"עוד דו"ח חלש לפריגו. החברה איבדה את הפוקוס העסקי"

"עוד דו"ח חלש. החברה איבדה את הפוקוס העסקי", כך לדברי סטיבן טפר, אנליסט הפארמה של אי.בי.אי בית השקעות בהתייחסות לדו"חות חברת הפארמה {פריגו}הדואלית (סימול: PRGO) אשר פרסמה אתמול לאחר נעילת המסחר בוול סטריט את תוצאותיה לרבעון האחרון של 2018 (לכתבה המלאה).

ב-IBI ממשיכים להמליץ על פריגו בתשואת שוק, במחיר יעד של 47 דולר (בדומה למחיר השוק הנוכחי), המשקף מכפיל 12 על תחזית הרווח הנקי המתואם החזוי לשנת 2019 של 4.3 דולר למניה, בניכוי תוחלת הנזק העתידי משומת המס האירי.

"העדר מנועי צמיחה ברורים"
לדברי טפר, "המחיר מבטא מצד אחד את הבידול הייחודי של פריגו בשוק מוצרי הצריכה בתחום הבריאות, ומצד שני את היעדרם של מנועי צמיחה ברורים לשנים הקרובות, שחיקה ביתרון התחרותי של החברה בשנים האחרונות וכן חוסר ודאות לגבי מהלך ההפרדה של פעילות תרופות המרשם בשוק הגנרי המאתגר".

פריגו דיווחה אמש על הכנסות של כ-1.2 מיליארד דולר, מעט מעל לציפיות הקונצנזוס ל-1.18 מיליארד דולר,  ורווח מתואם של 0.97 דולר למניה, מעט מתחת לציפיות שעמדו על 1 דולר למניה.

לדברי טפר, "סה"כ מדובר בעוד דו"ח חלש, בדומה לרבעונים האחרונים, שממחיש כי החברה איבדה את הפוקוס העסקי. בשורת ההכנסות הציגה החברה ירידה של 7%, למרות תרומה של 51 מיליון דולר מהשקות חדשות, והרווח הנקי המתואם צנח ב-27%. הדו"ח החלש משקף את שחיקת המחירים בפעילות התרופות הגנריות במרשם, שחיקה ביעילות התפעולית של מוצרי הבריאות בארה"ב וגידול בהשקעות הפרסום ובפיתוח בפעילות מוצרי הבריאות מחוץ לארה"ב". 

ברמה השנתית החברה יצרה תזרים מזומנים חופשי של כ-490 מיליון דולר, כאשר טפר מציין כי כולו הוזרם לבעלי המניות ע"י רכישה חוזרת של מניות בהיקף של 400 מיליון דולר וחלוקת דיבידנד בהיקף של כ-105 מיליון דולר. לדבריו, "החברה עדיין רחוקה מלהשלים את התוכנית מהרבעון הקודם לרכישה חוזרת בהיקף של מיליארד דולר בתקופה בלתי מוגבלת. להערכתנו, החברה מעדיפה להחזיר הון לבעלי המניות כל עוד אין תכנית אסטרטגית ברורה לשדרוג החברה".

בעניין המבנה הפיננסי של החברה, טפר מעריך כי הינו יציב, עם חוב של כ-3.2 מיליארד דולר וקופת מזומנים של 550 מיליון דולר, לא כולל תקבול אבן דרך על המכירה של טייסברי בהיקף של 250 מיליון דולר שתוצג בדו"חות הרבעון הראשון של 2019. 

"Self-care" ולא "Healthcare"
במסגרת שיחת הוועידה, הציג המנכ"ל החדש את חזונו הוא למקד את החברה בפעילות הליבה ולהחזיר אותה חזרה לחברת מוצרי צריכה, כהגדרתו חברת צריכה של "Self-care" ולא "Healthcare". התוכנית המלאה עם היעדים לשנת 2019 תוצג בכנס למשקיעים ב-9 באפריל וטפר מעריך כי האסטרטגיה החדשה מרחיבה מאוד את ההזדמנויות בשוק. 

המנכ"ל החדש סבור כי כל האתגרים שפריגו מתמודדת איתם ניתנים לתיקון. תוך פירוט כי יש לשים דגש יותר על חדשנות, שידרוג המערכת התפעולית, השקעה במוצרים חדשים, פישוט המבנה האירגוני והכנסת יכולות ניהוליות חדשות.

עוד עלה במסגרת שיחת הוועידה, כי החברה פועלת באגרסיביות להפרדה מלאה של פעילות התרופות הגנריות במרשם, זאת כהכנה למכירת הפעילות או הנפקתו כחברה נפרדת. לדעתו של מנכ"ל פריגו, למרות שהפעילות טובה היא מפריעה למיקוד של החברה. בעניין זה מציין טפר כי להפרדה יהיה מחיר, אך בשלב זה החברה לא חשפה באיזה היקף.

סאגת המס באירלנד תימשך שנים רבות
בעניין דירת תשלום המס באירלנד אשר הביא לקריסת המניה (לכתבה המלאה), החברה הגישה ערעור לבית-המשפט באירלנד על התהליך שהביא לתיקון השומה והדרישה ל-1.9 מיליארד דולר. לדברי טפר, "הערעור עוצר את התהליך מול רשויות המס וגם אם הערעור בבית המשפט ידחה, החברה רשאית להגיש ערעור לרשויות המס על היקף השומה החדשה, התהליך צפוי להיגרר עוד שנים רבות לפני שתתקבל הכרעה".