מי את כלכלת ספרד? "לפי התפלגות החוב בספרד, הפאניקה מוגזמת"
שוקי העולם הגיבו אתמול בירידות שערים חדות כאשר הסיבה הייתה התגברות החששות כי מדינות נוספות בגוש האירו ובראשן ספרד, יזדקקו לחבילות סיוע במאות מיליארדי אירו. Bizportal אסף מספר נתונים על מנת לנסות ולהבין את התמונה באופן קצת יותר טוב.
מי את כלכלת ספרד?
ביום שלישי שעבר הורידה סוכנות סטנדרד אנד פור'ס את דירוג האשראי של ספרד ל-AA, תוך שהביעה חשש מהתארכות תקופת הצמיחה הנמוכה החזויה, שעלולה לפגוע ביכולתה של ספרד להקטין הגירעון. ברקע להורדת הדירוג, אתמול התרוצצו שמועות כי ספרד תזדקק אף היא לחבילת סיוע בהיקף של כ-300 מיליארד אירו , כאשר הכחשותיו של ראש הממשלה במדינה לא עזרו.
ברקע לספקולציות כי ספרד תהיה הבאה בגוש לקרוס, בורסת המניות במדריד נפלה ב-5.4% ברקע לירידות באירופה , כאשר אלו לא הוגבלו רק ליבשת. בארה"ב, מדד הנאסד"ק צנח במסחר ב-3% כאשר מדד ה-VIX, העוקב אחר התנודתיות במסחר ומכונה 'מדד הפחד', זינק במהלך המסחר כמעט ב-26%.
ספרד מהווה כ-1.9% מכלכלת העולם. התוצר המקומי במדינה, אשר מונה כ-46 מיליון איש, הסתכם ב-1,464 מיליארד דולר בשנת 2009, כאשר קרן המטבע מעריכה שבשנת 2010 הוא יתכווץ ל-1,455 מיליארד דולר. אחת הבעיות העיקריות איתן מתמודדת ספרד היא אבטלה גבוהה מאוד ברמה של 20%, משמע - כל אזרח חמישי הוא מובטל.
"נטל החוב לפדיון מיידי - לא מפחיד ולא קריטי"
החוב בספרד עמד בשנה שעברה על 53% מהתוצר. כיום, בניכוי איגרות החוב הצפויות להיפדות בטווח של שנה, מלאי החוב של המדינה עומד על 553 מיליון אירו, או 44% מהתוצר. השנה, ספרד צפויה לפדות סך של 26 מיליארד אירו, המהווה 4.6% ממלאי אגרות החוב של המדינה. ב-3 השנים הבאות ספרד צפויה לפדות כ-11% בכל שנה. בראייה חודשית, ספרד לא עומדת בפני פדיון , כאשר בחודש יולי צפויה לפדות חוב בסך של 23 מיליארד אירו.
"אם מתבוננים על התפלגות החוב המגיע לפדיון בספרד, וללא כל ספק היא תצטרך למחזר אותו, נראה שהבהלה שהתפרצה הייתה במידה רבה מעבר לפרופורציות", כך אמר רון אייכל, הכלכלן והאסטרטג הראשי במיטב. "בראייה שנתית, נטל החוב של ספרד המגיע לפדיון מיידי הוא לא מפחיד או קריטי", הוסיף.
החוב הלאומי של יוון גדל כתוצאה מירידה בהכנסות, כמו גם ממדיניות ממשלתית מרחיבה. בשנת 2009 הגירעון התקציבי הסתכם ב-11.2%. בשוק מעריכים כי הגידול בחוב צפוי להימשך גם בשנה הקרובה כתוצאה מהגירעון הגדול עד לכדי 12.5% לפי הערכות קרן המטבע, כמו גם מהתכווצות הצפויה בכלכלה בשיעור של 2%. עם זאת, שיעור החוב ביחס לתוצר עדיין יהיה נמוך באופן יחסי למדינות אחרות כמו בריטניה (68%), גרמניה (73%) ואיטליה (116%).
התשואה לפדיון הממוצעת על ל-10 שנים בספרד עומדת כיום על כ-4%, גבוהה יותר מאשר של גרמניה (3%), ארה"ב (3.65%) ובריטניה (3.85%), אשר לה חוב וגירעון גבוהים יותר. למרות זאת, התשואה נמוכה באופן יחסי לחברותיה של ספרד, מדינות ה-PIIGS, יוון (9%), פורטוגל ואירלנד (5.1%).
"רוב האינדיקציות שליליות, אך אין להתעלם מהפוטנציאל"
אתמול הודיעו סוכנויות הדירוג מודי'ס ופיץ' כי אין בכוונתן ללכת בעקבות S&P ולפגוע בדירוג החוב המושלם של המדינה, AAA. נציין כי גם לאחר הורדת הדירוג של ידי S&P, דירוגה של ספרד הינו AA, גבוה מדירוגה של ישראל למשל. "ספרד היא לא יוון וגם לא צפויה להיות כזו בתקופה הקרובה", ציין אייכל והוסיף כי "אם המשקיעים מפחדים מספרד, עליהם לחשוש במידה לא פחותה גם ממדינות 'AAA' אחרות".
"מחד, רוב האינדיקציות שליליות, כולל איוש משרות, צבר הזמנות, השקעה בהון וכמות הכסף", מסביר רונן מנחם, מיחידת ההשקעות והאסטרטגיה במזרחי טפחות. מנחם הוסיף כי מחקרים צופים שהפעילות הכלכלית במדינה תישאר נמוכה בחודשים הקרובים, זאת בניגוד להתאוששות שתרשם במדינות אחרות.
עם זאת, מנחם מוצא מספר נקודות אור. "מדדי מנהלי הרכש בתעשייה ובשירותים מצביעים לאחרונה על התאוששות בתפוקה, ההזמנות החדשות גדלו בקצב המהיר ביותר זה 3 שנים בחודש שעבר, והירידה בתעסוקה הייתה האיטית ביותר זה שנתיים", מונה מנחם, "לכן, איננו פוסלים הפתעות חיוביות".
לדבריו, שיעור האבטלה הגבוה, התוצר הנמוך יחסית בהשוואה למדינות מתקדמות, והפיחות המהיר באירו שתומך ביצוא, יאפשרו לספרד לשקם את הצמיחה המהירה שהציגה בעבר, כמובן במידה והתנאים הפיסיקאליים והמימוניים יתמכו. "אין להתעלם מהפוטנציאל שיש בספרד", סיכם.
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה