ב-IBI מעדכנים שווי: "קניית דלק קידוחים ואבנר - כהימור על תגליות גז נוספות"

"שותפויות הגז מתמחרות היטב את הפוטנציאל הטמון במאגרים שהתגלו", כך פתח האנליסט גיל בשן מ-IBI סקירה שפרסם ובה עדכון הערכת שווי שביצע לשותפויות הגז.

בעקבות ההתפתחויות האחרונות, בהן פרסומן של הערכות מעודכנות יותר לעלויות הפיתוח, חוזי החשמל האחרונים ועדכון הרזרבות במאגר ים תטיס, פרסם בשן עדכון מודל הערכת שווי לפרוייקטים 'תמר', 'דלית', ו'ים תטיס'. שווי פרויקט תמר ודלית מוערך על ידי IBI ב-6.79 מיליארד דולר. סך שווי מאגר ים תטיס מוערך ב-2.12 מיליארד דולר.

"תמחור של מאות מיליוני שקלים לאחזקה ברישיונות נוספים שטרם התגלה, בהם גז ואפשרויות היצוא שעדיין אינן ברורות, הינו להערכתנו אופטימי יתר על המידה, ומתעלם מהסיכונים הקיימים", כותב בשן על מניות שותפויות הגז, תוך שממליץ על חשיפה באמצעות ישראמקו, זאת על חשבון דלק קידוחים או אבנר.

לדבריו, "למרות האופטימיות השוררת בשוק והאפשרות הגבוהה יחסית לתגלית מסחרית נוספת", הוא מעריך כי השווי של הרשויונות הנמצאים בבעלות השותפויות אינו ברור. "האפשרות ליצירת ערך מתגלית נוספת תהיה אך ורק ע"י ייצוא הגז, וזאת כבר משימה לא פשוטה כלל", מסביר האנליסט.

דלק קידוחים ואבנר מחזיקות בזכויות בשדה 'רציו-ים' בשיעור של כ-22.5% וכן ברישיונות נוספים סביב תגלית תמר. "להערכתנו חלק מהפרמיה בהן נסחרות חברות אלו נובעת מתוספת שווי של מאות מיליוני שקלים מהחזקה ברישיונות אלו", כתב בשן.

בשן מעריך כי הדרך הסבירה ביותר לייצור תהיה באמצעות הנזלה. "אין זה בלתי אפשרי והשותפויות, כמו גם המפעילה נובל, משדרות ביטחון", מציין, אך עם זאת מסתייג ומוסיף גי בית ההשקעות מעדיף להישאר "בצד השמרני" ולהמתין לראות אם אכן יהיו תגליות נוספות בטרם ינקבו בשווי כלכלי כלשהו.

כאמור, ב-IBI ממשיכים להעדיף את מניית ישראמקו."התמחור היחסי חושף דיסקאונט משמעותי בו נסחרת החברה ומרכיב ספקולטיבי נמוך הרבה יותר", מסביר בשן. בשן מעניק לישראמקו יהש המלצת 'קנייה' עם של 64 אגורות.

לעומת זאת, בשן מציין כי "קנייה של מניות דלק קידוחים ואבנר במחירן הנוכחי כמוה כהימור על תגליות גז נוספות בשטחים הסובבים". אבנר יהש, דלק קידוחים יהש ודלק אנרגיה מקבלים מ-IBI המלצת 'נייטראלי'. מניית אבנר זוכה למחיר יעד של 1.59 שקל, מניית דלק קידוחים למחיר יעד של 9.25 שקל ואילו דלק אנרגיה למחיר יעד של 1,015 שקל.