סקטור הבנקאות מתחמם: אנליסטים בוחרים את המניה המומלצת ביותר להשקעה

בתקופה האחרונה מניות הבנקים חוזרות לרכז עניין בקרב המשקיעים ובזירה זו ישנן התרחשויות רבות: הבנק המזרחי הוריד את יעד התשואה להון בתוכנית ארוכת הטווח שלו, מדינת ישראל מעוניינת למכור את אחזקותיה בבנק דיסקונט ועוד.

משקיעים אשר השקיעו בתעודת סל העוקבת אחר מניות הבנקים השיגו נאה מאוד בחודש האחרונים של כ-20%. אולם, חלק מן המשקיעים שואלים את עצמם מיהי מניית הבנקים המומלצת ביותר להשקעה בקרב מניות הבנקים.

על מנת לענות על השאלה, פנה Bizportal למספר אנליסטים מובילים ושאל אותם שאלה פשוטה: "מהו הבנק המומלץ ביותר להשקעה בימים אלו מבין כל מניות הבנקים?". מבחינת האנליסטים, טווח הזמן של ההשקעה אינו נמדד בימים, בשבועות או בחודשים, אלא זמן ארוך יותר, נניח שנה.

התשובות והנימוקים לפניכם:

1. טרנס קלינגמן, מנהל המחקר בבית ההשקעות מיטב - בנק אגוד

"בשלב הנוכחי של מחזור העסקים, לגיטימי לנקוט אסטרטגיה אגרסיבית של השקעה בבנקים כגון אגוד ודיסקונט, הנסחרים הרבה מתחת להון העצמי שלהם", אומר קליגמן. "יש, כמובן, סיבות טובות למכפילים אלה, ובראשם תוצאות כספיות פושרות, הנובעות בעיקר ממבנה הוצאות לא יעיל".

לדברי קליגמן: "תוצאות בנקים אלו משתפרות משמעותית רק כשההתאוששות הכלכלית תוספת תאוצה (ואנו כבר רחוקים שנתיים מהשפל של 2008) ומשפיעה על התוצאות דרך גידול מתמשך בהכנסות. גידול זה מביא, בתורו, לשיפור התשואה על ההון, על אף מבנה הוצאות בעייתי".

מבין שני הבנקים, דיסקונט ואגוד מעדיף קליגמן את בנק אגוד מהסיבה שהתמונה בדיסקונט מורכבת יותר (בגלל ההפצה הצפויה של הממשלה והצורך לבצע גיוס הון מניות נוסף).לדבריו, "אסטרטגיה אגרסיבית זו עשויה להתאים לסוחרים פרטיים יותר מאשר למשקיעים מוסדיים, שמשקיעים לטווח ארוך בחברות איכותיות ואינם נוהגים לשנות את האחזקות העיקריות שלהם לעתים קרובות".

2. אורי ליכט מנהל המחקר של IBI ועדי סקופ הבנקים - בנק דיסקונט

בניגוד לקליגמן, מי שכן סבור כי בנק דיסקונט מהווה הזדמנות מעניינת זה בית ההשקעות IBI. "אפשר להסתכל על בנק דיסקונט, בשונה משאר הבנקים בישראל כעל חברת אחזקות פיננסיות - 100% מבנק מרכנתיל המתמחה במגזר הקמעונאי ערבי וחרדי, 72% מויזה כאל בכרטיסי אשראי, ופעילות בנקאות פרטית רווחית בדרום אמריקה דרך חברת הבת בארה"ב וכמובן אחזקה של 26% מהבנק הבינלאומי ", מסבירים ליכט וסקופ המעריכים כי שווי אחזקות אלה בלבד (ללא דיסקונט הבנק וחטיבת המשכנתאות שלו) גבוהה יותר משווי השוק של דיסקונט.

לדברי ליכט וסקופ, בנק דיסקונט נסחר במכפיל הון נמוך של 0.69, דיסקאונט של כ-53% לעומת שאר הבנקים הגדולים בישראל. כלומר, השניים סבורים כי מניות הבנק צריכות לעלות ב-53% רק כדי להיסחר במכפיל בדומה לשאר הבנקים.

עם זאת, ועל כך אין מחלוקת בין האנליסטים השונים, הבנק סובל מיעילות תפעולית נמוכה הנובעת מעלויות שכר עובדים גבוהות במיוחד, ראוי לדעתם שהבנק ייסחר במכפיל הון נמוך יותר. לדעת ליכט וסקופ דיסקאונט של 20% הוא מוצדק והראוי והמחיר הנוכחי של מניות הבנק מגלמות תסריט פסימי מידי.

נקודה נוספת שעולה מסקירתם של ליכט וסקופ היא כי הפצת המניות של הבנק על ידי המדינה (שהוכרזה אתמול) יחד עם הנפקת מניות המתוכננת בבנק העיבו על המניה במשך זמן רב והן צפויות להיעלם. "במחיר הנוכחי, ההפצה של המדינה צפויה להצליח, נזכיר שמאז ההפצה הקודמת עלתה מניית דיסקונט ב-8% וכמות של חצי מיליארד שקל נקלטה בשוק בקלות".

כמו כן, מציינים השניים כי ההקלה איתה יצא המאפשרת למשקיעים מוסדיים להגדיל את שיעור האחזקה בבנק עד 10% בתנאים מסוימים צפויה רק להגדיל את הביקושים בהפצה הקרובה.

3. מאיר סלייטר - אנליסט הבנקים של דש ברוקראז' - בנק מזרחי טפחות

אתמול הציב בנק המזרחי יעד תשואה להון שאפתני של 15% בשנת 2013 הנחשב לאגרסיבי במיוחד במגזר הבנקאות כאשר הוא נסחר בתשואה להון של 1.13. לדברי מאיר סלייטר אנליסט הבנקים של דש ברוקראז' ישנו אפסייד של כ-20% במניות הבנק המורכב מעליית מכפיל ההון לרמה של 1.2, זאת עם תשואה שוטפת של 12%-13% בשנה הבאה. לדברי סלייטר אפסייד זה גבוה מהבנקים האחרים וממרבית המניות במדדים המובילים.

עם זאת, סלייטר מדגיש כי בהשקעה במניות הבנק ישנו סיכון הנובע מהתפתחות מחירי הנדל"ן בארץ ובעיקר מצעדיו הבאים של נגיד בנק ישראל במטרה לרסנם. סלייטר מסביר: "בנק ישראל עלול לנקוט בצעדים אחרים מאשר העלאת הריבית, אשר עלולים לכלול הגדלת הקצאת ההון כנגד מתן משכנתאות (אשר עומדת היום על 35%) ו/או הגבלת המינוף בלקיחת משכנתא".

סלייטר מביע חשש כי צעדים אלו יפגעו בכל המערכת הבנקאית, אך בעיקר בבנק מזרחי, בו פעילות המשכנתאות מהווה יותר מ-50% מפעילות הבנק. למרות האמור, סלייטר סבור כי בתמחור הנוכחי, כדאי להשקיע במזרחי, והסיכון בנקיטת צעדים בשוק המשכנתאות ע"י הנגיד שווה את הסיכוי לקבלת תשואה גבוהה יחסית".