מה צפוי להיות שער הדולר? תתפלאו - יש תשובה ברורה
לאן פני שערי החליפין? אין כמעט גורם המעורב בכלכלה הישראלית, בהיותה כלכלה קטנה התלויה מאוד במתרחש בעולם כולו, שלא יהיה מעונין לדעת מה הוא הצפי לשינוי בשער החליפין - האם שער הדולר, העומד כיום על כ-3.54 שקל לדולר אחד, יהיה גבוה יותר, דבר שמשמעותו פיחות ערכו של השקל, או יהיה נמוך יותר, שמשמעותו תיסוף ערכו של השקל.
שאלה בעייתית, שכן התנודתיות של שערי החליפין זינקה לאחרונה, דבר שאינו מאפשר לנו חיים קלים ביצירת תחזית. כאשר שער החליפין של הדולר נגע ב-3.1 שקלים, סברו רבים כי דרכו אל מתחת לשלושה שקלים וראו איזו אכזבה - הוא חזר לרמה של 3.4-3.5.
מתסכל למדי, שכן דעות ה"מומחים" משתנות מידי יום ודעותיהם שונות מקצה לקצה. בואו נעשה קצת סדר בנושא. מובן שאין גורם או מודל שיודע לחזות במדויק את שינוי שער החליפין, אך לא פחות מעניינת היא השאלה מה סך משתתפי השוק חושבים יהיה שער החליפין בעתיד והאם תחזית השוק מדייקת בניבויה.
- כל הכותרות
יש להניח כי תחזית השוק כולו מתומחרת כבר בערכי מניות שפעילותן קשורה לחו"ל, או בשערי הריבית של חוב מקומי או חוב זר, אך אם אני יודע מה השוק חושב והתחזית שלי שונה מזו של השוק, הרי זה מתכון להשקעה "מנצחת" בתנאי שתחזיותיי נכונות יותר. למזלנו ישנה דרך בדוקה לדעת מה השוק חושב.
קיים מכשיר, אשר נסחר באופן פעיל בארץ דרך המערכת הבנקאית (כאשר בחו"ל הוא נסחר לעיתים בבורסות מרכזיות כגון CME) אשר נקרא חוזה פורוורד. החוזה פשוט למדי: מדובר על חוזה המאפשר לי לקנות ולשלם עבור מטבע חוץ בתקופה עתידית, למשל בעוד 3 חדשים, במחיר שנקבע בעת כריתת החוזה.
מאחר ועלות החוזה בעת כריתתו הנה אפס (פרט לעמלת הבנק), המחיר שנקבע בחוזה הנו לכאורה הצפי של מה יהיה שער החליפין בעוד שלושה חדשים. הוכח כי המחיר עליו מסכימים הצדדים בחוזה פורוורד נקבע על סמך יחס שערי הריביות בין שתי המדינות.
לדוגמא: ריבית נומינלית בישראל (ריבית על חוב ממשלתי בהתאם לריבית קבועה לא צמודה למדד) לתקופה של שנה עומדת כיום על כ-3.16% ואילו ריבית על אג"ח ממשלתי אמריקאי נומינלי לתקופה דומה עומדת על 4.69%. אם נחלק את שערי הריביות זו בזו (התרגיל המתמטי - אחד ועוד שער הריבית הישראלי, מחולק באחד ועוד שער הריבית האמריקאית) נקבל את השער הצפוי בעתיד.
יוצא בחישוב על פי הנתונים הנוכחיים כי הצפי הנו ששער החליפין בעוד שנה יהיה נמוך ב-5 אגורות מהשער היום, דהיינו: 3.49 שקלים לדולר אחד. לכאורה זה השער הצפוי לעוד שנה. אך יש בעיה. (הערת מערכת - עם פרסום הטור היתה טעות בשער הצפוי, השער המצוין - 3.49 הוא הנכון)
מחקרים, החל משנת 1984 הציגו נתונים המוכיחים כי:
א. הצפי של השוק שונה במעט משער הפורוורד שחישבנו למעלה.
ב. שער החליפין בפועל, שמתברר בדיעבד, שונה במעט משער הפורוורד, שנחתם לפני כן.
יש לכך הרבה סיבות, אך אחת המסקנות המעניינות היא שכאשר שער הריבית הישראלי גבוה משער הריבית בחו"ל, תחזית שער החליפין גבוהה משער הפורוורד ואילו כאשר שער הריבית הישראלי נמוך משער הריבית האמריקאי, כמו היום למשל, הרי שהצפי לשער החליפין נמוך מזה הנחזה על ידי שער הפורווד. כלומר, אפשר להתייחס לצפי של 3.49 כגבול עליון: השוק סבור כי שער החליפין של הדולר יהיה נמוך מ-3.49. במילים אחרות, אם אני סבור ששער החליפין יהיה גבוה מ-3.49, הרי שכדאי לבצע השקעה באגרות חוב צמודות דולר, לקנות מניות של חברות מייצאות, או חברות שעיקר פעילותן בחו"ל.
> לשער הדולר הרציף
לעומת זאת אם אני מסכים עם צפי השוק, אזי יש להניח כי מחירי השוק מגלמים את המידע שבידי, כלומר, אני אמור להיות אדיש בין תיק השקעה הרגיש לשינויי מטבע חוץ ותיק השקעה המבוסס על השקעות מקומיות שאינו רגיש כל כך לשערי החליפין.
נזכור רק שהמסקנה הנובעת מהנתונים הנה "מסקנה ממוצעת", כלומר, אם למשל הפרמיה של תחזית השוק ביחס לשער הפורוורד היא 3 אגורות, פרמיה זו תהיה נכונה בממוצע על פני עשרות תחזיות עתידיות ולא עבור תחזית ספציפית, למשל, לעוד שנה מהיום.
כאב ראש? כנראה שלא. בהתייחס למודלים המנבאים שערי חליפין על סמך אין ספור משתנים מקרו כלכליים, הרי שהשיטה שהוסברה למעלה הרבה יותר פשוטה. רק צריך כמובן לזכור שכל תחזית מקרו כלכלית כגון, תלות ביבוא אנרגיה, יצוא לעומת יבוא וכו', נתונה גם היא לטעויות חיזוי לא מעטות, מה גם שאין בידנו נתונים עדכניים ליום ביצוע התחזית.
לסיכום, טוב לדעת מה כולם חושבים, שכן הדרך היחידה ליצירת "תיק מנצח" היא לייצר תחזית השונה מהשוק ו...לדייק.
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
30.בבקשה תמסרו לי מה השער הצפוי, אני רוצה לקנות. (ל"ת)אליהו 18/12/2022 11:33הגב לתגובה זו1 0סגור
-
29.נוסחאה לא ברורהיוסי 27/11/2022 10:36הגב לתגובה זו0 0(התרגיל המתמטי - אחד ועוד שער הריבית הישראלי, מחולק באחד ועוד שער הריבית האמריקאית) נקבל את השער הצפוי בעתיד. השער המתקבל 0.73סגור
-
28.מעניין. (ל"ת)הקורא 22/11/2022 06:33הגב לתגובה זו0 0סגור
-
27.דולר לא שווה מעל 2 שקל כל היתר זה עושק המשטר הבולשויקי בישראלהריבית תהיה גם 8% ומעלה... 11/11/2022 00:46הגב לתגובה זו1 4הכל בפוליטיקה בין סין לארהבסגור
-
26.שטויותמשקיע בחו"ל 10/11/2022 10:15הגב לתגובה זו3 0חוזה פורוורד משמש להגנה מפני שיעורי שער חליפין. נדיר ששער המטבע היה זהה או קרוב לשער הפורוורד בימים סוערים כמו ימינו אנו, בפרט שיש אינפלציה עולמית ושערי ריבית והתנודתיות סביר שישתנו. חבל שהכותב מטעה את קוראיו.....סגור
- טען עוד
-
25.עדיין לא הבנתי מה כ"כ ברור - ראה כותרת (ל"ת)ד"ר בוזגלו 10/11/2022 06:38הגב לתגובה זו2 0סגור
-
24.פספסתם את העיקראבי 09/11/2022 16:53הגב לתגובה זו1 0" טוב לדעת מה כולם חושבים, שכן הדרך היחידה ליצירת "תיק מנצח" היא לייצר תחזית השונה מהשוק ו...לדייק."סגור
-
אמירה חכמה (ל"ת)אני 09/11/2022 18:10הגב לתגובה זו1 0סגור
-
23.זו השיטה של החשבים בכדי לא להסתבךשייקה 09/11/2022 14:38הגב לתגובה זו5 1ככה מתקבצים החשבים לכאורה כי העתיד לא ידוע - אני מקבל את הגישה. לומר שמחקרים מראים ? אשמח לראות את המחקר שתומך במה שכתבת עם סייג אחד השוק האמיתי במט"ח בישראל החל בקרוב בשנת 1994 (אל תתפסו אותי על הדקה) ובשנים שלפניו השוק היה ממש לא סחיר. לכן את המחקר צריך להתחיל שם. נ.ב. בשנים האחרונות אין קשר כלל בין שער הפרוורד לשנה לשער סוף השנה הבאה (תבדוק ותראה) ואף הסטייה הייתה מעל 6% בכל אחת מהשנים הללו.סגור
-
22.חוזה עתידי מגלם שעח נוכחי הפרשי ריבית, אך אין ביכולתו לנבא שעח עתידי אם זה היה כל כך פשוט היה ניתן לאסוף כסף מהרצפה (ל"ת)יואב 09/11/2022 08:25הגב לתגובה זו6 0סגור
-
פרופסור למה?משקיע בחו"ל 10/11/2022 10:18הגב לתגובה זו4 0והוא פרופסור, למה? כתב דברים מטעים. חבל.....סגור
-
21.ארהב בפשיטת רגל כלכלית גרעונות של עשרות טריליוניםכלכלן בכיר 09/11/2022 07:36הגב לתגובה זו6 0ארהב מייצרת דולרים באמצעות הוספת אפסים לגרעונות הפנים והחוץ שלה. בעלת החוב הגבוה בעולם שלכולם לא ימוחזרו. כל עוד בעולם צורכים דולרים הממשל ממשיך להדפיאססגור
-
20.הריבית בארה"ב תגיע בשנה הבאה לאזור ה-5% , הדולר יתחזק.$ בריבוע 08/11/2022 23:56הגב לתגובה זו0 0עד כמה יתחזק מול השקל? קשה ביותר לצפות. סביר יותר שיתקרב לאזור ה-4 ש"ח.סגור
-
19.חסר כל הבנהבובליל 08/11/2022 22:12הגב לתגובה זו4 2איך נותנים לאידיוט שאין לו מושג בין יחסי הריבית ) משקפים חליפין עתידי בין פיקדון במטבע אחד להלוואה במטבע שני בשערי ריבית אמצע( לבין שער עתידי שמושפע מכוחות השוק. ההפרש בין שער הפורוורד לשער העתידי בפועל יוצר את הפיצוי של פעולת הביטוח הזו ) הדז'(סגור
-
18.אחד שמביןדן 08/11/2022 20:23הגב לתגובה זו10 0אין קשר בין 0שער הפורוורד לצפי לשער כזה או אחר, הפורוורד משקף רק הפרשי ריביתהא ותו לא. כל השאר קשקוש בגרושסגור
-
17.3.2 (ל"ת)אפרח 08/11/2022 20:23הגב לתגובה זו0 0סגור
-
16.לא הבנתי - זה אמור להיות הפוך לא?נאור 08/11/2022 16:12הגב לתגובה זו9 0אם הריבית על הדולר גבוהה מהריבית על השקל אז הדולר אמור להתחזק. במשוואה צריך לכפול את שער הדולר בחילוק שבין הריבית דולר לריבית שקל ולא הפוך. כלומר 3.59 בעוד שנה. לא?סגור
-
לאשוקי 09/11/2022 21:09הגב לתגובה זו1 0מאחר ואתה נועל חוזה מול הדולר, אתה זכאי לריבית הרעיונית על הדולר. ההפרש לטובת הדולר מוזיל לך את הפורוורד. החוזה למעשה אומר שהדולר שלך כבר היום ושתקבל אותו בעתיד, לכן מגיעה לך ריבית. ככה זה עובד.סגור
-
15.זה אקדמי לא פרקטיחגי 08/11/2022 16:07הגב לתגובה זו8 2הפקטור הכי משפיע הוא אירועים גלובאלים נניח מלחמה. המודל תקף בסביבה שאינה דינאמית.סגור
-
14.כל התגובות המזלזלות כאן אינן לעיניין. לא חייבים לקרוארועי 08/11/2022 15:13הגב לתגובה זו8 2ובוודאי שלא להסכים ..אבל למה להטיח באיש? מיותרסגור
-
אם הדברים אכן מטעים אז אסור ללמוד מזה ולכן לא קראתיצבי 12/12/2022 22:42הגב לתגובה זו0 0אתה רוצה שישבו בשקט?סגור
-
13.וואו בטח את עשיר כקורחשלום 08/11/2022 13:09הגב לתגובה זו1 0אתה בטח סוחר ומרוויח הון תועפות במטח.סגור
-
12.קשקושאחד שמבין 08/11/2022 12:47הגב לתגובה זו12 0שוב חזרתם לכתבות קשקוש? מה הקשר בין חוזה עתידי(ביטוח) לבין המציאות עוד שנה?? התחלתם את הכתבה בזה שהשוק ציפה וקרה להפך... פשוט כי יש דברים משתניםסגור
-
11.1 ש"ח=שקל,2 ש"ח=שנקל,3 ש"ח=$.ARTICK19 08/11/2022 12:29הגב לתגובה זו2 3פםןוסגור
-
10.ועל זה נאמרגילי 08/11/2022 12:09הגב לתגובה זו8 1מה שבטוח אולי וגם על זה אפשר להתווכח ספקוציות בגרוש, מספיק אירוע קטן בין סין לטאיוון וכל התחזיות מתנפצותסגור
-
9.שער הדולרעמנואל 08/11/2022 12:00הגב לתגובה זו9 0עוד לא נולד אחד שיודע את העתיד. אבל אני יודע מה יקרה: הוא יעלה וגם ירד. את התאריכים איני יודע.סגור
-
8.ואם היית עושה את החישוב הזה לפני שנהי 08/11/2022 11:55הגב לתגובה זו8 1מה היית מקבל? נראה לי שלא היית מקבל משהו שמתקרב לשווי הנוכחי של הדולר ...סגור
-
7.צלומד יקרחנן 08/11/2022 11:53הגב לתגובה זו4 0מה אתה אומר שאתה חוזה במדוייק , ? עשיתה כבר מיליונים ורוצה לעזור לעמךסגור
-
6.הפוך גוטה הפוך ....השער העתידי הוא כ 5 עד 10 אג למטה (ל"ת)אנונימי 08/11/2022 11:43הגב לתגובה זו6 2סגור
-
גם אתה יודע את העתיד? (ל"ת)עמנואל 08/11/2022 12:01הגב לתגובה זו1 0סגור
-
5.לקהל הרחבאורי 08/11/2022 11:24הגב לתגובה זו0 5אל תיקנו את הבלונים שכותבים גם שהוא רשום כפרופסור זה בלוף כי הם מחלקים לעצמם צועקים פיקטיביים למשל אין רוסי שהוא לא מהנדס או רופא וכדומהסגור
-
4.או קיי נניח 3.59(עוד שנה),אז כמה הרווחת בדיוק?!ירון 08/11/2022 11:04הגב לתגובה זו3 1גורנישט!,עדיפות ברורה למניות צמיחה.סגור
-
אכן כי כן - אממה וממה אתה טועה? ...שער הדולר בפוזיצי...Sassi6 05/12/2022 01:49הגב לתגובה זו0 0שער הדולר בפוזיציה הפוכה לשוק המניות, זאת יען כי שער הדולר יורד בשוק עולה, וזה הפוך על הפוך לשוק יורד, ואז מניות הצמיחה שלך עלולות לרדתסגור
-
3.טעות בכיוון. 5 אגות למטה, היינו 3.49 (ל"ת)זאב 08/11/2022 10:56הגב לתגובה זו3 1סגור
-
2.עסקאות עתידיות במטבעות לוקחות בחשבון רק את השער הנוכחישי 08/11/2022 10:54הגב לתגובה זו9 0ואת הפרשי הריבית. זה לא מדד לכלום.סגור
-
1.שער הדולריהושע 08/11/2022 10:53הגב לתגובה זו6 1אם כך לא הבנתי מה התחזית שלך לשער הדולר בעוד שנה.סגור
