מגדל על אלביט הדמיה: "עדיפה ההשקעה בפלאזה סנטרס הנסחרת ב-34% דיסקאונט"

ביום א' פרסמה חברת אלביט הדמיה את תוצאותיה עבור הרבעון השלישי של השנה עם הפסד של כ-85 מיליון שקל לבעלי המניות. למרות ההפסד, בבית ההשקעות מגדל שוקי הון, אשר סיקר את הדוחות, מעלים המלצה ממכירה להחזק ואת מחיר היעד ל- 46 שקל למניה, לעומת 42 שקל בתחזית הקודמת. במגדל מבקרים את רמת השקיפות הנמוכה של דוחות החברה אשר לדבריהם אינה מאפשרת ניתוח יעיל ומעמיק דיו של התוצאות. "על החברה לשפר מהותית את הפירוט שניתן למשקיעים ולאנליסטים, במסגרת הדוחות התקופתיים".

אדר עציוני, הנדל"ן של מגדל, אומר כי תוצאות החברה היו מעורבות, כאשר תוצאות EDT, אשר אוחדו לראשונה הרבעון משתפרות וכן גם פעילותה של פלאזה סנטרס. "חטיבת המלונות עדיין לא מצליחה לתרגם את הגידול בפעילות וההתאוששות בשווקים לתוצאות עם יציבות בביצועים, ואינסייטק וחטיבת הקמעונאות ממשיכות להפגין חולשה. אנו חוזרים על העדפתנו לפלאזה סנטרס לעומת חברת האם".

"מאז המלצת המכירה שהוצאנו לאלביט הדמייה, המניה עשתה של כ-35% לעומת מדד ת"א 100", מוסיף עציוני. "לפי מודל הערכת השווי, לאחר ירידה מהותית בפרמיה לפיה נסחרה החברה בטרם התחלנו לסקרה, החברה נסחרת סביב שוויה הכלכלי".

"גישת "בנה-החזק"
במגדל מציינים כי פלאזה סנטרס, יזמית הקניונים, נוקטת כיום בגישת "בנה-החזק" במקום גישת המימושים. "החברה מפעילה את הנכסים בעצמה ומחכה לממשם בימים טובים מאלה. לחברה 4 מרכזים מסחריים פעילים מתוכם 2 נפתחו בפולין מתחילת השנה. לאחרונה הוחל בהקמתם של שני מרכזי מסחר נוספים בסרביה ובפולין עם פרויקט נוסף המתוכנן להבנות בלודג' (פולין), כאשר החברה עובדת על גיוס המימון להקמתו. במחצית 2011, צפויה פתיחתו של מרכז מסחרי בהודו, כאשר חוזי שכ"ד שנחתמו בגינו עומדים על למעלה-50%".

עוד מוסיפים במגדל כי פלזה סנטרס מדווחת על תחילת שיפור בפעילות והאצת קצב הקמת הקניונים מעידה על כך שהחברה אופטימית לקראת התעוררות מחודשת בשווקי היעד. "מרבית הפרויקטים הקיימים או המיועדים לפיתוח נמצאים בפולין, אשר מצב הנדל"ן שם טוב בהרבה לעומת שכנותיה. פלאזה ממשיכה בהתייעלות תפעולית לנוכח העדר התזרים ממימושי נכסים. מצבה הפיננסי של החברה איתן עם יתרות מזומן של כ-220 מ' אירו. להערכתנו, פלאזה ובנק הקרקעות שבידיה, מהווים זולה יחסית לחשיפה למזרח אירופה ולהודו. החברה נסחרת בדיסקאונט של כ-34% על השווי הכלכלי ועדיפה להשקעה לעומת אלביט הדמייה".

צפי לרכישות נוספות בארצות הברית
בנוגע להשקעות בארצות הברית, מוסרים במגדל כי אלביט ושותפתה לקרן ההשקעות, ממשיכות לשפר את מצבה הפיננסי של EDT עם ארגון ומימון מחדש של חובותיה. "EDT הציגה שיפור בתוצאותיה ברבעון השלישי וצפוי שיפור נוסף בהמשך. להערכתנו, אלביט עשויה לבצע רכישות נוספות במבנה דומה בעתיד הקרוב + הכנסת שותפים בקרן ההשקעות שהקימה. אנו רואים בחטיבה האמריקאית פוטנציאל ורגל יציבה בפעילות הקבוצה, כאשר החברה הצהירה כי תפעל למימוש הפורטפוליו עם התאוששות המצב בארצות הברית. בקשר ל-EDT, אלביט עדכנה בדוחות, כי מונה נציג מטעם הבנק המממן הפועל לעיקול פורטפוליו של 27 נכסים שאינם מושכרים ברובם ואשר כלולים תחת EDT. יש לציין כי ידיעה זו איננה מהותית שכן נכסים אלה לא נלקחו בחשבון בעלות הרכישה וההלוואות בגינם הין ללא זכות חזרה ללווה".

בנוגע לפעילותה בהודו, אומרים במגדל כי דיווחים אופטימיים מגיעים בחודשים האחרונים משוק הנדל"ן למגורים במדינה. "אלביט מחזיקה בשיתוף עם פלאזה בשלוש קרקעות המיועדים לפרויקטים גדולים ואנו מעריכים כי עם השיפור במצב, החברה צפויה להתחיל בשנה הבאה בשלבים ראשוניים של שיווק ובניה. אולם, אליה וקוץ בה, למרות שהקרקעות כבר שולמו במלואן, אין בנמצא בהודו מימון בנקאי זמין כך שבפני החברה עומדות בעיקר אפשרויות של הכנסת שותפים או עסקאות קומבינציה".