השורה העליונה והתחתונה בשיא, השוק לא מתרגש - דוחות טובים כבר מגולמים במחירים

החברות בוול סטריט מנפצות צפי האנליסטים באחוזים גבוהים, ונראה שהן החלו לעשות זאת על אוטומט, אבל את המשקיעים זה כבר לא מרגש. עד היום חברות המהוות כ-25% ממדד ה-S&P 500 כבר דיווחו על תוצאותיהן הכספיות. מתוך נתוני קרדיט סוויס, כ-85% מאותן חברות עלו על אומדני האנליסטים בהפרש ממוצע של כ-20%, הרבה מעל הרמה הממוצעת.

אולם ביצועי המניות היו חלשים לאחר פרסום הרווחים. כ-57% מהחברות ראו את מחירי המניות יורדים ב-1% ומעלה יום לאחר פרסום הדוחות. רק 22% מהחברות שהכו את התחזית עלו ביותר מ-1% לאחר פרסום הדוחות. ויש לכך סיבה טובה, מחירי המניות כבר מגלמים את התוצאות החיוביות ועוד הרבה מעבר לכך.

מדד שילר בודק את הרווחים ביחס לשווי החברות, מעין מכפיל רווח משוקלל שמנקה תנודתיות במחזורי עסקים. ככל שציון המדד נמוך יותר, כך צפוי שמשקיעים ישיגו תשואה גבוהה יותר במהלך 20 השנים הקרובות. היום אנחנו נמצאים בנקודה בה מדד שילר שווה ל-35, בעוד הממוצע הרב שנתי עומד על כ-16.8 וממוצע 20 השנים האחרונות עומד על כ-26. (לכתבה המלאה)

מעבר לכך, הדוחות משקפים את העבר, ואת וול סטריט זה לא מעניין, המשקיעים רוצים לדעת מה יהיה בהמשך. הגורמים המרכזיים שמניעים כיום את השווקים הם לא התוצאות הכלכליות בהווה, אלא מה יהיה בעתיד, על רקע, ההתפתחויות כלכליות שצפויות לעצב את הכלכלה בשנים הבאות. 

הנרטיב היום הוא שמיליארדי חיסונים יופצו במהלך שנת 2021 ויפתחו מחדש את הכלכלה. כאשר זה יקרה, הצרכנים והעסקים שנהנו מהמדיניות המוניטרית צפויים להחזיר את הביקושים אל רמות טרום המגפה ומעבר לכך. זה תרחיש חיובי,  אבל זה כבר מגולם במחירים. תרחיש רע כמו חולשת החיסונים מול המוטציות והצורך בניסוי מחדש לא מתומחר בשווקים, וכל הודעה שלילית גורמת להיסטריה בשווקים.

כוחות המאקרו הללו בסופו של יום ישפיעו על רווחי החברות, אך כעת האימפקט שלהם על השווקים הפיננסים גדול בהרבה. ג'רום פאואל, יו"ר הבנק המרכזי אמר שלשלום כי "אנחנו עדיין רחוקים מאד מהתאוששות כלכלית - עדיין לא ניצחנו את זה" ושלח את השווקים למטה. לעומת העבר, הפער בין מה שמכונה "סיכון שוק" לבין "סיכון ספציפי" של חברה הצטמצם, מה שהופך אפילו את "תיק השוק" אותו נכס מפוזר עם סיכון נמוך, למסוכן אפילו כמו השקעה ספקולטיבית. כאשר כולם מדברים על בועה ״הסנטימנט בשווקים״ נסדק, ואז מגיעים מקרים כמו של פורום WallStBet אשר מגדילים את הסדק ומכניסים הגיון בשמועות על ״בועה״ (לכתבה המלאה)

זה לא שהשורה העליונה והתחתונה כבר לא חשובות, הן פשוט מגולמות במחיר כמו "צמיחה" לא ריאלית. כאשר הבורסה תחזור לתת ערך לכלכלה הריאלית, החברות יחזרו להיבחן על בסיס נתונים פונדמנטליים.  

הדוחות המרכזיים בשבוע החולף: 
טסלה (סימול: TSLA) מפספסת את הצפי בשורה התחתונה

אפל (סימול:AAPL) מנפצת את צפי האנליסטים עם שיא הכנסות ברבעון 

פייסבוק (סימול:FB) ההכנסות צמחו ב-33%, השורה התחתונה במעל 50%

ג'ונסון אנד ג'ונסון (סימול: JNJ) הכתה את צפי האנליסטים בתוצאות ובתחזית ל-21

נוברטיס פספסה את צפי האנליסטים ופרסמה תחזית זהירה

מיקרוסופט (סימול:MSFT) : ההכנסות זינקו ב-17% בעקבות עסקי הענן AZURE

אודיוקודס (סימול: AUDC): הרווח השנתי גדל פי 6; ברווח לרבעון עקפה את התחזיות