מה השווי של 'מגד 5'? דו"ח של חברת ייעוץ חושף הערכות וגוזר שווי

אחת השאלות החמות ביותר בשוק ההון בתקופה זו עוסקת בהיסטריית קידוחי הנפט. המידע שמפרסמות השותפות העוסקות בתחום בד"כ אנמי ועוסק במונחים מסובכים מעולם הגיאולוגיה שמלווים באזהרות מידע צופה עתיד המבטלות ברגע את משמעותו הכלכלית. כך שבסופו של יום נותרים המשקיעים יכולת נמוכה מאוד להעריך את שווי התגלית, במידה ואכן קיימת כזו.

שותפות חיפושי הנפט גבעות יהש מרכזת מסוף השנה שעברה תשומת לב רבה בקרב המשקיעים לאחר שהכריזה כי בבבוץ הקידוח "מגד 5", אשר החל ביוני 2009, נמדדו מעל 60% גז, ביחד עם כמויות משמעותיות של נפט. השותפות שבינתיים סיימה לבצע לוגים חשמליים טרם פרסמה את תוצאות בדיקות הליבות והפענוח המלא של הלוגים ורק מסרה, כי בהתבסס על הנתונים שכבר בידה היא תחל בביצוע מבחני הפקה באמצע אפריל וכחודש לאחר מכן היא תפרסם את תוצאות המבחנים שאמורים לחשוף איזו כמות של נפט ישנה בקידוח ומה שווייה.

עד אז, הספקולציות בנוגע לשווי הקידוח צפויות להמשיך לחגוג ושוויה של גבעות שעומד היום על כ-379.9 מיליון שקלים (שווי שוק המצרפי של המניות כולל כתבי האופציות) צפוי להמשיך להשתנות מידי יום.

הערכת שווי לתגלית מגד - NPV10 של 2 מיליארד ד'

בתוך כך, Bizportal חושף היום לראשונה הערכת שווי לתגלית הטמונה במגד, אותה קיבל השותף הכללי בגבעות במחצית השנייה של 2008 כאשר ניסה למצוא חברה בינלאומית שתשתתף בעלויות קידוח מגד 5 בתמורה לקבלת אחוזים בשותפות.

הנתונים פורסמו בעבודה שהכינה חברת ייעוץ עצמאית מלונדון "אנבוי" (Envoi). החברה הוקמה על ידי מייק לאקין (Mike Lakin) בשנת 1999 כדי לסייע ללקוחות בתעשיית הנפט והגז הבינלאומית למצוא קונים ומוכרים ובעיקר הזדמנויות הכוללות תוכניות לחיפושי נפט וגז.

באמצעות 'אנבוי, גבעות עולם הציעה נתח מתגלית מגד בתמורה למימון מלוא או חלק מקידוח "מגד 5" עם אופציה לקבלת עוד אחוזים בכפוף לפיתוח יתר השדה. בעבודה המתפרסת על 7 עמודים סוקר לאקין את הרשיון של גבעות (99% מהזכויות בגוש ראש העין) ואת הקידוחים שבוצעו בו משנת 1994 - שלושה קידוחי אקספלורציה: מגד 2, מגד 3 ומגד 4 - וקובע כי קדוחים אלו הוכיחו קיומו של נפט במבנה "מגד". כמו כן, הוא בוחן את הנתונים הסיסמיים והגיאולוגיה של האזור.

"תגלית מגד: 180 קמ"ר הממופים עכשיו בתוך הזיכיון של גבעות עולם מכילים ע"פ הערכות עד 2.8 מיליארד חביות נפט במאגר (oil in place) עם סיכוי של 90% (P90) ל-58 מיליון חביות נפט בר הפקה (recoverable) וסיכוי של 10% (P10) ל-558 מיליון חביות בר הפקה ו-0.4 TCF של גז טבעי", כותב לאקין בדו"ח מחודש ספטמבר 2008.

בשורה התחתונה השווי הפוטנציאלי של המאגר ע"פ הדו"ח עומד על כ-142 מיליון חביות נפט בסיכוי של 50% (P50) אשר יכולים לייצר ערך נוכחי נקי (10 NPV - שיעור היוון) של 2 מיליארד דולר בהתבסס על מחיר ממוצע של 100 דולר לחבית במשך 25 אורך חיי הפרויקט. לאקין המשיך וכתב "כאשר משווים להון ההשקעה (CAPEX) לפני הנחה אותו צריך על מנת לנצל לגמרי את המאגר (כ-600 מיליון דולר), ההזדמנות היא בבירור טובה עם פוטנציאל לערך גבוה ובעלת סיכון מתון בלבד".

הדו"ח הולך אפילו צעד נוסף קדימה ובוחן את אפשרויות המכירה של הנפט (במידה וימצא). "כל התפוקה תהיה זמינה לשימוש מקומי ו/או לייצוא, עם גישה קלה לבתי הזיקוק הקיימים בישראל ושווקים גדולים על ידי מכליות בתוך הים התיכון".

ממקום מושבו בלונדון אומר היום לאקין ל-Bizportal: "באותו הזמן (ספטמבר 2008), ולפני שמגד 5 נקדח, אכן עזרנו לגבעות עולם לחפש שותפים בינלאומיים. כעת, כשהקידוח הושלם אנחנו כבר לא עוזרים לגבעות עולם, ואין לנו שום מידע מעבר למה שפורסם"

שמואל בקר, דירקטור של גבעות יהש האחראי בין היתר על ניהול השותף הכללי, אמר בתגובה: "מדובר בהערכות שחברת הייעוץ 'אנבוי' הכינה בהתבסס על הנתונים שהיו בידנו באותה התקופה. מטרת ההתקשרות עם אנבוי הייתה למצוא שותף אסטרטגי שישתתף בעלויות הקידוח ופיתוח המאגרים. כיום אין קשר עסקי בין גבעות עולם לאנבוי. הנתונים במצגת אינם עדכניים ונתונים עדכניים המבוססים על הקידוח עצמו יפורסמו בשבועות הקרובים לאחר שנקבל את תוצאות הבדיקות המלאות".

להורדת הדוח המלא של אנבוי

סיכוי של 40% שהקידוח ישיג את מטרותיו

גבעות עולם פרסמה תשקיף בחודש מאי 2009. את הערכותיה בדבר הפוטנציאל הטמון במאגר היא ביססה על סדרה של יועצים בינלאומיים כגון צ'פמן, פורסט גראב, מילר אנד לנטס ועוד. כמו כן, צירפה השותפות דו"ח אותו פרסמה כבר חודשיים לפני כן. מדובר בדו"ח שהכין ניק רייט, גיאולוג נפט, המספק יעוץ עצמאי באמצעות חברת GREENSAND ASSOCIATED. הדו"ח לא עסק בשוויו של המאגר אלא בכדאיות ביצוע קידוח נוסף - מגד 5.

רייט העריך בדו"ח, כי "המבנה של מגד בהתאם למיפוי עדכני (איסוף נתונים סייסמים חדשים משנת 2005) הוא מבנה גדול מאוד עם סגירה ומשתרע על פני כ- 180 קמ"ר, וגם במקרה של מאגר דק יחסית עם נקבוביות נמוכה שנמצא עד כה ובעובי קטן כפי שנמצא כיום הפוטנציאל לנפט במאגר הוא גדול - מעל מיליארד חביות. מה יהיה אחוז הנפט בר-הפקה כמעט אינו ידוע כיום, אולם, יתכן כי מגד 5 יאשר קיום פוטנציאל של למעלה מ-100 מליון חביות נפט בר-הפקה בחלקו הדרום מערבי של המבנה".

מטרת הייעוץ שהזמינה גבעות עולם נועד לקבוע האם כדאי לבצע קידוח הערכה נוסף במגד 5. רייט קבע כי מדובר "בצעד מתבקש והולם בהערכה של תגלית מעניינת זו" והעריך כי "לקידוח סיכוי מוערך של כ- 40% להשיג את מטרותיו".