איטליה בדרך למיתון שלישי בתוך פחות מעשור

ההידרדרות בנתונים הכלכליים באירופה ממשיכה לצבור תאוצה, ונראה כי הסיטואציה עבור הבנק המרכזי באירופה הופכת לבעייתית יותר ויותר. לאחר שנתוני התמ"ג בשבוע שעבר הצביעו על צמיחה אפסית באיטליה ברבעון האחרון, מדד מנהלי הרכש שפורסם הבוקר מצביע כי הכלכלה האיטלקית  צפויה להיכנס ברבעונים הקרובים למיתון השלישי בתוך פחות מעשור.

מדד מנהלי הרכש המשולב העוקב אחר ענפי השירותים והייצור באיטליה ירד בחודש אוקטובר לרמה של 49.3 נק', זוהי הקריאה הנמוכה ביותר מאז נובמבר 2013. נזכיר כי כל קריאה מתחת לרמה של 50 נק' מאותתת על צפי להתכווצות כלכלית.

מדד מנהלי הרכש בתחום השירותים ירד בחודש האחרון לרמה של 49.2 נק', לעומת קריאה של 53.3 נק' בחודש ספטמבר. מדובר בירידה החדה ביותר בשנתיים האחרונות, והנתון החלש ביותר מאז 2014.

מדד מנהלי הרכש בתחום השירותים באיטליה - שפל של 4 שנים

הנתון הבוקר מצטרף למדד מנהלי הרכש בתחום הייצור שפורסם בשבוע שעבר והצביע את ירידה לרמה של 49.2 נק'.

החולשה בשוק האיטלקי צפויה להעיב כעת עוד יותר על המחלוקת בין מנהיגי המדינה לבין הרשויות באיחוד בנוגע לתקציב של שנת 2019. הממשלה האיטלקית אישרה בחודש שעבר תקציב מרחיב במיוחד, והם טוענים כי לנוכח האטה בפעילות הכלכלית יש להגדיל את הגירעון. מנגד, אם רשויות האיחוד יאשרו את התקציב המוצע ע"י איטליה, מדינות רבות יבקשו להגדיל את הגירעון גם הן.

האטה בפעילות הכלכלית באירופה איננה רק באיטליה. מוקדם יותר השבוע חתכו בדויטשה בנק את תחזית הצמיחה שלהם לגרמניה. בבנק צופים כי הכלכלה הגרמנית צמחה בקצב אפסי ברבעון האחרון. בנוסף, הם צופים צמיחה של 0.4% בלבד ברבעון הכולל. בחישוב שנתי מדובר על קצב עלייה שנתי של 1.6%, לעומת תחזית קודמת שדיברה על התרחבות של 1.8% ב-2018. בנוגע ל-2019, בבנק מורידים את קצב הצמיחה לרמה של 1.3% בלבד, לעומת תחזית קודמת שעומדת על 1.7%.

גם תחזית זו נראית אופטימיות במיוחד לנוכח הסיטואציה בשוק. בחודש שעבר דיווחנו כי אחד האינדיקטורים האמינים בנוגע לקצב הצמיחה באירופה מצביע על כניסה למיתון באיחוד האירופאי לקראת ספטמבר 2019 (לכתבה המלאה).

קצב הגידול בכמות הכסף (M1) מול התמ"ג האירופאי: ללא תוכנית רכישות חדשה מצד הבנק, מיתון באירופה בתוך פחות מ-12 חודשים. השוק האירופאי לא יכול להתקיים ללא הזרמת כסף מצד הבנק המרכזי

בתוך כך, מפרסם הערב הבנק המרכזי באירופה את העדכון השבועי בנוגע למאזנו. הבנק רכש השבוע כ-5.5 מיליארד אירו בשוק האג"ח הממשלתי, ועוד כ-0.7 מיליארד אירו בשוק האג"ח הקונצרני. נזכיר כי הבנק צופה סיום של הרכישות בסוף דצמבר.

בתוך כך, אתגר נוסף שצץ לבנק המרכזי הוא העבודה שמאזן הבנק צפוי להתחיל לרדת כבר בתחילת 2019 לנוכח סיום תוכנית ההלוואות לבנקים הגדולים (TLTRO) במהלך השנים האחרונות. המהלך צפוי להפעיל לחץ נוסף על הסקטור הבנקאות השברירי באיחוד האירופאי, ובימים האחרונים החלו שמועות שהבנק המרכזי יצטרך להשיק תוכנית חדשה להזרמת כספים לבנקים (בלי קשר לרכישות בשוקי האג"ח).

הדילמה העומדת בפני הבנק המרכזי ממשיכה להסתבך: לפי הנתונים הכלכליים, הבנק המרכזי יהיה חייב לחשב מסלול מחדש, ולהשיק תוכנית רכישות חדשה בשווקים. מנגד, כאשר הפד' ממשיך לצמצם את כמות הדולרים בשוק, האירו יעבור פיחות ניכר. נזכיר כי גם האינפלציה הגבוהה בחודשים האחרונים צפויה  להשפיע על החלטות הבנק.