בדש מזהים אפסייד: "העברת ידיים בכלל ביטוח צפויה ליצור הצפת ערך של 20%-35%"

האם נוחי דנקנר בדרך למכירת השליטה בכלל עסקי ביטוח? בהמשך לדיווחים בתקשורת, החברה הוציאה היום הודעה לפיה היא אכן קיבלה הצעות לרכישה מצד משקיעים ישראלים וזרים והיא בוחנת את ההצעות. מאיר סלייטר, אנליסט בכיר בד"ש ברוקראז' התייחס היום לאפשרות של העברת השליטה בכלל ביטוח והמשמעות עבור המניה.

"על פי העברות הידיים האחרונות בחברות ביטוח בישראל העסקה צפויה להציף ערך של 20%-35%", כך אומר היום סלייטר, זאת לאחר שסקר את מכפילי ההון בעסקאות האחרונות שבוצעו בחברות הביטוח בארץ.

מגדל רכשה 50% מביטוח חקלאי לפי מכפיל הון של 1.67, משפחת סמפורנה מכרה 20% בהראל במכפיל הון של 0.96%, הראל רכשה 4.1 מדקלה לפי מכפיל הון של 1.39, הראל רכשה 100% מ-EMI לפי מכפיל הון של 1.52 והחלפת מניות שבוצעה בחברת איי.די.אי הייתה לפי מכפיל הון של 1.65.

לדבריו של סלייטר, מכפילי ההון בעסקאות של ביטוח חקלאי, דקלה ו- EMI הן הרלוונטיות יותר ונעו בטווח של 1.4-1.7, כשהחציון והממוצע עומדים על 1.52. כלל ביטוח נסחרת הבוקר במכפיל הון של 1.35 על ההון. לאור הרווח הצפוי ברבעון הראשון של השנה, שווי השוק הבוקר משקף להערכתנו מכפיל הון של כ- 1.27, נמוך בכ- 20% ממכפילי העסקאות שבוצעו."

בתוך כך, סלייטר מציין, כי "מכיוון שעסקיה של כלל ביטוח שונים מאלו של החברות שעברו ידיים בשנה האחרונה, וכוללים גם מרכיב של חסכון ארוך טווח, בניגוד לחברות הללו, אנו מעריכים שמכפיל ההון יהיה גבוה יותר במכירת כלל.

"העסקה האחרונה בחברת ביטוח גדולה אשר בוצעה בארץ שלא על פי שווי שוק, הייתה כשלאומי מכרה 10% ממגדל לג'נרלי במרץ 2006. עסקה זו בוצעה במכפיל הון של 1.93. עם זאת, מנקודת מבטנו, למגדל מגיע מכפיל הון גבוה יותר מאשר לכלל, עקב מרכיבי הפעילות ועקב מצב ההון הטוב יותר של מגדל לעומת הדרישות הרגולטוריות.

לסיכום, אומר סלייטר, "אנו מעריכים שמכירת חברת כלל עסקי ביטוח, במידה ותתבצע, צפויה לנקוב בתג מחיר גבוה משווי השוק הנוכחי. לאחר בחינת העסקאות האחרונות שבוצעו במשק הישראלי בחברות ביטוח, עולה כי המחיר צפוי לשקף מכפיל הון של 1.5-1.7, גבוה מהון החברה הצפוי ל- 31.3.10 ב- 20%-35%."