טבע הציגה דו"ח גרוע וחתכה תחזיות - המניה מתרסקת 23.8%

ענקית התרופות הישראלית טבע +0.32% טבע 6,340 +0.32% בסיס:6,320 פתיחה:6,335 גבוה:6,380 נמוך:6,297 תמורה:55,531,297 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: מפרסמת כעת דו"חות חלשים מאוד לרבעון השני של 2017 ובתוך כך חותכת את התחזית השנתית וגם את הדיבידנד. המניה מגיבה במפולת.

בשיחת הוועידה אמר המכנכ"ל פטרבורג כי תשלים פיטורים של 7,000 עובדים מסביב לעולם עד סוף 2017 ותצא מ-45 מדינות. עד סוף 2018 החברה תשלים סגירה של 15 מפעלים. "נעשה כל מה שנכון עבור בעלי המניות", כך אמר סול באר, יו"ר טבע. נציין כי כבר בצמוד לדו"חות הקודמים עדכן פטרבורג כי החבהר פיטרה 5,000 עובדים וכי הפיטורים צפויים להימשך. אחד האנליסטים בשוק המקומי העריך כי הדרך כעת להורדת דירוג עבור טבע כעת נראית קצרה מתמיד. 

בשורה התחתונה רשמה טבע רווח מנוטרל (non-GAAP) של 1.02 דולר למניה, זאת מול תחזיות אנליסטים לרווח של 1.07 דולר למניה. ללא ניטרול הסעיפים החד פעמיים (כלומר על בסיס GAAP) טבע רשמה הפסד כבד של 6 מיליארד דולר ברבעון השני שנבע בעיקר מהפחתת מוניטין בסך 6.1 מיליארד דולר הקשורה ליחידת הדיווח של הגנריקה בארה"ב. בכך טבע למעשה מודה שמחיר רכישה החטיבה הגנרית של אלרגן היה מוגזם ומנופח. 

החוב של טבע עמד בסוף הרבעון של 35.1 מיליארד דולר, עלייה קלה לעומת הרבעון הקודם וזאת בשל שינויי מטבע ולמרות החזר של 300 מיליון דולר שביצעה החברה.

תגובת המניה: מניית טבע צוללת 19% בוול סטריט ל-25.3 דולר, שפל של מעל עשור. בת"א המניה מרכזת מחזור ענק של 300 מיליון שקלים. הדו"חות הגרועים של טבע גוררים את {פריגו} ו{מיילן} לנפילות של סביב 5.5%.  נציין כי המשקל של טבע ב מדד ת"א 35 +0.33% מדד ת"א 35 2,260.15 +0.33% בסיס:2,252.81 פתיחה:2,236.8 גבוה:2,260.15 נמוך:2,236.8 תמורה:1,322,797,375 לעמוד ציטוט חדשות גרפים הרכב מדד ביצועים כתבות נוספות בנושא: עומד על 0.7%, ולכן ירידה של 18% במניה גוררת ירידה של 1.3% במדד המוביל בת"א.

הסיבה למפולת כעת במניה קשורה לשני דברים:
האחד זה העובדה שהחברה חתכה את תחזית הרווח השנתית על בסיס non-GAAP ל-4.30-4.50 דולר בלבד (מול תחזית קודמת של טבע לרווח של 4.90-5.30 דולר למניה) ונציין כי קונצנזוס האנליסטים עמד על רווח של 4.74 דולר למניה השנה. בתוך כך, טבע גם חותכת את תחזית ההכנסות השנתית ל-22.8-23.2 מיליארד דולר, וזאת מול תחזית קודמת של טבע להכנסות של 23.8-24.5 מיליארד דולר. קונצנזוס האנליסטים עמד על הכנסות של 23.2 מיליארד דולר. כלומר טבע מציגה היום תחזיות נמוכות מאוד. הסיבה המרכזית להפחתת התחזיות היא השחיקה המתמשכת במחירי התרופות הגנריות בארה"ב. 

הדבר השני הוא שטבע מודיעה היום על הפחתה דרמטית של 75% בדיבידנד ל-8.5 סנט בלבד למניה. גובה הדיבידנד היה חשש מרכזי בקרב משקיעי טבע לאורך החודשים האחרונים, זאת על רקע החוב הגדול שסוחבת טבע מאז רכישת החטיבה הגנרית של אלרגן ולמד זה השחיקה המתמשכת במחירי הגנריקה. 

פרופ' יצחק פטרבורג, נשיא ומנכ"ל בפועל של טבע, מסביר: "תוצאות הרבעון השני היו נמוכות מכפי שצפינו כתוצאה מהביצועים של עסקי הגנריקה שלנו בארה"ב וההתדרדרות המתמשכת בונצואלה. גורמים אלו הובילו אותנו גם להפחית את תחזיותינו ליתרת השנה. כולנו בטבע מבינים את התסכול והאכזבה של בעלי המניות שלנו לאור תוצאות אלו, בעסק הגנרי שלנו בארה"ב חווינו האצה בשחיקת המחירים וירידה בנפח המכירות בעיקר כתוצאה מריכוזיות גוברת של לקוחותינו, התגברות התחרות כתוצאה ממספר גדל והולך של אישורי תרופות גנריות על ידי ה-US FDA וכמה השקות מוצרים חדשים אשר נדחו או הושפעו מתחרות רבה יותר."

פרופ' פטרבורג הבהיר כי "באקלים הנוכחי נאלצנו לנקוט בצעדים מהירים והחלטיים. אנו ממוקדים בהפחתת עלויות משמעותית, הפקת ערך מקסימלי מנכסינו, מכירת נכסים וחיזוק המאזן שלנו. אנו נמשיך וננקוט צעדים נחושים להתמודד עם האתגרים של טבע." במילים פשוטות יותר, פטרבורג למעשב מסביר כי הריכוזיות הגוברת של לקוחות טבע היא סיבה מרכזת לשחיקת המחירים בגנריקה שלוחצת על טבע. קנייניות התרופות בארה"ב עברו תהליך של קונסולידציה והפכו לענקיות - וכך כוח המיקוח שלהן מול יצרניות התרופות ובהן טבע הולך וגדל (כלומר הן מצליחות להשיג הנחות משמעותיות). בנוסף, כפי שציין פטרבורג, טבע מתמודדת עם קצב הולך וגדל של אישורי תרופות גנריות ע"י ה-FDA, מה שהופך את התחרות בחום הגנרי לצפופה יותר ולכן המחירים יורדים.

פרופ' פטרבורג סיכם: "החלקים האחרים של עסקינו הציגו ביצועים טובים בהתאם לציפיותינו. בתחום התרופות הייחודיות שלנו השגנו כמה אבני דרך משמעותיות כולל התוצאות החיוביות מניסוי שלב 3 של fremanezumab לטיפול במיגרנה ארעית וכרונית, האישור וההשקה של ®Austedo לטיפול במחלת ההנטינגטון ואישורה הצפוי בדיסקינזיה מאוחרת. ה- FDAקיבל לבחינה את הבקשות לרישיון ביולוגי שטבע הגישה יחד עם שותפתה Celltrion עבור גרסאות הביוסימילאר לתרופות Rituxan®  ו-Herceptin®. בתחום הגנרי, יכולות המו"פ המשמעותיות שלנו וצבר המוצרים החדשים החזק בארה"ב, בו יש לנו יותר מ-300 בקשות בבחינה ב- FDA שמתוכן מעל 100 הינן בקשות להגשה ראשונה (First to file), כמו גם פריסתנו הגלובלית הרחבה, יסייעו לנו להתמודד עם תנאי השוק הנוכחיים בשוק האמריקאי."

תחום הגנריקה תחת לחץ כבד: ההכנסות מתרופות גנריות היוו 54% מסך ההכנסות של טבע ברבעון השני של 2017, זאת בהשוואה ל-51% ברבעון השני של 2016. אמנם הרווח הגולמי של התרופות הגנריות של טבע הסתכם ב-1.3 מיליארד דולר ברבעון השני, עלייה של 15% שנבעה בעיקר מהכללת הפעילות של אקטביס ג'נריקס אבל שיעור הרווח הגולמי של מגזר התרופות הגנריות ירד ל-42.8% מ-44.9%. בטבע מסבירים כי הירידה בשיעור הרווח הגולמי נבעה מרווחיות נמוכה יותר בשווקי ארה"ב ושאר העולם, בקיזוז חלקי של שיפור ברווחיות השווקים האירופאיים. בשיחת הוועידה אמר פטרבורג כי הערכת החברה היא שלא נראה תחרות גנרית לקופקסון השנה, ואם כן זה יקרה רק ברבעון האחרון. 

מכירות הקופקסון: ­­­­המכירות הגלובליות של הקופקסון(20 מ"ג/מ"ל ו-40 מ"ג/מ"ל) הסתכמו ברבעון השני של 2017 במיליארד דולר, ירידה של 10% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד. בארצות הברית, מכירות הקופקסון הסתכמו ב-843 מיליון דולר, ירידה של 12% בהשוואה לרבעון השני של 2016, זאת בעיקר כתוצאה מירידה בנפח המכירות של קופקסון 20 מ"ג/מ"ל ועקב תנודות מחיר שליליות למרות עליית מחירים בשיעור של 7.9% עבור שני מוצרי הקופקסון בינואר 2017. על פי נתוני IMS לחודש יוני 2017, בסוף הרבעון השני של 2017, נתח השוק בארה"ב של מוצרי קופקסון במונחי מרשמים חדשים ובמונחי כלל המרשמים היה 26.5% ו-28.8% בהתאמה. קופקסון 40 מ"ג/מ"ל היווה יותר מ-85% מכלל מרשמי הקופקסון בארצות הברית. מכירות קופקסון מחוץ לארצות הברית הסתכמו ב-180 מיליון דולר, ירידה של 3% בהשוואה לרבעון השני של 2016. קופקסון 40 מ"ג/מ"ל היווה יותר מ-75% מכלל מרשמי הקופקסון באירופה. 

מניית טבע בת"א ב-12 החודשים האחרונים, והמפולת היום: