"יום אחד שוק הסלולר יתאושש, אך החזון הזה עדיין רחוק ולא ברור"

גיל דטנר, אנליסט תקשורת וקמעונאות בלאומי שוקי הון, מפרסם היום עדכון המלצה למניות פרטנר -0.4% פרטנר 1,987 -0.4% בסיס:1,995 פתיחה:1,995 גבוה:2,015 נמוך:1,970 תמורה:7,900,496 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  עם מחיר יעד של 16 שקל למניה ופרמיה של כ-17% על שער הבסיס של המניה הבוקר ו סלקום -3.02% סלקום 1,860 -3.02% בסיס:1,918 פתיחה:1,874 גבוה:1,917 נמוך:1,800 תמורה:5,644,590 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: עם מחיר יעד של 23 שקל למניה ודיסקאונט של כ-6% על שער הבסיס של המניה הבוקר.

בשורה התחתונה מסביר דטנר כי "לאחר תקופה ארוכה של המלצת משקל יתר, תוך ציפייה לשיפור בשוק הסלולר, אנו מורידים את המניות למשקל שוק. יום אחד שוק הסלולר בוודאי יתאושש, אבל החזון הזה עדיין נראה רחוק ולא ברור, ובינתיים המשקיעים ימשיכו להיות חשופים לתנודתיות וסיכונים לא מבוטלים. העדפה שלנו מבין שתי המניות היא לפרטנר, כאשר סלקום זוכה לפרמיה שבעיננו אינה מוצדקת". 

שוק הסלולר
"יש לנו תחושה ששוק הסלולר קרוב לתחתית. נכון, בכל הקשור לשוק הזה, זו אמירה שחוקה שהוכיחה את עצמה שגויה שוב ושוב. ובכל זאת... איננו חושבים כי אקספון תחזיק מעמד, וגם גולן טלקום . ניצבת מול אתגר בשל עלייה משמעותית בהוצאות החל מהרבעון השני של 2019" כותב דטנר.

"הבעיה היא, שלא די בכך שהגענו לתחתית, גם צריך לראות את הדרך למעלה, וכאן הדברים יותר מאתגרים. הכניסה של אקספון מלמדת כי בשוק עם יותר מדי שחקנים, תמיד יהיה שחקן שיתפתה 'לחטוף' נתח שוק, אם מפעיל מסוים ינסה להעלות מחירים )או אפילו לא להוריד אותם(. כמו כן, התחרות של השנים האחרונות לימדה את הצרכנים עד כמה פשוט זה לעבור ממפעיל למפעיל, וקשה ליצור בידול של ממש."

"לכן, נראה שהדרך לעליית מחירים כרוכה בצמצום של מספר השחקנים. לא נראה לנו שיש סיכוי טוב לתרחיש הזה בטווח הקצר - מדיניות הממשלה והרגולטור מוטה באופן מובהק למחירים נמוכים, ולכן לא סביר שנראה מיזוג משמעותי בשוק לפני הבחירות. בינתיים, ההכנסות מפעילות הסלולר ימשיכו להישחק." לדברי דטנר נראה כי רצון הבעלים של סלקום למכור את החברה לטובת בזק, כמו גם הבעת עניין של פרטנר להיכנס לשוק כרטיסי האשראי, רומזים על כך שגם בתוך החברות לא רואים שיפור בשוק הסלולר בטווח הנראה לעין.

סלקום
יחסית לשאר המפעילים, נראה שסלקום מציגה תוצאות נחותות בשוק הסלולר. אמנם שיעור הירידה בהכנסות ברבעון הראשון הושפע לרעה מהמעבר של גולן טלקום למתכונת של שיתוף רשתות, אולם הנתונים מראים כי המכירות של פרטנר עקפו אותה, ופלאפון כמעט וסגרה מולה את הפער. מנגד, לסלקום יש יתרון במבט קדימה, בצורת ההסכמים שלה עם גולן ואקספון.

לדברי דטנר "הסכמים אלה מקנים לסלקום את כמות התדרים הגדולה בשוק, ובשנים הקרובות אמורים גם לתרום לה סכום משמעותי. במקרה של גולן, אנו מגלמים את ההשפעה בעיקר דרך ההוצאות, ובמקרה של אקספון דרך ההכנסות, מה שבא לידי ביטוי ב-ARPU. ברמת העיקרון, אקספון אמורה לשלם לסלקום לפחות 110 מיליון שקל בשנה החמישית של ההסכם. מכיוון שיש ספק כי אקספון תהייה בשוק בנקודה זו, אנו כוללים חלק מההכנסה על מנת לשקף את אי הוודאות."

פרטנר
"תוצאות שיתוף הרשתות של פרטנר ממשיכות לבוא לידי ביטוי בהוצאות הפעילות, כאשר עלות המכר ברבעון הראשון ירדה ב-7 מיליון שקל, וכנראה בצורה יותר משמעותית כאשר לוקחים בחשבון את השינוי בהוצאות הפחת." כותב דטנר.

שירותים קוויים
בהעדר אופק חיובי בשוק הסלולר, שתי החברות שמות דגש על הפעילות הקווית שלהן שמהווה מנוע צמיחה חשוב בשנים הקרובות. לדברי דטנר "המפתח בשוק הזה הינו שירות הטלוויזיה, כאשר ביחד סלקום ופרטנר צפויות להגיע לנתח שוק מכובד של כ-20% עד סוף השנה."

לפי סלקום, פעילות הטלוויזיה כבר רווחית. מנגד, הטלוויזיה של פרטנר, שהושקה לפני שנה בלבד, עדיין מפסידה. "לדעתנו, פרטנר תוכל להגיע לרווחיות יחסית מהר, בשל הוצאות תוכן הרבה יותר נמוכות בהשוואה לסלקום. עם זאת, אנו כן לוקחים בחשבון גידול בהוצאות התוכן שלה, נוכח הצורך להשלים את המוצר עם תכנים נוספים." כותב דטנר.

"בו זמנית, שתי החברות ישקיעו סכומים משמעותיים בשנים הקרובות על מנת לפרוס רשת סיבים שתאפשר להן להקטין הוצאות ולספק שירותים נוספים, ובאופן יותר אפקטיבי. עבור שתי החברות אנו לוקחים בחשבון הן את ההשקעות והן את החיסכון בהוצאות בטווח הארוך. כמובן שמדובר בפרויקט גדול ומורכב שייקח זמן רב, ולכן ישנו גורם של אי ודאות."

"המודל שלנו מציג גיוס מתמשך לטלוויזיה של חברות הסלולר (בקצב יורד) עד סוף 2019. אנו מגבילים את נתח השוק של החברות משתי סיבות - ראשית, ובניגוד לשוק הסלולר, לא מדובר בתחליף, אלא מוצר עם תוכן פחות עשיר. סביר כי חלק גדל מהשוק יעדיף להישאר עם המוצר המוכר ומסורתי, במיוחד כאשר המחיר שלו ירד משמעותית. שנית, הלחץ על הוט ובזק גובר, והן צפויות ללחוץ בחזרה. למשל, חוץ מהורדת המחיר של יס, בזק צפויה לצאת עם חבילת טריפל משל עצמה בשילוב עם סטינג TV. הוט אמנם יותר חסינה בהיבט המחיר, אך במובן אחר יותר פגיעה - בשל החשיבות של לקוח טריפל עבורה. אנו נותנים לסלקום יתרון משמעותי במספר הלקוחות, לאור היתרון שיש לה ברמת התוכן." כותב דטנר.

פרטנר בתחום כרטיסי אשראי?
לדברי דטנר "נהוג לומר בעסקים שצריך להיצמד למה שיודעים ובמה שמומחים. לדעתנו, על מנת שמהלך כזה יזכה לתמיכה, צריכות להיות סינרגיות משמעותית וברורות. נכון שלפרטנר יש מספר גדול של לקוחות קמעונאיים, אבל זה נכון גם לחברות אחרות, וזה לא אומר שיש הגיון שחברת תקשורת תרכוש ותנהל חברת כרטיסי אשראי. בכל אופן, בינתיים לא ברור האם הכוונה הראשונית תתפתח."