בכלל פיננסים לא נרתעים: מדביקים "מכירה" לאפריקה, "מחיר המנייה במודל NAV סחיר עומד על 15 שקל"

ביום שישי נחתם הסכם בין חברת אפריקה ישראל ובין נציגי 12 סדרות אגרות החוב. בהמשך לכך, מנסים הבוקר (א') המשקיעים באחד העם להעריך מה משמעות ההסכם על מחיר אגרות החוב של החברה ומניותיה. נדגיש, כי ההסדר עדיין טעון אישור, לרבות של בעלי מסדרה ט', כך שעדיין קיים סיכון לאי התממשותו.

ע"פ עקרונות ההסכם שנחתם, בעל השליטה, לב לבייב, יזרים לחברה 750 מיליון שקלים במספר שלבים וידולל מכ- 75% בחברה לכ- 53% בסוף התהליך. כמו כן, בעלי אגרות החוב יקבלו חבילת נכסים אשר תכלול מזומן, אגרות חוב חדשות בהיקף של כ- 4.4 מיליארד שקלים (מרביתן לטווח של עד 16 שנה), מניות אפי פיתוח, מניות אפריקה נכסים וכן מניות אפריקה ישראל.

מניית אפריקה נסחרת, נכון לשעה זו, בעלייה של כ-6.5%. אגרות החוב של החברה מוסיפות בממוצע בזינוק של כ-15%.

הזדמנות באגרות החוב של אפריקה

"אנחנו מעריכים כי קיים למשקיעים ערך רב בקניית אגרות החוב של אפריקה במחיר הנוכחי, אך רכישת המנייה זה כבר סיפור אחר", אומר הבוקר (א') יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר בכלל פיננסים.

בן זאב חוזר על המלצת קניה לאגרות החוב כשהוא מציין, כי בממוצע, נסחרו אגרות החוב של החברה ביום חמישי במחיר של כ-54% מערכן המתואם ולכן, בהתבסס על הערכת שווי חבילת הנכסים בהסדר (84%-94%), הוא סבור כי קיים למשקיעים ערך רב בקנית אגרות החוב במחיר הנוכחי.

בנודע למחיר היעד, אומר בן זאב בשיחה עם Bizportal כי גם אחרי הזינוק היום במחירי האג"ח הן אטרקטיביות. "בממוצע אני מעריך שהן צריכות לעמוד על כ-80 אגורות".

"הסיפור הגדול הוא הפריסה החכמה של החוב", אומר בן זאב, "ההסדר שנחתם מאפשר לאפריקה לשרוד. הקטנת החוב ופריסתו לתקופה ארוכה תאפשר לחברה לחזור ולהתמקד בפעילותה העסקית, לאחר תקופה של כמעט שנה בה היתה במלחמת הישרדות".

ההון העצמי של החברה צפוי לגדול לכ-4.5 מיליארד שקלים. הנפקת המניות בסך 1.8 מיליארד שקלים תתווסף לגידול צפוי של כ- 1.5 מיליארד שקליים עם השלמת הסכם המימון מחדש של בנין הניו יורק טיימס.

כמו לקנות את אפי פיתוח במחיר גבוה ב-140% ממחירה בלונדון

"עם זאת", מסבירים בכלל, "גם לאחר ההסדר עדיין מדובר בחברה בעלת גבוה עם חוב של כ- 4.5 מיליארד שקלים נטו,.

כאמור, בן זאב ממליץ להתרחק ממניות אפריקה ולא לשקול את רכישתם. ראשית, הוא אומר, כי במודל NAV סחיר מתקבל שווי של כ- 15 שקלים בלבד למניה ולכן גם אם נניח עליית ערך בחברות הבנות עדיין מתקבל שווי רחוק ממחיר הסגירה של יום חמישי (49.5 שקלים).

למה שקולה רכישת מנית אפריקה ישראל במחיר 50 שקלים? מבחינת שווי החזקותיה הדבר דומה לרכישת אפריקה נכסים ב-100 שקלים (לעומת מחיר 60 שקלים) ומנית אפי פיתוח במחיר של 5.5 דולר למניה (לעומת 2.3 דולר).

איום נוסף על המנייה, אומר בן זאב, הוא החשש מלחץ מוכרים גדול הן במניית אפריקה ישראל והן בחברות הבנות אפי פיתוח ואפריקה נכסים. "סביר להניח כי חלק מבעלי אגרות החוב שיקבלו מניות בחברות אלו יהיו מעוניינים להקטין חשיפה לקבוצת אפריקה וייווצר לחץ כבד על המניות".