מצאו זהב בגולדן אקויטי: הפסדים צבורים לצרכי מס של 195 מיליון שקל

אחת מהחברות הקטנות הנסחרת ברשימת השימור ונסחרת מתחת לרדאר המשקיעים היא גולדן אקויטי שבשליטת איש העסקים אביחי סטולרו. מדובר בשלד בורסאי אשר לפני מספר שבועות נחתמה לגביו עסקה שבמסגרתה תיכנס לתוכו פעילות ניכיון הצ'קים של האחים שאול ודורי נאווי. מדובר בפעילות שבמסגרתה חברה מסכימה לפדות המחאה שמועד הפדיון שלה הנו עתידי לעוד כמה חודשים.

במסגרת העסקה יזרימו השניים לחברה בשלב הראשון 50 מיליון שקל כנגד הקצאת 80% ממניות החברה, זאת תמורת העברת פעילות ניכיון הצ'קים שברשותם אשר על פי הערכות בשוק מספקת רווח שנתי של כ-50 מיליון שקל. בנוסף, יעמידו השניים לחברה מסגרת אשראי בהיקף של כ-100 מיליון שקל.

השאלה המעניינת היא מה מוצאים האחים נאווי בגולדן אקוויטי. מדוע שהשניים יצקו לחברה בורסאית פעילות רווחית ויציבה של ניכיון צ'קים? הסיבה המרכזית עומדת מאחורי ההפסדים לצרכי מס של חברת גולדן אקויטי - הנאמדים בכ-195 מיליון שקל. בכך, יוכלו האחים נאווי להקטין את תשלומי המס של הפעילות שלהם.

טרם הפיכתה של גולדן אקוויטי לשלד בורסאי, לחברה הייתה פעילות פקטורינג (הקדמת תשלום לחברות כנגד חוב לקוחות). בשנת 2009 מכרה החברה את הפעילות לחברת כ.א.ל פקטורינג ולמעשה נותרה חסרת פעילות. תקנות מס הכנסה מאפשרות לקזז הפסדים צבורים כנגד רווחים עתידיים רק אם תחום הפעילות של החברות דומה - בדומה למקרה הזה.

למעשה, העסקה הנוכחית מאפשרת ליצור פלטפורמת Win-Win בין המשקיעים בשלד הבורסאי לבין האחים נאווי. במסגרת העסקה יקבלו האחים נאווי גם כתבי אופציות הניתנות להמרה למניות (ללא תמורה) כך שלאחר שנתיים יחזיקו כ-90% מהמניות של החברה (בדילול מלא).

אסיפת בעלי המניות שתתכנס ב-14 לנובמבר תתבקש לאשר את העסקה במתווה שלה. כמו כן, האסיפה תידרש לאשר הפחתה של מחיר המימוש של כתבי האופציות העומדת היום על 12 אגורות לרמה של 5 אגורות. מהלך זה נועד מצד אחד להגדיל את האחזקות הציבור בחברה ולהבטיח כי כתבי האופציות ימומשו במהרה ויהפכו למניות.

טרם דווחה העסקה, עמד מחיר מניית גולדן אקוויטי על 5 אגורות. בשבועיים שלאחר מכן זינק מחיר המניה לרמה של 21 אגורות. בשבוע האחרון איבדה המניה כשליש משוויה לרמה של 13.3 אגורות המגלם לה שווי של 16 מיליון שקל. בהינתן מחירי השוק הנוכחי, יעמוד שווי השוק של החברה על 78 מיליון שקל לאחר השלב הראשון (הקצאת מניות כנגד הון). לאחר מימוש כל האופציות שיינתנו לבעלי השליטה, שווי השוק הנוכחי מגלם לחברה החדשה שווי של 365 מיליון שקל.