הענישו יותר מדי: ביוסל נסחרת בדיסקאונט של 37% מול מניית פרוטליקס

ירידות השערים החריפות שרשמה מניית פרוטליקס מתחילת 2011 משכה באופן טבעי כלפי מטה גם את חברת ביוסל המחזיקה בכ-17% ממניותיה. עם זאת, מבדיקת Bizportal עולה כי ככל הנראה המשקיעים הענישו את חברת האחזקות יתר על המידה ובין שתי החברות נפתח דיסקאונט של 37%.

הנכס היחידי של חברת ביוסל הוא אחזקותיה בחברת פרוטליקס. משקיעי ביוסל הענישו (ובצדק) את מניית החברה ברקע לדחיית האישור הסופי ממינהל המזון והתרופות האמריקני (FDA) לשווק את תרופת הגושה, אולם חישוב פשוט מעלה כי בין שתי המניות נפתח דיסקאונט גדול ומשמעותי.

נכון לרגעים אלו נסחרת מניית ביוסל לפי שווי של כ-190 מיליון שקל בעוד ששוי אחזקותיה בחברת פרוטליקס יחד עם קופת המזומנים שלה (ע"פ הדוחות לשנת 2010 שפורסמו בסוף השבוע) נסחרות לפי שווי של 260 מיליון שקלים. חישוב זה משקלל בתוכו גם את המסים אותם הייתה צריכה ביוסל לשלם אילו הייתה מוכרת את אחזקותיה בפרוטליקס כעת.

חברת ביוסל מחזיקה ב-14.47 מיליון מניות של חברת פרוטליקס. בהתבסס על מחיר השוק הנוכחי (22.35 שקלים) שווי האחזקה נאמד ב-323 מיליון שקלים. עם זאת, סכום זה אינו משקלל בתוכו את המס הגדול שביוסל רושמת בדו"חותיה כהתחייבות. מאחר ובחברת פרוטליקס הושקעו על ידי ביוסל 13.4 מיליון שקל בלבד - שיעור המס הנדחה נכון להיום עומד על כ-68 מיליון שקל (שיעור מס של 22%).

במקרה שכזה השווי של האחזקה בפרוטליקס עומד על 255 מיליון שקלים ויחד עם קופת המזומנים של החברה הכוללת כארבעה מיליון שקלים, השווי של ביוסל צפוי לעמוד על כ-260 מיליון שקל. מאחר וביוסל נסחרת לפי 190 מיליון שקל, בין החברות נפתח פער של 37%.

לרוב, בין חברת אחזקות לבין שלה יש פער סחיר של כ-10-5% בממוצע. במקרה הנוכחי, התנודתיות החריפה בפרוטליקס יצרה פער משמעותי יותר. אם המשקיע מעריך כי הפער ייסגר הוא יכול לפעול באופן הבא: רכישת ביוסל (לונג) ומנגד מכירת פרוטליקס (שורט). בכך הוא מנטרל את הפער.