המלצות הבנקים: "המניות החמות" בת"א לשנת 2011 - לגזור ולשמור

שנת 2011 כבר החלה ו-Bizportal מציג היום את החלק השלישי ואחרון של סדרת הכתבות "המניות החמות בבורסה בתל אביב ל-2011". הפעם אנו מביאים את המלצותיהם של הבנקים הגדולים והמובילים בישראל פועלים, לאומי, מזרחי טפחות, דיסקונט והבינלאומי.

לכתבות הקודמות: בתי ההשקעות בוחרים את המניות החמות בתל אביב ב-2011 - חלק א , חלק ב .

מחלקת המחקר של בנק הפועלים

מניית חברה לישראל. מלבד החשיפה לכיל, שממשיכה לעשות חיל בתוצאותיה, מאפשרת האחזקה במניות החברה לישראל חשיפה גם לבז"ן, שאומנם לאחרונה חלה הרעה בתוצאותיה, אך היא עדיין חברה מרכזית בכלכלה הישראלית. בנוסף, מאפשרת אחזקה זו חשיפה לתוצאותיה של חברת הספנות צים, שלאחר המשבר החריף אליו התדרדרה אשתקד נהנית מהתאוששות משמעותית, וחזרה להציג בשני הרבעונים האחרונים. שיפור נרשם גם בתוצאותיה של יצרנית השבבים טאואר, שהציגה רווח נקי ראשון בתולדותיה ברבעון השלישי, ובתוצאותיה של חברת החשמל הדרום אמריקאית קאלפה, שנמצאת בתהליך של הרחבה משמעותית של עסקיה.

מניית גזית גלוב. גזית גלוב אינה רוכשת נכס אלא אם כן יש פוטנציאל פיתוח והשבחה, המגדילים את התשואה לאורך זמן. כמו כן, לחברה פיזור גיאוגרפי רחב בארה"ב, קנדה, אירופה וישראל. גם בשנת 2010 המשיכה גזית גלוב להשקיע ורכשה נכסים מניבים, פיתחה נכסים חדשים ושיפצה נכסים קיימים בעלות כוללת של כ- 2.6 מיליארד שקל.

גזית גלוב שומרת על יחס חוב ברמה נמוכה יחסית, למרות העלייה שנרשמה ביחס במהלך המשבר, בעיקר בשל הירידה בשווי השוק של הנכסים. בנוסף, גזית גלוב מקפידה על מתאם בין המח"מ של התחייבויותיה לטווח ארוך, לתזרים המזומנים הצפוי מנכסיה. כמו כן, לגזית גלוב מדיניות של שמירה על רמת נזילות, המאפשרת ניצול הזדמנויות עסקיות. נכון ליום 30 בספטמבר 2010 לקבוצה יתרות נזילות וקווי אשראי מאושרים בלתי מנוצלים בהיקף של כ- 6.4 מיליארד שקל, מתוכם כ- 1.3 מיליארד שקל בידי החברה. לחברה מדיניות חלוקת רבעונית ולאחרונה קבע הדירקטוריון, כי הדיבידנד לשנת 2011 לא יפחת מ- 0.39 אגורות למניה לרבעון, 1.56 שקל למניה בחישוב שנתי.

מניית שופרסל. מיצובה המיטבי של הרשת בשוק הקמעונאות המקומי, בשילוב עם צפי להמשך ההתאוששות הכלכלית ב-2011, אם כי בקצב מתון יחסית לשנת 2010, יוסיפו להערכתנו להקרין לחיוב על תוצאותיה הכספיים של הרשת בשנה הקרובה. אנו מעריכים כי הצעדים האסטרטגיים בהם נוקטת הרשת בשנים האחרונות, כדוגמת מיתוג סניפי הרשת, חיזוק המותג הפרטי ומועדון הלקוחות עדיין לא מוצו, ויוסיפו לתמוך בתוצאות הרשת גם ברבעונים הקרובים. כמו כן, הצעדים האסטרטגיים הנוספים עליהם הכריזה הרשת, כדוגמת, הגדלת שטחי המסחר ב-20% בחמש השנים הקרובות, הרחבת מגוון השירותים ברצפת המכירה וסדרנות עצמית, מעידים על כך כי שופרסל אינה שוקטת על שמריה ומדגישים את אופייה הדינמי של החברה. עם זאת, אנו מעריכים כי הסביבה העסקית תוסיף להיות מאתגרת עבור רשתות המזון, וכי התחרות, בעיקר מכיוונן של הרשתות הפרטיות, תוסיף להוות אתגר עבור הרשת.

מניית בזק. החברה לאורך זמן שומרת על יציבות בהכנסותיה, כששחיקת ההכנסות בקווים הנייחים, מקוזזת בעליה בהכנסות מקווי אינטרנט, Yes, ובזק בינלאומי. בנוסף, פלאפון מתחילה לממש את פוטנציאל הצמיחה הגבוה שלה, נוכח שדרוג לרשת מתקדמת יותר. מנוע הצמיחה העיקרי של בזק טמון בתהליכי ההתייעלות, אשר הביאו להכפלת הרווח למניה בשנתיים האחרונות. להערכתנו, תהליכים אלו צפויים להימשך ויעידו על כך 266 מיליוני השקלים שהופרשו בגין הסכמי פרישת 210 עובדים נוספים במהלך 2010. כמו כן ההשקעה בתשתית NGN אמורה להיות כדאית ביותר, מאחר והיא מקטינה צורך בכוח אדם ובמרכזיות.

לסיכום אנו סבורים, כי בזק תמשיך בשנת 2011 לשמור על יציבות בהכנסותיה, להתייעל בהוצאותיה ומכאן להגדיל את הרווח למניה. כמו כן, בזק צפויה להמשיך לחלק דיבידנד למחזיקי מניות החברה, בשיעור המהווה של כ-9%. בהתחשב בתזרים המזומנים האיתן, בתהליכי ההתייעלות הפנימיים והטכנולוגים שהחברה עוברת ובסיכון הנמוך הגלום בהשקעה במניית בזק מעצם היותה דפנסיבית, המלצתנו הינה ''.

מניית טבע. מניית טבע מומלצת על ידינו מאחר והיא נכנסת ל 2011-במחיר נוח המשקף מכפיל עתידי נמוך. 9.5 -הקופקסון, תרופת הדגל של טבע, מהווה 20% ממכירותיה ולהערכתנו למעלה משליש מרווחיה. מחיר המניה הנמוך נובע ממתן משקל יתר לאיומים ולתרחישי קיצון על הקופקסון, בעוד שלהערכתנו זה לא ייתקל בתחרות מהותית לפני שנת 2012 ודעיכתו תהיה הדרגתית. במקביל ישנם תהליכים חיוביים כדוגמת: צנרת תרופות מקור המיועדות להחליף ולהקטין את התלות בקופקסון, (כדוגמת תרופת הלקוינימוד, שלאחרונה פורסם בנוגע אליה ניסוי מוצלח), רמות שיא בפקיעות פטנטים בשנים 2011/12 וניצול סינרגיה הנובעת מרכישת רציו פארם בסך של כ-400 מיליון דולר.

מחלקת המחקר של בנק לאומי

מניית טבע. במהלך השנה האחרונה רשמה "מניית העם" ירידה דו-ספרתית, בעקבות רצף של ידיעות שליליות בנוגע לעתיד תרופת הקופקסון (לטיפול בטרשת נפוצה) שאחראית כיום ליותר מ-20% מהכנסות החברה. עיקר החשש של המשקיעים נבע מהתחרות הצפויה כבר בשנה הקרובה עם תרופת ה"גילניה" של נוברטיס, וכן מהקדמת פקיעת הבלעדיות של הקופקסון. להערכתנו, מרבית הסיכונים העומדים בפני החברה בשנים הבאות כבר מגולמים במחיר המניה. כמו כן, לפעילות הגנרית של החברה (אשר אחראית לרוב המוחלט של הכנסותיה) צפויות שנים טובות, כאשר במהלך השנתיים הקרובות 6 מתוך 10 הפטנטים על התרופות הגדולות ביותר במונחי מכירות צפויים לפקוע.

בנוסף, ברשות טבע מספר רב של תרופות מקור הממתינות לאישור, וכן השקעות נרחבות בחברות מחקר ופיתוח. תרופת האזילקט לטיפול בפרקינסון מציגה צמיחה מרשימה, במגזר מוצרי הנשימה טבע עדכנה לאחרונה את התחזיות כלפי מעלה וכן קיים פוטנציאל רב בתחום הביוגנריקה.

מניית פרוטרום. החברה והחברות הבנות שלה עוסקות בתחומי הטעם והריח בשלושה תחומים: תמציות טעם ו-Food Systems, חומרי גלם לענף התמציות, מזון בריאות, פרמצבטיקה, תרופות טבעיות וצמחי מרפא וכן ייבוא ושיווק של חומרי גלם ללקוחותיה בישראל (תחום שאינו מהותי לחברה). בשנים האחרונות, וכחלק מאסטרטגיית הצמיחה של החברה, היא ביצעה רכישות של חברות או פעילויות הסינרגטיות לפעילותה. לאור רמת המינוף הנוכחית שלה באפשרותה לבצע בתקופה הקרובה רכישות נוספות.

בנוסף, לאחרונה דיווחה החברה על שיפור תמהיל המוצרים וחזרה למוצרי פרימיום בהם שיעור הרווחיות גבוה יותר, והשיפור בתוצאות צפוי להימשך. למרות האמור, נדגיש כי עיקר פעילות החברה הינה באירו בעוד שתוצאותיה מוצגות בדולר. לכן, המשך היחלשות האירו מול הדולר עלול להעיב משמעותית על התוצאות.

מניית כלל תעשיות. החברה הינה חברת אחזקות הנמנית על קבוצת אידיבי, ומחזיקה, בין היתר, במשאב (75%), נייר חדרה (59%), גולף (62%), כלל תעשיות ביוטכנולוגיה (58%), נטוויז'ן (30%), פאנדטק (59%), נובה מכשירי מדידה (17%), יפאורה (30%), מנועי בית שמש (36%), קרגל (26%), כיתן (100%) קי.בי.עי (53%), ועוד.

בשנת 2010 חילקה החברה דיבידנד בהיקף ענק של כ-408 מיליון שקל. עם זאת, בשנים 2009 ו-2008 שולמו דיבידנדים צנועים יותר, אשר עמדו על כ-120 מיליון שקל וכ-126 מיליון שקל בהתאמה בלבד. להערכתנו, קשה לכמת את תשואת הדיבידנד החזויה לשנה הקרובה. עם זאת, נראה כי ככל שיתאפשר לחברה, ובכפוף לעלות מקורות המימון בשוק, תחלק החברה דיבידנד נאה. בנוסף, נכון להיום, להערכתנו קיים פער ניכר (דיסקאונט) בין שוויי אחזקותיה הסחירות בשוק, לבין הערך המשתקף להן במניית החברה האם.

מניית פורמולה מערכות. החברה הינה בעלת השליטה במטריקס, מג'יק וסאפיינס. לאחרונה, לאור העליות האחרונות במניית מג'יק, נפתח פער בין שווי השוק של פורמולה לבין שווי אחזקותיה בניכוי החוב הפיננסי סולו. יצוין עוד כי לאחרונה דווח על הסכם למכירת השליטה בחברת פורמולה לידי ESSECO הפולנית לפי שווי חברה של כמיליארד שקל. עסקה זו עשויה לתמוך בהחלטה על חלוקת דיבידנד ע"י פורמולה, כאשר המקור המרכזי לכך הוא אחזקתה במטריקס. כיום, מדיניות הדיבידנד של מטריקס היא לחלק 75% מהרווח הנקי (ויתכן והיא תעודכן ל-100% ממנו), וכן ניתן למשוך ממנה דיבידנד חד-פעמי בהיקף של עד לכ-150 מיליון שקל.

מניית אמפל אמריקן. חברת אמפל אמריקן מחזיקה בכ-12.5% מספקית הגז EMG. בנוסף מחזיקה אמפל ב-100% מגדות ולאחרונה היא מכרה את פעילות סמייל 012 ברווח לפני מס של כ-80 מיליון דולר. זאת, כאשר לחברה קיים נכס מס בסך של כ-30 מיליון דולר.

יצוין כי לאחרונה חתמה EMG על הסכם למכירת גז לקבוצת החברה לישראל, מהלך שמעורר אופטימיות לגבי יכולתה לשווק את יתרת הגז שברשותה. בנוסף, להערכתנו קיים פער ניכר (דיסקאונט) בין שוויי אחזקותיה של אמפל אמריקן, לבין הערך המשתקף להן במנייה. על כן, במידה ויוחלט על חלוקת הרווח שנובע ממימוש פעילות סמייל 012 כדיבידנד, עשויה המניה להניב ערך רב למשקיעים בה.

מחלק המחקר של הבינלאומי

מניית גזית גלוב. תחום הפעילות העיקרי של החברה הוא פיתוח וניהול נדל"ן מניב כאשר היא נותנת דגש למגזר המרכזים המסחריים. לחברה למעלה מ- 600 נכסים מניבים אשר מפוזרים ברחבי העולם במקומות כגון צפון אמריקה, ברזיל, ישראל ואירופה. הפיזור הגיאוגרפי של נכסי החברה והאיכות הגבוהה של שוכרי החברה סייעו לה לצלוח את המשבר האחרון ללא פגיעות משמעותיות. חוזקה זו באה לידי ביטוי גם בדו"חות הרבעון החולף, בהם הציגה החברה צמיחה נאה של כ-13% ביחס לרבעון המקביל בהכנסות וב-N.O.I (הכנסות מהשכרה בניכוי הוצאות הפעלת הנכסים למעט ). נקודת אור נוספת עולה מהחוש העסקי החד של מנהלי החברה אשר בוחנים כל הזמן הזדמנויות חדשות. כראיה לכך, החברה הוזכרה בימים האחרונים מספר פעמים בהקשר לעסקאות והצפות ערך פוטנציאליות.

מניית פריגו. פריגו מייצרת בעיקר תרופות ללא מרשם ותרופות גנריות כאשר השווקים בהם פועלת החברה הם ארה"ב, ישראל, מקסיקו, בריטניה ואוסטרליה. תחום פעילותה של החברה דפנסיבי למדי לאור הביקוש הקשיח למוצריה ולכן המניה מתפקדת בצורה טובה יחסית כשהמשקיעים מתקשים לנחש מה ילד יום. בדו"חות האחרונים הציגה החברה תוצאות מצוינות עם צמיחה בשיעור דו-ספרתי (למעלה מ- 20%) בהכנסות ושיפור כולל בשיעורי הרווחיות. התוצאות החזקות ומיצובה האיתן של החברה אפשרו להנהלת החברה להעלות את תחזיותיה לשנת 2011. ראוי לציין כי לפני כחודש בית המשפט האמריקאי קיבל ערעור של חברת מרק נגד גרסה גנרית של טבע ופריגו לתרופה לטיפול בסרטן המח. להערכתנו, גם לאחר שקלול החלטה זו, צפויה החברה להציג תוצאות חזקות במהלך השנה הקרובה.

מניית מטריקס. החברה אשר מהווה אחת ממובילות שוק ה-IT בישראל ממשיכה לזכות בפרויקטים רבים ולהציע פורטפוליו רחב של פתרונות ללקוחותיה. מאפיינים אלו מאפשרים לחברה ליהנות ממגמת צמיחה עקבית בכל הפרמטרים העיקריים ומסמנים אותה כאחת החברות המעניינות לשנת 2011. ראוי לציין כי אחד ממנועי הצמיחה הבולטים של החברה הוא מרכז תלפיות המעסיק נשות פיתוח ובדיקות איכות. כמו כן, החברה אשר נהנית ממבנה הון חזק ומיתרת מזומנים גבוהה עשויה בקרוב לבצע רכישה על מנת להמשיך להרחיב את מגוון מוצריה.

מניית נייס. החברה אשר מספקת מגוון רחב של פתרונות לתחומי הייעול, האבטחה והציות ללקוחותיה ממשיכה לחתום באופן שוטף על הסכמי שת"פ והטמעת מוצריה בתאגידים מובילים ובמערכי הביטחון השונים. תוצאות החברה ברבעון השלישי היו חזקות מאוד כאשר החברה רשמה צמיחה גבוהה הן בסעיף ההכנסות והן בשורות הרווח. צבר ההזמנות הנאה והתוצאות החזקות שרשמה החברה ברבעון הביאו אותה להעלות את תחזיותיה לרבעון האחרון של השנה. אנו מעריכים כי במהלך שנת 2011 תמשך המגמה החיובית בפעילותה העסקית של החברה.

מניית שטראוס. שטראוס הינה החברה השנייה בגודלה בשוק המזון הישראלי כאשר היא מחזיקה בנתח שוק של כ-11%. בנוסף לפעילותה בישראל החברה פועלת גם בכ-10 מדינות נוספות ברחבי העולם. בשנים האחרונות ביצעה החברה מספר רכישות במטרה לחדור לשווקים חדשים ולהציע מגוון מוצרים שלא הציעה בעבר. אנו סבורים שהרכישות שביצעה החברה יסייעו לה להמשיך לצמוח גם בשנת 2011. ראוי לציין שתחום המזון בו פועלת החברה הוא תחום דפנסיבי המאופיין בביקוש יציב ועקבי ועל כן המניה צפויה להיות פחות תנודתית ממדדי המניות המובילים ומתאימה בעיקר למשקיעים המעדיפים סיכון נמוך.

מחלקת המחקר של מזרחי טפחות

מניית שופרסל - מרים טרסיוק, אנליסטית. שופרסל הינה הרשת הקמעונאית המובילה והגדולה בישראל. הרשת מפעילה מעל 240 חנויות בכל הארץ ומחזיקה כ 36% משוק המזון בארץ. לאחרונה נכנסה החברה לתנופת פיתוח מואצת והיא מתכננת לפתוח סניפים חדשים ולהגדיל את שטחי המסחר בכ 20% בחמש שנים הקרובות. לאחרונה הכריזה החברה על תוכנית אסטרטגית רחבת היקף, הכוללת הסבה של חנויות בפורמט ביג לחנויות מוזלות בפורמט שופרסל דיל. להערכתנו, שינוי זה יוליך לגידול בהיקף המכירות בסניפים המוסבים ויאפשר גידול עתידי בהכנסות מחנויות זהות. במקביל, פותחת הרשת סניפי חנויות שופרסל אקספרס ומתחמי green בסניפיה. זאת על מנת לתת מענה לצרכים שונים של לקוחותיה.

שופרסל ממשיכה להשקיע בתשתית ובמסגרת זו תקים מרכז לוגיסטי נוסף, תשפר את נושא הקניות דרך האינטרנט ותשדרג את מערכות המחשוב. לבסוף, החברה נהנית מניהול איכותי, המאפשר גמישות, הסתגלות והתאמה לסביבה התחרותית והמשתנה בה היא פועלת, גבוהה ואיתנות פיננסית טובה.

מניית בזק - יהואש מנדלסון, . קבוצת בזק עשויה להתמודד טוב יותר מאחרות עם אתגרי שנת 2011 מבחינה תחרותית ורגולאטורית. הסיכון הכרוך במניית החברה נמוך בהשוואה לחברות תקשורת אחרות. בזק, קבוצת התקשורת הגדולה בישראל, הוכיחה, בשנים האחרונות, כי היא מסוגלת להמשיך להתייעל, תוך כדי שמירה על מובילות טכנולוגית.הרפורמות המגוונות בתחום התקשורת הסלולארית אכן ישליכו על התנהלות הקבוצה ותוצאותיה, אך להערכתנו הקיטון בהכנסותיה, שיהיה מנת חלקן של החברות השונות, יהיה נמוך יותר, הודות לפעילותה המגוונת בכל תחומי התקשורת.

החברה תמשיך לקצור פירות מההשקעות שביצעה הן ברשת של פלאפון והן ברשת ה- NGN הקווית. בנוסף, תמשיך בזק לממש נדל"ן וכבלי הנחושת והדבר יוסיף לרווח הנקי שלה..להערכתנו, החברה תציג הכנסות נאות שתסתכמנה ב-11.5 מיליארד שקל ושיעור ה-EBITDA יהיה גבוה ויסתכם ב-41.6%. לאחרונה הודיעה קבוצת בזק על הארכת ההסכם הקיבוצי ועל חלוקת דיווידנד מיוחד בסך 3 מיליארד שקל. אנו מעריכים שיחד עם הדיווידנדים השוטפים תגיע תשואתם הכוללת ל- 19.2%.

מניית ישיר השקעות פיננסיות - אורית לוין, אנליסטית. ביטוח ישיר הינה חברת אחזקות. אחזקתה העיקרית הינה חברת איידיאיי ביטוח, העוסקת בתחומי הביטוח הכללי. החברה נהנית מנתח שוק של 8% - 10% בתחומי ביטוח הרכב והרכוש. הכנסותיה מפרמיות ורווחיה בתחומים הללו גדלו ב 8% - 9% בתשעת החודשים הראשונים של 2010, בהשוואה לשנה שעברה. יתרון נוסף שמציעה ביטוח ישיר, בהשוואה לחברות הביטוח הגדולות, קשור בכך שמשקל הפוליסות המשתתפות (פוליסות הגובות דמי ניהול התלויים בשוק ההון) בחברה זניח. בתחומי ביטוחי החיים, מתמקדת החברה בביטוחי ריסק, הנמכרים על ידה כמוצרים נלווים למוצרי הביטוח הכללי.

בנוסף, מחזיקה החברה 50% מחברת אדגר, העוסקת בנדל"ן בישראל, קנדה ופולין. השוכרים ברוב האזורים הללו איתנים והתפוסה גבוהה. חרף תלות בשער החליפין של השקל כנגד הדולר הקנדי, איננו רואים תנודתיות גבוהה יתר על המידה בתוצאות הפעילות בתחום זה. כמו כן מחזיקה החברה בחברת ישיר בית השקעות, שהתמזג עם חברת מיטב, וכן בפעילות חברת מימון ישיר. בנוסף לרווחי ההון שהחברה יכולה להפיק, מתכננת ביטוח ישיר לשלם, בשנה הבאה, דיווידנד בסך 24 מיליון שקל וזאת בשני תשלומים. יצוין, שחברות הביטוח הגדולות שטרם הכריזו על מדיניות הדיווידנד שלהן. נכון להכנת הסקירה, זינקה מניית ביטוח ישיר מעל 85% מתחילת 2010, אך להערכתנו היא עדיין מתומחרת בחסר.

מניית - יפעת אולמן בצלאל, אנליסטית. חברת מוצרי ההלבשה התחתונה השכילה לעבור ממעמד של חברת טקסטיל למעמד של חברה מסחרית. מעבר זה, שאופיין בירידה חדה במרכיב הייצור העצמי בסך המכירות (מכ-80% לכ-24%) אפשר לה גמישות תפעולית. צעדי רה-ארגון נמרצים, שננקטו בשנים האחרונות, נושאים עתה פרי וניתן לראות שהחברה משפרת את רווחיה זה ששה רבעונים רצופים. בנוסף שיפרה החברה את יחסיה הפיננסיים, לרבות במספר ימי המלאי והלקוחות, ובתזרים, שם נרשם שיפור של ממש.

המשך גידול בצריכה הפרטית בישראל, בצוותא עם יציבות בצריכה הפרטית בארה"ב, יתרמו למכירות החברה. דלתא תרחיב את פעילותה הקמעונית בישראל באופן בולט. החברה משפרת את יכולותיה הטכנולוגיות ומספקת סל מוצרים חדשניים ללקוחות בולטים בתחום הקמעונות בארה"ב, הן ב"שוק העממי" והן בפלח "השוק העליון" ( VS, CK ועוד). לאחר למעלה משני עשורים בהם התאפיין שוק טקסטיל בירידות מחירים עקביות (עקב מעבר לייצור במדינות זולות) משנה השוק פניו ונראה כי מזומנת לו תקופה של עליות מחירים. תפנית זו תשפר את הסביבה בה פועלים יצרניו, הודות לכך שיכולת התמחור שלהם תגדל. עם זאת, שינוי זה יהיה איטי וכך גם העליות במחירי המוצרים השונים.

מניית גולף - יפעת אולמן בצלאל, אנליסטית. גולף עוסקת בשני תחומי פעילות - אופנת הלבשה ואופנת הבית. לשני התחומים הללו חלוקה שווה ולמעשה הם משלימים זה את זה. פעילות החברה תלויה בלמצב הכלכלי במשק, המשליך ישירות על הצריכה הפרטית. לפיכך, נראה כי תמשיך ליהנות מגידול בצריכה הפרטית גם ב-2011. התגברות התחרותיות, בעיקר בתחום ההלבשה, אך לאחרונה גם בתחום אופנת הבית, יחד עם עליה בעלויות תשומות הייצור (חומרי גלם, כוח אדם, דמי שכירות ופרסום), מאתגרת את החברה. עם זאת, התחזקות שער החליפין של השקל מול הדולר מקזזת במידה מסוימת השפעות שליליות אלו, שכן מדובר בחברה מייבאת.

נוסף לכך, החברה ממשיכה להעביר ייצור מסין למדינות אחרות, בעלות עלות ייצור זולה יותר, כמו בנגלדש, הודו ותאילנד. גולף נוקטת מדיניות דיבידנד מוצהרת, לפיה 50% מהרווח מחולק כדיווידנד ותשואת הדיווידנד לשנה הינה דו-ספרתית. גולף הינה חברה איתנה ורווחית, המנוהלת תוך ראיה אסטרטגית ארוכת טווח.

מחלקת המחקר של בנק דיסקונט

מניית הוט. המקרה של הוט הינו מקרה קלאסי על מנת להבין עד כמה חשובה הימצאותו של דומיננטי בחברה. מאז שפטריק דרהי נכנס לחברה, שדרגה הוט את מעמדה ממעמד "הברווזון המכוער" של שוק התקשורת המקומית לחברה תזרימית אשר מציגה שיפור רציף בתוצאותיה מדי רבעון ובעתיד הקרוב אף תוכל להתחיל לחלק דיבידנד עקב ארגון מחדש של החוב הפיננסי של החברה. החברה צפויה להמשיך ולשפר את שולי הרווחיות התזרימית שלה בשנת 2011 כתוצאה מהתייעלות בתחום הרכש וההשקעות והמשך צמיחה בפעילות התקשורת הקווית. יש לציין כי המציאות בה פועלת הוט איננה חפה מסיכונים כגון הכניסה של חברת החשמל לתחום תשתיות הפס הרחב וועדת חייק אשר דנה בהסדרת השוק הסיטונאי בתחום תשתיות הפס הרחב.

מניית פועלים. התוצאות העסקיות של בנק הפועלים בשני הרבעונים האחרונים נותנים אינדיקציה כי הבנק התאושש באופן סופי מן המשבר הקשה אותו הוא עבר בשנת 2008. בשנים הקרובות יתמקד הבנק בהמשך שיפור מעמדו בתחום האשראי הקמעונאי והמסחרי בעלי הרווחיות הגבוהה ולנוכח היתרון לגודל המובהק של הבנק ופריסת הסניפים האופטימלית שלו אנו לא רואים סיבה מדוע לא יצליח בכך. אנו סבורים כי החשיפה הרבה של פועלים לאשראי עסקי מקומי ולאשראי במט"ח, אשר כה הכבידה עליו עד לאחרונה, צפויה בסיטואציה של נורמטיבית בישראל בעתיד להפוך אותו לבנק בעל פוטנציאל הצמיחה הגבוה במערכת. אנו מעריכים כי תחת סביבת ריבית פחות מרחיבה, יוכל הבנק להגיע לתשואה על ההון של 12%, תחת הסתייגות במקרה שהמשבר הריאלי במדינות ה-PIGS באירופה יתדרדר לכדי משבר כלכלי רחב יותר.

מניית אלוני חץ. אנו מעריכים כי אלוני חץ מהווה השקעה ראויה וסולידית בתחום הנדל"ן בשל אופייה השמרני של הפעילות אשר מתרכזת בשווקים סולידיים ויציבים באמצעות חברות הבנות אמות (ישראל) PSP (קנדה) ו FC(שוויץ), המאזן היציב אשר בו ההון העצמי מממן 34% מן המאזן ומדיניות דיבידנד אשר מספקת של כ- 3% בשנה. מצבה הפיננסי האיתן של אלוני חץ והאופי השמרני של פעילותה צפוי לאפשר לה להתרחב בעתיד בשווקי אירופה וארצות הברית משום שלא תהיה לה בעיה לגייס חוב בריביות נוחות יחסית.

מניית צים שיווק. צים שיווק עוסקת בניהול רשת סופרמרקטים תחת שם המותג "מחסני כמעט חינם". החברה החלה להיסחר בבורסה בתל אביב בספטמבר 2010. לחברה 23 סניפים ובתוכניות החברה לפתוח 2 סניפים נוספים עד תום 2010. בשנת 2011 יפתחו 6 סניפים נוספים ובשנת 2012 כ-5 סניפים נוספים. פוטנציאל הצמיחה של צים שיווק הינו הגבוה בענף עקב קצב פתיחת הסניפים המהיר מחד ומספר חנויות נמוך יחסית. החברה נסחרת בתמחור נמוך ביחס לכל המתחרות וההערכה שלנו הינה כי פער התמחור יצטמצם. השקעה בצים משלבת פוטנציאל צמיחה גבוה בתחום פעילות דפנסיבי בעל חסינות גבוהה. בנוסף מחלקת החברה דיבידנד ולהערכתנו תשואת הדיבידנד יכולה להגיע לכדי 5%-6% בשנה.

מניית און טראק. חברת און טראק עוסקת בפיתוח וייצור טכנולוגיות כרטיסים חכמים ללא מגע. מוצרי החברה מיועדים בעיקר לאפליקציות תשלום כגון תשלומי דלק, חניה ועוד. בשנת 2010 השלימה החברה מהפך עסקי אשר כלל צמיחה של כ-90% בהכנסות ומעבר לרווחיות. לחברה יציב אשר כולל יתרת מזומנים נטו של 14 מיליון דולר והון עצמי אשר מממן 47% מן המאזן. את הרבעון השלישי של השנה סיימה החברה עם רווח נקי (non gaap) של 2.2 מליון דולר או 0.09 דולר למניה. במונחים שנתיים מגלמים תוצאות רבעון 3 מנוכה מזומנים של 7. המכפיל הינו נמוך ביחס לפוטנציאל הצמיחה הגבוהה של החברה וההזדמנות האסטרטגית אשר גלומה בתחום הכרטיסים החכמים.