אפריקה - זו חברה חדשה עם בעיה ישנה: ההזדמנות מסתתרת

חברת אפריקה יצאה היום לדרך חדשה ומדובר בחברה חדשה. החוב קוצץ ב-2.6 מיליארד שקלים, 380 מיליון שקלים הוזרמו (ועוד 450 ש' בדרך) והעסק נראה יציב הרבה יותר, למרות שגם כרגע החברה תלויה מאוד בהתאוששות השווקים לצורך החזר החוב. עד כאן בעניין החברה, בעניין המניה - מדובר כזו חדשה עם בעיה ישנה.

המוסדיים קיבלו היום מניות אפריקה בשיעור של 37% מהחברה וברור לחלוטין שחלק מהמוסדיים יירצו לדלל את האחזקה. מלבד העובדה שהדבר סתם נשמע היגיוני בתיאוריה, בפועל זה גם מה שניתן היה להבין היום משיחות שקיימתי עם מוסדיים. העניין הוא שההיגיון הזה מסתובב בשוק כבר חודשים, או במילים אחרות - ההיגיון הזה כבר מגולם ביותר במחיר המניה.

הבעיה עכשיו - המחיר של האג"ח. לא משנה מה קורה עם המניה, כאשר האג"ח של אפריקה נסחר בתשואה של כמעט 15%, כל האנליסטים מייד יתחילו עם המנתרה - "האג"ח קניה, המניה אולי בשלב הבא".

זה עניין פשוט, אם אפשר לקבל על נייר 15%, מי צריך יותר מזה, קודם כל שהתשואה תרד לרמה סבירה ואז נתחיל להסתכל על המניה (ממש שידור חוזר באותה המניה). יותר מזה, לא בלתי אפשרי שחלק מהמוסדיים פשוט ימכרו את המניה וייקנו את האג"ח, אפילו לצורך הסיבוב.

טרם פתיחת המסחר הבוקר (יום א') בסדרות החדשות של אפריקה, הערכות היו שהסדרה הקצרה (כה) תיסחר סביב מחיר של 95 אגורות ושהסידרה הארוכה (כו) תיסחר במחיר של סביב 75 אגורות. זה פחות או יותר שיווי המשקל לניירות האלה.

אם כן, ההנחה כרגע היא ששתי סדרות האג"ח הן בסה"כ קניה מעניינת. נכון לעכשיו יש לחץ על הסדרות מצד ארביטראזר'ים שקנו את האג"חים לפני הפסקת המסחר בהם ומוכרים היום במחירים גבוהים יותר. הלחץ הזה לא יימשך לנצח והאג"חים יצמצמו את פער התשואה משאר הניירות. לגבי המניה - זה כבר סיפור אחר לגמרי.

ופה המקום לאזהרה הבנאלית, ברור שאם כל השוק יברח למטה פתאום בגלל החרפה של המשבר בעולם (כלומר באירופה, בינתיים) , התשואות של אפריקה עלולת לטפס. אבל זה דבר שצריך לקחת בחשבון ללא כל קשר להשקעה ספציפית כזו או אחרת - זה ברמת ניתוח מאקרו.

מאת: יוסי פינק, עורך ראשי - Bizportal