48125 לטיפול במיגרנה כרונית ואפיזודית הנמצאת בשלבים מתקדמים של פיתוח).  הרעיון של פיצול טבע לשתי חברות, אחת גנרית עמוסת חוב ובעלת תזרים ידוע ויציב, והשנייה חברת פיתוח תרופות מקור בעלת פוטנציאל מעניין, אינו חדש. ייתכן מאוד שדירקטוריון טבע התחיל לבדוק אפשרות ממשית של פיצול החברה לשתי ישויות תפעוליות נפרדות במטרה לנסות לייצר ערך רב יותר לבעלי המניות. סביר להניח כי ויגודמן, כמנכ"ל עצמאי, דעתן ומאוד מסודר כלכלית, הגיע כנראה למסקנה שחופש הפעולה שמקבל אינו עומד בהלימה לציפיותיו מהתפקיד. הפרידה בין הצדדים אינה מפתיעה ולא נופלת על השוק כרעם ביום בהיר. בעיותיה המבניות של טבע עמוקות ולא קלות לפתרון. הכדור עכשיו בידיים של דירקטוריון טבע ויש לו הרבה עבודה לא פשוטה לעשות בתקופה הקרובה."

שמואל בן אריה, מנהל השקעות ראשי ישראל בקבוצת פיוניר: "טבע הינה חברת הגנריקה הגדולה בעולם ובעלת תזרים מזומנים חזק. מרבית הנזק לחברה כיום נגרם כתוצאה מעסקאות פיננסיות ומיזוגים בעיתיים. מסתמן שטבע מחפשת היום להביא מנכ"ל מתחום הפארמה, אך נראה הרבה יותר חשוב להביא מנכ"ל שמתמחה בשיקום והתייעלות חברות (מה שמאוד קשה), במידה וטבע תחדל מההרפתקאות הפיננסיות הרי שמדובר במנייה מאוד מעניינת לבחינה. חשוב לשים לב שנכון להיום, לטבע יש משקולת כבדה על הרגליים בצורת חוב שעולה על שווי החברה. עם זאת, למזלה ולחוכמתה, טווח הפידיון רחוק מאוד ובעלות אפסית. איום נוסף הינו אובדן הפטנט על הקופקסון, כאשר כאן עולה שאלה חשובה מאוד, כמה ומתי יהיו מתחרים לקופקסון. נראה שמחיר המניה היום מתמחר כניסה אגרסיבית של מתחרים לתרופת קופקסון ולכן נראה שהמנייה נסחרת בשוויה ההוגן."  

• טראמפ רוצה תעשייה גנרית חזקה כדי להוריד את מחירי התרופות, אבל...
• כמה מרוויחים הבכירים בטבע?