יו"ר הבנק המרכזי בסין: "כלכלת סין הפכה לפגיעה במיוחד, חלק מהחברות הן פירמידות פונזי"

כמעט כל המשברים ב-40 השנים האחרונות מיוחסים לניהול אשראי לא  תקין, ונראה כי בכלכלה השנייה בגודלה בעולם העניינים מגיעים לנק' רתיחה. בצעד יוצא דופן מזהיר יו"ר הבנק המרכזי במדינה הקומוניסטית, ג'ואו שיאו-צ'ואן, כי "המערכת הפיננסית בסין הופכת לפגיעה במיוחד בעקבות המינוף, וכי יש צורך ברפורמות עמוקות במדינה".

"מינוף גבוה הוא המקור האולטימטיבי לפגיעות פיננסית של מדינה, הדבר בא לידי ביטוי בצבירת חובות ובצמיחה של אשראי בצורה מהירה מידי", הוסיף שיאו צ'ואן במאמר שפורסם באתר הבנק המרכזי במדינה. חייבים לציין כי האזהרות הנ"ל של שיאו צו'אן מגיעות לקראת סוף הקדנציה שלו כיו"ר הבנק המרכזי במדינה הקומוניסטית (היה יו"ר הבנק ב-15 השנים האחרונות), תקופה שבה עודד הבנק לקיחה מהירה של אשראי במשק ולמעשה הוא נושא באחריות גדולה למצב השוק כעת.

כמה חמורה בעיית האשראי במדינה?
מאז המשבר ב-2008 סין היא יצרנית החוב הגדולה בעולם, ובעולם שבו צמיחה באה בדר"כ על ידי צבירת חוב, בעיות חוב בסין הן חדשות רעות מאוד לצמיחה העולמית. שימו לב לגרף החריג הבא: כמות החובות של משקי הבית וחברות בסין ב-30 השנים האחרונות, ניתן לראות את "ההתפוצצות" בלקיחת האשראי מ-2008.
 

S&P cuts China's credit rating, citing increasing economic, financial risks.
However, the cut is too timid for the rising risk. pic.twitter.com/Sjmmztl2BQ

— Daniel Lacalle (@dlacalle_IA) 21 בספטמבר 2017

נתונים מחודש יוני האחרון מראים כי לראשונה סה"כ החובות במדינה עברו את רמת ה-300% ביחס לתמ"ג. ב-9 החודשים האחרונים יצרה סין יותר חובות מארה"ב, יפן והאיחוד האירופאי ביחד. החוב הסיני החל להשפיע את הצמיחה בכלכלה: סין צריכה עתה לקחת 6.5 יחידות חוב על מנת ליצור יחידה אחת של צמיחה (שאר החוב הולך להחזרי תשלומים).

הגרף הבא מייצג בצורה מדהימה את הבעייתיות של הכלכלה השנייה בגודלה בעולם- יותר חובות על מנת לשמור על רמת תוצר נוכחית.

Aright, here's the Chinese debt story in its simplest, purest form. Blue is the size of the economy. Red is the size of the debt pile. pic.twitter.com/kBFPgp6nMO

— David Ingles (@DavidInglesTV) 22 בספטמבר 2017

רמות החוב של החברות בסין ביחס לתמ"ג: מגיע ליחס של הבועות הפיננסיות הגדולות בעשורים האחרונים במדינות אחרות, כולם יודעים איך זה הסתיים

ICYMI! #China’s #debt accumulation resembles that of historical examples that didn’t end well... pic.twitter.com/eoOLMumRj7

— jeroen blokland (@jsblokland) 27 בספטמבר 2017

צ'ואן מוסיף ומזהיר כי מספר רב של חברות אינטרנט במדינה פועלות כמו "פרמידות פונזי", וכי מספר רב של פעילויות פיננסיות יוצרות בועות תחת הרעיון של "חדשנות פיננסית" , וכיוון שהרגולטורים קרובים לבעלי החברות הם לא עושים דבר, אמירה בעייתית מצד יו"ר הבנק המרכזי במדינה.

שבוי של השוק
שיאו צ'ואן מוסיף במאמר כי בעיית "חברות הזומבי" במדינה לא מטופלת כפי שצריך והחברות המקומיות מוסיפות לקחת מינוף. נזכיר כי "חברת זומבי" מוגדרת ע"י הבנק להסדרים בינלאומיים (סימול:BIS) כחברה הקיימת מעל 10 שנים כאשר היחס בין הרווח לפני מיסים להוצאות הריבית מנוך מאחד, כלומר החברה שורדת רק בגלל יכולת מחזור (וגידול) של החוב. אך לא נראה כי יש אפשרות לבנק המרכזי לשלוט במתרחש. כ-60% מהמניות במדד האנג סאנג מוגדרות היום כ"חברות זומבי" לאחר הדו"חות האחרונים.  בסה"כ, הערכות מדברות על כ-2,014 חברות גדולות בסין המוגדרות "חברות זומבי", ביחד הן מנהלות כ-450 מיליארד דולר.

האם הבועה הזאת נחשבת "גדולה מכדי ליפול?" ככל הנראה כן, והבנק יאלץ לבסוף להמשיך להזרים כסף זול, האלטרנטיבה להמשך המצב הנוכחי היא משבר כלכלי חריף שיעמיד בסיכון את המשטר במדינה.

שוקי האג"ח מתחילים לתמחר בעיות
תופעה מעניינת שמתרחשת בחודשיים האחרונים היא הזינוק בתשואות על האג"חים של השווקים המתעוררים (סין חלק מהשווקים המתעוררים), אולי מחשש לבעיות בהחזרים מצד הלווים. תעודות הסל העוקבת אחר האג"חים הממשלתיים במטבעות מקומיים (סימול:EMLC) השלימה צניחה של 7% בחודשיים האחרונים. מעניין יהיה לעקוב האם המגמה מחריפה, והאם הפער שנוצר בין התעודה על האג"ח לתעודה העוקבת אחרי השווקים המתעוררים (סימול:EMM) ייסגר בקרוב.

טרנד ההשקעה בשווקים המתעוררים בשנה האחרונה בסכנה?