טאואר צוללת אחרי הדו"חות - מה אומרים האנליסטים?

חברת השבבים טאואר 0% פרסמה היום דו"חות לרבעון השלישי והציגה הכנסות שיא של 355 מיליון דולר ורווח נקי של 55 מיליון דולר. מניית החברה שבתחילת החודש נסחרה בשיא רב שנתי אחרי ראלי של מעל 100% בשנה האחרונה מאבדת כ-5% בתגובה לדו"חות במחזור מסחר גדול של 63 מיליון שקלים, המחזור הגדול כעת בשוק (כאשר במקום השני נמצאת טבע עם מחזור של 37 מיליון שקלים בלבד).  האנליסט שי זיגלמן מפועלים ברוקראג' כתב כך בעדכון שהגיע לידי Bizportal: "הכנסות טאואר ברבעון השלישי עמדו בהתאם לצפי וכך גם תחזית ההכנסות לרבעון הרביעי. אולם, רווחיות גולמית של 25.1% הייתה נמוכה מתחזיתנו ל-27% כתוצאה מגידול בעלות המכר של טאואר. הגידול כולל את סכום התמלוגים ששילמה TPSCo לפנסוניק, על פי הסכם שנערך בין בעלות השותפות, טאואר (51%) ופנסוניק (49%), לפני מספר חודשים. ההסכם יצא לפועל עם עלייה במכירות ללקוחות צד שלישי במפעלי TPSCo והוא מאפשר לטאואר ופנסוניק להשתמש במגן המס שלהן (כתוצאה מהפסדי עבר) כנגד רווחי TPSCo, במקום ש-TPSCo תישא בתשלומי מס לפי שיעור של 40% להערכתנו. בהתאם להסכם, נוספו לעלות המכר של TPSCo תמלוגים שהיא משלמת לטאואר ופנסוניק. אנו מעריכים כי ברבעון השלישי שילמה TPSCo תמלוגים בהיקף כולל של 14 מיליון דולר מתוכם כ-7 מיליון דולר לפנסוניק, שההכרה בהם בדוח הרווח והפסד המאוחד של טאואר תרמה לגידול בעלות המכר, שהביאה לירידה ברווח הגולמי. אנו מעריכים כי בנטרול התמלוגים לפנסוניק הייתה הרווחיות הגולמית גדלה ל-27%, בהתאם לתחזיתנו טרום הדוחות." "להערכתנו, התמלוגים ששילמה TPSCo העבירו אותה להפסד של כ- 2 מיליון דולר, שהביאו את טאואר להגדיל את הרווח סולו בסך של כ-1 מיליון דולר שהינו חלקו של המיעוט בהפסד TPSCo ושנכלל ברווח המאוחד. ניצול מגן המס והטבות מס נוספות הובילו להכנסות מס של 3.3 מ' ד' ברבעון. כתוצאה מכך הציגה החברה רווח נקי של 55.3 מ' ד' (צמיחה של 8% לעומת אשתקד) הגבוה משמעותית מתחזיתנו ל-47.4 מ' ד'. בנטרול הטבת המס בגין סגירת המפעל בנישיוואקי, יפן, ברבעון המקביל אשתקד הציגה החברה אף צמיחה של 24% ברווח הנקי המתוקנן (61.2 מ' ד' לעומת 49.5 מ' אשתקד). היבט חיובי נוסף הוא גידול של 97% בתזרים החופשי (מ-31.4 מ' ד' ל-62.2 מ' ד') כאשר התזרים מפעילות שוטפת, בהיקף 103.9 מ' ד', היה גבוה משמעותית מהיקף השקעות הון של 41.7 מ' ד'. נציין כי תזרים המזומנים כולל סך של כ- 18 מיליון דולר שהתקבל מ- Tacoma הסינית בגין עסקת ליווי הקמת המפעל בסין. נקודה חיובית נוספת היא יתרת הנכסים נזילים נטו, שגדלה מ-  130.7 מ' ד' ברבעון הקודם ל- 188.7 מ' ד'." לגבי תגובת המניה לדו"חות כותב זיגלמן כך: אנו סבורים כי ירידת המניה לאחר פרסום הדוחות נובעת ראשית מאכזבה מסוימת מתחזית ההכנסות של החברה לרבעון הרביעי, שהלמה את תחזיות הקונצנזוס אך לא הפתיעה. שנית, התרשמות מוטעית מהרווחיות הגולמית ברבעון וההפסד של שותפות TPSCo שנובע מתשלום התמלוגים. נציין כי טרום הדוחות החזקנו במחיר יעד של $32 הגבוה במעט ממחיר המניה במסחר כעת בבורסה בתל-אביב. שורה תחתונה, אין אנו מוצאים לשנות כעת את מחיר היעד של $32 בעקבות הדוחות. מחיר היעד ייבחן בעתיד בהתאם לתחזיותיה החיוביות של החברה" אילן ארד-קשת מבית ההשקעות יצירה: "טאואר הציגה דוח טוב. החברה דיווחה על הכנסות שיא של 355 מיליון דולר, מעט מתחת לממוצע האנליסטים. הרווח למניה עמד 56 מול צפי של 49 סנט למניה. לתקופה של תשעת החודשים של השנה מציגה טאואר צמיחה של 13% למול התקופה המקבילה אשתקד כאשר הצמיחה האורגנית ללא מפעלי הייצור של פנסוניק ומקסים עומדת על 27%. הדוח האחרון מאשרר מבחינתנו את היחסים הפיננסים הטובים של החברה ev-ebitda מתחת ל-6, מכפיל רווח של כ-16, יחס חוב לתזרים מזומנים נמוך מ-3, מספרים נמוכים בהרבה ממקבילותיה האמריקאיות. בנוסף טאואר פרסמה תחזית פושרת יחסית לצפי אך יש לזכור כי החברה פועלת במספר רב של התמחויות בתחומי צמיחה. בתור חברת צמיחה שעלתה כ-23% רק ברבעון האחרון  וכ-48% מתחילת שנה, המשקיעים מצפים לדוח טוב גם בשורת הרווח גם בשורת ההכנסות וגם בתחזית קדימה, ברגע שאחד מהם חסר צפויה פגיעה זמנית במחיר המניה, מכיוון שמדובר בחברה מעולה שמציגה צמיחה לאורך שנים מבחינתנו כל ירידה כזו היא הזדמנות קניה". מניית טאואר מתחילת השנה, והנפילה היום: