אנליסטים על שת"פ ה-OTC של טבע: "פוטנציאל צמיחה בלי עלות ממשית לחברה"

ביום חמישי האחרון ענקית הגנריקה הישראלית, טבע, הודיעה על שיתוף פעולה אסטרטגי בשוק תרופות ללא מרשם (OTC) עם ענקית מוצרי הצריכה, Proctor & Gamble. האנליסטים בכלל פיננסים, הראל פיננסים וברקליס רואים בעסקה צעד חיובי עבור טבע.

במחלקת המחקר של ברקליס רואים בשת"פ בין שתי החברות צעד חיובי עבור טבע הן מהפן האסטרטגי והן מפן הפיננסי, אשר צפוי להניב ערך למשקיעים בטווח הארוך בעיקר החשיפה של P&G לשווקים כמו סין וברזיל בהם לטבע אין עדיין דריסת רגל. לבסוף ממליצים בברקליס על קניה למניות החברה למשקיעים לטווח ארוך.

סטיבן טפר, אנליסט הביומד והפארמה בהראל פיננסים אומר כי מדובר עסקה חשובה שממנפת את היתרונות התחרותיים של שתי החברות, אך בשורה התחתונה אומר כי צריך לקחת את זה בפופורציה, שכן מדובר באחוזים בודדים בשורת הרווח הנובעים מאותה הפעילות.

מדובר בעסקה חשובה שממנפת את היתרונות התחרותיים של שני החברות. יותר מוצרים, יותר מדינות, יותר צינורות שיווק ויותר איכות. שיתוף הפעולה יאפשר לטבע צמיחה מואצת בתחום ה- OTC מכ- 650 מיליון דולר בשנת 2010 לכ- 2 עד 2.5 מיליארד דולר בשנת 2015. בהראל ממשיכים בסיקור של טבע בהמלצת קניה עם מחיר יעד של 64 דולר למניה.

לדבריו של יונתן קרייזמן, אנליסט בכלל פיננסים, המהלך חושף חלק נוסף בפאזל שטבע תידרש להרכיב על מנת להשיג את יעדיה ל-2015 מכירות של 31$ מיליארד ורווח נקי של 6.8$ מיליארד.

קרייזמן מציין כי הפוטנציאל של שיתוף הפעולה איננו מיידי- "נראה כי העסקה משאירה מעט מקום ל downside-בהמשך הדרך. למעט רכישת שני מפעלים תמורת 30$ מ' מידי P&G, העסקה אינה מערבת הוצאות ישירות או השקעות הוניות משמעותיות".

אופן כללי, שולי הרווח בשוק ה-OTC נמוכים משיעור הרווח של טבע. עם זאת, טבע מתכוונת להתחרות בטווח המוצרים הגבוה, בעל מרווח תפעולי של 20-30% - מרווח דומה לסגמנט הגנרי הקיים של טבע. בנוסף למיזם ה-OTC המשותף מחוץ לארה"ב, על פי ההסכם, טבע תספק ל- P&G את החומרים עבור פעילות ה-OTC הנוכחית בארה"ב. מה שעשוי לתת דחיפה לסגמנט ה-API של טבע (עם מכירות של 642$ מ' ב-2010).

קרייזמן צופה השפעה חיובית הפעולה בין טבע ל-P&G ורואה בו מהלך עם פוטנציאל צמיחה, וזאת ללא עלות ממשית לחברה. הוא חוזר על המלצת תשואת יתר ומחיר יעד של 58 דולר למניה.