הרווח הגלום התפוגג: שווי האחזקות של כור בקרדיט סוויס צנח בכ-900 מיליון ש'

בשנה האחרונה התרגלו המשקיעים בשוק ההון הישראלי לקבל דיווחים שוטפים מחברת כור, הנמצאת בשליטת קבוצת אידיבי של נוחי דנקנר, על הרכישות והמכירות שביצעה במניית קרדיט סוויס. עד כה, תמיד עסקו הדיווחים, ברווחים שצברה כור כתוצאה מהעסקאות שביצעה "בימים האחרונים". אך מה קורה כאשר שווי המניות צונח?

מאז הגיע המשבר הגלובלי לשיאו הצליחה כור כל פעם מחדש להדהים את המשקיעים כאשר דיווחה על רווחים בגין השקעותיה בקרדיט סוויס. חשוב להבין, שלא מדובר על רווח שנבע מרכישת המניות והחזקתן (או במילים אחרות רווח שנבע משערוך השקעה) אלא מפעולות מכירה ורכישה שביצעה החברה בפועל במניות הבנק שהניבו לה רווח חסר תקדים בסך של 3.2 מיליארד שקלים, מאז נכנסה לראשונה להשקעה בו, בשנת 2008.

מתחילים לאכול את הרווח

הדיווח האחרון של כור על שינוי החזקותיה בבנק השוויצרי היה ב-6 בדצמבר 2009. אז הודיעה החברה על הגדלת החזקתה בקרדיט סוויס ל-27.02 מיליון מניות המהוות כ-2.28% מהון המניות של קרדיט סוויס, כאשר סכום ההשקעה המצטבר עומד על כ-4.96 מיליארד שקלים.

כמו כן, ציינה החברה כי הרווח הגלום בגין יתרת השקעתה בקרדיט סוויס עומד על כ-418 מיליון שקלים, שכן השווי של החזקתה בבורסה עמד על 5.38 מיליארד שקלים. רווח גלום הינו הפער בין שווי המניות לפי מחירן בבורסה לבין עלותן המקורית, או במילים אחרון "רווח על הנייר". נציין, כי ביום המסחר הקודם לדיווח סגרה מניית קרדיט סוויס את המסחר במחיר של 53.6 פרנקים שוויצרים.

אובמה מטלטל גם את קרדיט סוויס

היום, אחרי שהגיבה בימים האחרונים בירידות שערים חדות להגבלות הקשות שמתכנן נשיא ארה"ב ברק אובמה להטיל על סקטור הפיננסים האמריקני, נמצאת מניית החברה על מחיר של 47.06 פרנקים שוויצרים - רחוקה ב-12.2% מהמחיר האחרון בו נסחרה כאשר כור דיווחה על הגדלת החזקותיה.

כלומר, בתרחיש בו כור הייתה צריכה לדווח מחר על שווי החזקותיה בקרדיט סוויס היא הייתה נאלצת להודיע כי שווי החזקותיה ירדו בכ-656 מיליון שקלים מאז הדיווח האחרון - קרי, לא רק שהרווח הגלום נמחק לחלוטין אלא היא מחזיקה בהפסד גלום בסך של 236 מיליון שקלים וזה עוד לפני שמגלמים את השינוי בשער החליפין.

כיוון שכור רוכשת את מניות הבנק בבורסה בשוויץ היא משקיעה בפרנקים שוויצרים ולכן, כאשר הפרנק מתחזק ביחס לשקל הוא תורם לרווח שלה ולהיפך כאשר הוא נחלש. מאז הדיווח האחרון של כור השקל התחזק מול יריבו השוויצרי, ושערו עומד נכון להיום על 3.583 שקלים לפרנק, זאת לעומת שער של 3.775 שקלים דאז. לכן, במידה וכור הייתה מממשת את החזקותיה עכשיו היא גם הייתה רושמת הפסד נוסף בשיעור של 5.08% בגין הפיחות בשער הפרנק-שקל.

אם לסכם, בשורה התחתונה, שווי החזקות כור בקרדיט סוויס צנח במונחיים שקליים בסך כולל של כ-896 מיליון שקלים מאז הדיווח האחרון.

יגדילו החזקות?

בתוך כך, לפני כשבועיים אותתה כור כי היא לא מתכוונת לדלל את החזקותיה בקרדיט סוויס. החברה הגדילה את מסגרת האשראי מהבנק האמריקני סיטי בכ-170 מיליון פרנקים שוויצרים לכ-500 מיליון פרנק. שבועיים קודם לכן היא הגדילה את מסגרת האשראי גם ממורגן סטנלי ב-60 מיליון ל-500 מיליון פרנק. נציין, כי כור קבע בעבר כי מסגרת ההשקעה במניות קרדיט סוויס תעמוד על עד 6 מיליארד שקלים.

כך, שבמידה ובכור מעריכים שהירידה האחרונה בערך מניית קרדיט סוויס מהווה נקודת כניסה נוחה יותר להשקעה, הם עשויים דווקא לדווח בקרוב על הגדלת מסגרת ההשקעה בחברה ועל רכישת מניות נוספות. מה שבטוח, שעל הרווח הגלום הם יצטרכו הפעם לוותר.