עסקת הגז של 'לוויתן' עם ירדן - הנה תגובות האנליסטים

שותפויות לוויתן דיווחו על הסכם מחייב עם ירדן למכירת כז בהיקף של 45 BCM למשל 15 שנה כאשר התמורה צפויה להסתכם ב-10 מיליארד דולר. מה אומרים האנליסטים?

לירן לובלין מ-IBI: "נתחיל מהסוף, המשמעות העיקרית של ההסכם היא שהושגה המסה הקריטית של החוזים המחייבים ופרויקט לוויתן יוצא באופן רשמי לדרך. על אף הסקפטיות שהיתה לגבי מועד ה FID שהוכרז ע"י השותפות והעיכובים במהלך השנה, FID עד לסוף 2016 הוא עובדה מוגמרת. נציין כי, המחיר בחוזה לא דווח אך הוא צמוד למחירי חבית הנפט מסוג ברנט עם מחיר רצפה ותקרה. לפי חישוב סנדלרים שעשינו המחיר הממוצע בחוזה עומד על מעל 6$ ליחידת חום אך יש להביא בחשבון כי בהערכת היקף החוזה ישנן הנחות על מחירי הנפט אשר לא פורטו ולא נלקחו בחשבון בחישוב שלנו. כך או כך, אנו מעריכים כי המחיר בחוזה משקף פרמיה לא מבוטלת על מחירי השוק המקומי ועובדה זו היא הפתעה במובן מסוים.   מה עושים? אנו מעריכים כי התמחור הנוכחי של מאגר לוויתן כפי שהוא נגזר מרציו מגלם (נכון למועד הפסקת המסחר) פרמיית סיכון משמעותית שחלקה מיוחס לסקפטיות לגבי היכולת להשיג מסה קריטית של חוזים בטווח הקצר. עכשיו, לאחר שהמכשול הזה זז מהדרך אנו צופים התכווצות של פרמיית הסיכון ועלייה של שווי המאגר בהתאמה. נזכיר כי מאגר תמר קיבל שווי של כמעט 10 מיליארד דולר ביציאה לדרך ונכון להיום, לוויתן, עם כמעט אותה כמות של חוזים מתומחר בכמעט מחצית מהשווי שנגזר בזמנו לתמר. אם היה ספק, מדובר בחדשות מצויינות לשותפויות ועכשיו העיניים יהיו נשואות אל עבר הסכם מימון וחתימה על חוזים נוספים הן בשוק המקומי והן לייצוא. לגבי תמחור המניות, אנו חוזרים על המלצתנו לרציו במחיר של 40 אג' למניה וזאת נוכח החשיפה המלאה של השותפות למאגר. גם באבנר ודלק"ד לוויתן מקבל תמחור חסר וכעת כאשר הפרויקט הענקי יוצא לדרך באופן רשמי אנו צופים גם בשותפויות דלק עליה משמעותית בשווי המאגר. מחיר היעד שלנו לאבנר עומד על 3 שקלים  ולדלק קידוחים 14.7 שקלים". 

נועם פינקו מפסגות: "פרויקט לווייתן מקבל היום דחיפה משמעותית קדימה עם חתימת חוזה ייצוא עם ירדן ולכן מדובר בחדשות חיוביות. נציין כי השוק ציפה לחוזה מול הירדנים, שאמור להיות חוזה העוגן הראשון של לווייתן. על פי הודעת השותפות, הכמות הינה ברף התחתון של הציפיות – 3 BCM  בשנה. על פי ההודעה המחיר צמוד לחבית הברנט וההערכה שפרסמו השותפות – 10 מיליארד דולר כוללת את ההנחות הפנימיות שלהן לגבי עליית מחיר הנפט בעתיד. המחיר היבש הממוצע הנגזר ליח' חום הינה 6.2 $  אך אנו לא יודעים מה המחיר ההתחלתי בחוזה ואיזה הנחות הניחו השותפות אך בהתאם למתווה הגז השותפות לא יכולות למכור במחיר נמוך יותר מהשוק המקומי בחוזים דומים, כך שאנו מניחים כי המחיר ההתחלתי הוא סביב 5$ (אין מידע רשמי). אחרי חתימה על חוזה כזה נראה כי לווייתן אכן יפותח עד שנת 2020 בגודל דומה לזה של תמר (עד 12 BCM בשנה) ולאחר מכן, בהתאם לחוזים נוספים שייחתמו יוכלו לגדול עד 20 BCM בשנה".

יונתן שוחט מלידר שוקי הון: "אנו מעריכים כי המשמעות בפועל של החתימה על החוזה היא FID (הסכם השקעה סופי) חיובי עד סוף השנה ופיתוח המאגר, בהתאם לתכנית הפיתוח המעודכנת של השותפים. כצפוי, אין התייחסות למחיר הגז בעסקה, מלבד ההצמדה למחיר הברנט ושהחוזה כולל "מחיר רצפה". עם זאת, להערכתנו, המחיר לא צפוי להיות נמוך מהמחיר למשק המקומי, ואף גבוה ממנו. מבחינת התמחור, אנו מעריכים כי החוזה מצדיק הפחתה בשיעור ההיוון, מה שיוביל לעלייה בשווי המאגר ובשווי השותפויות (אבנר, דלק קידוחים ורציו). בהתאם למודל שלנו, כל שינוי של 1% בשיעור ההיוון מעלה את שווי המאגר בכ-20%. טרם ההודעה, תמחרנו את מאגר לוויתן בכ-5.5 מיליארד דולר. כאמור, הורדה של 1% בשיעור ההיוון מעלה את שווי המאגר במודל בכ-1 מיליארד דולר לשווי של כ-6.5 מיליארד דולר. משהשיגו השותפויות את חוזה היצוא המהותי הזה, סביר שנראה התקדמות במגעים מול גופים מממנים, וכמובן חתימה על חוזים נוספים, גם במשק המקומי (כבר נחתמו חוזים בהיקף של 1 BCM) וגם חוזה היצוא למתקן ההנזלה במצרים. לסיכום, חתימת החוזה מהווה להערכתנו אירוע משמועתי לשותפויות ולכן אנו בוחנים את העלאת מחירי היעד".

• גילוי גז משמעותי במצרים: אקסון מוביל מכריזה על מאגר חדש
• המשבר במולדובה: הפסקת זרימת הגז הרוסי מעוררת משבר אנרגיה

שיחה עם האנליסט יונתן שוחט מלידר שוקי הון:  ​

אבנר יהש דלק קידוחים יהש רציו יהש -0.15% דלק קבוצה -0.1%