אקסלנס בהמלצה חמה: "גזית גלוב יוצרת ערך גבוה למשקיעים, צפי לאפסייד של 13%"

בית ההשקעות אקסלנס נשואה החל לסקר את קבוצת גזית גלוב. לדברי אמיר ארד וליאת גלזר, ממחלקת הסייל-סייד, המפתח האמיתי להבנת פעילות החברה טמון בסיפורים שמאחורי הגרפים והמספרים ולא במודל פשטני של שווי כלכלי וסחיר.

"הנהלת הקבוצה מצליחה להפתיע את המשקיעים בכל שנה ושנה בחשיבה יצירתית ובחיפוש הזדמנויות", אומרים באקסלנס. "נכסיה עמידי המיתון מספקים מעטה של הגנה מפני התכווצות נוספת בשווקים והינה בעלת איתנות פיננסית ויכולות מוכחות לאור הפעילות ארוכת השנים של החברות הבנות".

באקסלנס מציינים כי ההתמדה באקוויטי וואן משתלמת ונמשיך לראות עלייה בדמי השכירות של החברה, עם פקיעתם של חוזים ארוכי טווח במיוחד לשוכרי העוגן. "התרחבות לאזורים חדשים ויציאה מאזורים מוכי מיתון ימשיכו לשפר את תוצאות החברה בטווח הבינוני-ארוך. שינוי תפיסתי בהרגלי הצריכה של הציבור האמריקאי אל עבר חנויות הדיסקאונט ימשיך לספק נקודת ייתרון לסוג הנכסים אותו מחזיקה החברה. לעומתה, FCR לא צפויה להמשיך להתרחב משמעותית בקנדה בתקופה הקרובה".

ב- CTY, הפעילה במדינות סקנדינביה להערכת אקסלנס צפויה הצפת ערך מוגבלת ועיקר הערך הגלום נובע מנכסים הנמצאים בשיפוץ ושדרוג. "על מנת להוציא את החברה מתרדמת החורף נדרש גיוס הון נוסף או הזרמה של הון בצורה אחרת".

לגבי אטריום, הפעילה במדינות מזרח אירופה ובטורקיה, מציינים באקסלנס כי המחיר הנוכחי רחוק מלשקף את השווי הנכסי הקיים וכי המנייה עודנה נסחרת בדיסקאונט משמעותי, וזאת למרות שהחברה ביצעה שערוכים שליליים אגרסיביים ושיעורי ההיוון הקיימים של נכסיה לא שונים מאלו האופייניים לשוק.

"כבר שמענו על הרצון בגזית לשלב את פעילותה של CTY עם פעילותה של אטריום, ליצירת זרוע פאן-אירופאית. המטרה היא להפוך את חברות הבנות המנומנמות של גזית באירופה להשתקפות המראה של חברת האחות האמריקאית. בנק הקרקעות ימשך בינתיים להוות משקל על התשואה על ההון של החברה: גזית התכוונה לנצל את בנק הקרקעות העצום של אטריום בשווי של כ 700 מיליון אירו ולבנות חלק מהפרויקטים, אולם בפועל, המצב השורר במרבית השווקים בהן פועלת החברה הופך את הפרויקטים לעתירי סיכון".

להערכת אקסלנס, ההנהלה האסרטיבית של גזית גלוב דואגת לייצר ערך גבוה למשקיעים, אולם מחיר המניה הסחיר גבוה יחסית. "יכולת הצפת הערך של החברה תיקבע בעיקר לפי המיזוגים והרכישות העתידיים שהחברה תבצע בשנת 2011, אוסטרליה חזק בתמונה, אולם כרגע החברה מסרבת להתייחס ל"שמועות" בנושא. להערכתנו, למרות מחיר המניה הגבוה, הקבוצה הוכיחה למשקיעים כי היא מסוגלת לספק את הערך המוסף המצופה ממנה על שווי החזקותיה. האפשרויות הגלומות בארצות הברית לחברות בעלות אורך נשימה, כמו גם הערך הקיים באטריום והערך הנוסף מעסקה עתידית הנמצאת על הפרק, מניעים אותנו לנקוב במחיר יעד של 52 שקל למניה בתשואת יתר (המניה נסחרת כעת בשער של 47.3 המשקף אפסייד של כ-10%)".