במגדל מפרגנים לגזית: "תציף ערך נוסף מהשבחת הקיים, יזמות ורכישות"

קבוצת גזית גלוב מרחיבה את פעילותה באופן ניכר בתקופה האחרונה-ביום א' דיווחנו כי החברה בוחנת אפשרות לגיוס 200 מיליון דולר באמצעות הנפקת מניות באחת הבורסות המרכזיות בוול סטריט, ואתמול דיווחנו (ב') כי חברת הבת אטריום, רכשה קניון בורשה פולין בכ- 170 מיליון אירו. בית ההשקעות מגדל שוקי הון סקר את פעילות הקבוצה לקראת 2011, לאחר סיור בנכסי הקבוצה בצפון אמריקה, ועדכן את המלצתו לגזית גלוב לקניה עם של 51 שקל, ואת המלצתו לגזית אינק לקניה עם מחיר יעד של 134 שקל.

"בחלק מחברות הבנות הציבוריות של גזית גלוב קיים דיסקאונט נאה על השווי הכלכלי", אומר הנדל"ן אדר עציוני. "פעילות הקבוצה, אשר נמצאת במומנטום חיובי, צפויה להציף ערך נוסף מהשבחת הקיים, יזמות ומרכישות מושכלות. בעוד שבעבר המלצנו למכור את המניה או להמתין לנקודת כניסה נוחה יותר בשל תמחור גבוה של המניה בשוק, תחזיותינו עבור הקבוצה ל-2011, מצדיקות כיום המלצת קנייה. לאור מיעוט אלטרנטיבות זולות בשוק המניות, אנו סבורים כי גזית גלוב מאפשרת חשיפה לעסק שברובו דפנסיבי עם אפשרויות צמיחה, תשואת נאה והנהלה איכותית. הנפקה אפשרית של החברה בחו"ל וכניסת משקיעים זרים עשויה להיות טריגר לעליות בעתיד".

בנוגע לפעילות חברת הבת אקוויטי 1, אומרים במגדל כי לקחי המשבר הכלכלי אשר פגע בצורה כואבת באזור פלורידה, מיושמים בצורה מהירה. "על אף שנכסי החברה, מעצם היותם מרכזי קניות שכונתיים המספקים את צרכי הקהילה המקומית, חסיני מיתון הרבה יותר מנכסי מסחריים אחרים, החברה החלה להרחיב את פריסתה הגיאוגרפית בארצות הברית עם רכישות באיזור ניו יורק וקליפורניה. הקפדה על נכסים איכותיים במיקומים מרכזיים ובריכוזי אוכלוסיה מבטיחים המשך התאוששות ופוטנציאל צמיחה".

במגדל מוסיפים כי אקוויטי 1 ביצעה רכישות "במחירי מיתון" בהיקפים נרחבים מאז פרוץ המשבר, הודות לנזילות ומאזן חזק, מתחילים לשאת פירות עם סימני התאוששות בכלכלה האמריקאית וביקוש רב לנכסים מניבים איכותיים המעלה את שוויים. "מסיור בנכסים המרכזים, על אף קיומה של תחרות בסביבה, לחברה יתרון במיקומים ובעוגנים, כאשר שכ"ד בנכסים נמוך יחסית לממוצע. ראוי לציין לטובה, פיתוח והשבחת מרכזים קיימים שמבצעת החברה ובמיוחד את ההרחבה הצפויה בוודברי פלאזה המגלמת פוטנציאל רב. להערכתנו, אקוויטי 1 נסחרת כיום בדיסקאונט של כ-8% על שווייה הכלכלי".

פירסט קפיטל, חברת הבת הפעילה בקנדה היא הגדולה ביותר בתחומה במדינה, ולפי מגדל, סיור בחלק מנכסיה הראה כי הם נבדלים לטובה באיכותם ובמיצובם מאשר נכסים מתחרים. "החברה נוטה להשתלט על אזורים במטרה למנוע תחרות, ומאזן חזק מאפשר לה לבצע רכישות בהתאם. החברה מציגה צמיחה קבועה בתוצאותיה מרבעון לרבעון ובעלת פוטנציאל יזמי בחלק מהנכסים הקיימים. אולם, פריחתו של השוק הקנדי ותמחור אגרסיבי לנכסים ומניות נדל"ן במדינה, מביאים להערכתנו, את FCR להיסחר במחיר מלא, כאשר מרבית התחזיות מגולמות במחיר".

בנוגע לאטריום אומרים במגדל כי המשך ההתאוששות במדינות הפעילות, התייעלות תפעולית ושיפור במרבית הפרמטרים, מציבים את החברה בנקודה נוחה לקראת זינוק קדימה. "רמת החוב נטו של החברה אפסית והיא ממשיכה לתור אחרי השקעות פוטנציאליות באירופה, כאשר רכישת הענק מאתמול של קניון בוורשה היא סימן לבאות. בסיס הפעילות המניבה נמצאת במדינות יציבות: פולין, סלובקיה וצ'כיה, המהוות כ-62% מההכנסות ואילו המצב ברוסיה (המהווה כ-22%) ממשיך להשתפר. שאר מדינות הפעילות בשווקי מזרח אירופה שומרות בינתיים על יציבות וביחד עם צבר פרויקטים וקרקעות אדיר לפיתוח הם מהווים להשבחה עתידית. להערכתנו, החברה נסחרת כיום בדיסקאונט של כ-17% על שווייה הכלכלי".

לגבי סיטיקון, הזרוע הסקנדינבית של הקבוצה המהווה כ-13% מסך הנכסים, מציינים במגדל כי החברה ממשיכה להתחזק מרבעון לרבעון. "לראשונה מזה כשנה ירד ב-Q3 שיעור ההיוון הממוצע על הנכסים וחלה עליה בשכר דירה הממוצע והדבר מעיד על המשך השיפור בשווקי הפעילות, אשר ידועים באיתנותם הכלכלית. לאור מסחר דליל במניה, החברה נסחרת, להערכתנו, בדיסקאונט של כ-28% על שוויה הכלכלי".

במגדל מדגישים כי הקבוצה ממשיכה את פיתוח הנכסים בישראל, השלימה את בנייתו של מרכז הקניות הראשון שפיתחה החברה בברזיל (מחזיקה שם כבר 4 וקצת נכסים) ובוחנת יוזמות נוספות במזרח אירופה. "הנהלתה המנוסה של גלוב הוכיחה בעבר כי ביכולתה לרכוש במחיר ובעיתוי הנכון וגם לבצע יזמות עצמית (למשל בישראל) ואנו צופים כי כך גם ימשך בעתיד. אם בהנהלה עסקינן, אין ספק כי הנהלת החברה מוכיחה לאורך שנים יכולות השבחה וצמיחה מרשימות אשר אינן מראה שכיח בשוק ההון, ועל כן אנו סבורים כי קיים ערך מוסף להחזקה בחברה כקבוצה ולא רק בחברות הציבוריות בצורה נפרדת".

במגדל רואים לחיוב את רצונה של הקבוצה לשפר את מבנה החוב ולהפחית את רמת המינוף עם גיוס ההון שערכה גלוב בנובמבר וכן גיוסי ההון והחוב שערכו מרבית הבנות מתחילת השנה. "לדעתנו, גזית גלוב מנוהלת בצורה איכותית ותוך דגש על צמיחה עתידית. הגדלת הדיבידנד המינימאלי למניה לשנת 2011 מרשימה לאור תוספת המניות מהנפקת ההון האחרונה, כאשר גם אטריום העלתה את הדיבידנד לשנה הקרובה. תשואת הדיבידנד העתידית עומדת היום על כ-3.45% והתשואה הגלומה היא כ- 7.32%. ה-NAV הסחיר הנוכחי עומד על כ-42.5 שקל והעובדה כי מניית החברה נסחרת בשוק המקומי מעל לשווי זה מביעה את הערכת השוק לחברה".