מניה שנמצאת מתחת לראדאר, בשמרנות - אפסייד של 60%

מה עושים כאשר המניה שרכשתם עלתה ב-100%? - כרגיל מוכרים את המניות. מה עושים כאשר המניה שרכשתם עלתה ב-100%? ואילו התוצאות העסקיות של החברה ובעיקר הרווח למניה עלה עוד יותר? - מחזיקים במניה. מה עושים כאשר המניה שרכשתם עלתה ב-100%? ואילו התוצאות העסקיות של החברה ובעיקר הרווח למניה עלה עוד יותר, והתחזית לרבעון הקרוב היא לגידול נוסף ברווח למניה ולהמשך הצמיחה ברבעונים הבאים? - מגדילים את האחזקות במניות החברה.

ב-4 למאי פרסמה נובה מכשירי מדידה את הדוח שלה לרבעון הראשון של 2011המצביע על שיפור מרשים בתוצאות החברה. התוצאות מעולות, והתחזית לרבעונים הקרובים היא להמשך הצמיחה.

נובה דיווחה על פעילות שיא ושיפור בכל הפרמטרים ביחס לרבעון המקביל אשתקד. הכנסות החברה ברבעון הסתכמו ב-28.2 מיליון דולר, עלייה של 78% לעומת הרבעון המקביל בשנה הקודמת. מכירת המוצרים של נובה כמעט והוכפלה לעומת הרבעון המקביל ועמדה על היקף של 24 מיליון דולר, ואילו הגידול במכירת השירותים היה מתון יותר (38%) ועמד על 4.2 מיליון דולר. לחברה היה רווח שיא ברבעון הראשון של 8.1 מיליון דולר, 30 סנט למניה, פי 3 מהרווח ברבעון המקביל אשתקד בו הציגה החברה של 2.7 מיליון דולר, או 11 סנט למניה בדילול מלא. שיעור הרווח גולמי היה 57.6% ושיעור הרווח הנקי 28.6% מהמכירות הם ברמה גבוהה ביותר.

החברה יצרה מזומנים מפעילות שוטפת של 8.4 מיליון דולר. צבר ההזמנות של החברה נמצא בשיא כל הזמנים. ישנה ציפייה שהצמיחה תימשך והערכות הן שהכנסותיה ברבעון השני יסתכמו ב-31-28.5 מיליון דולר, עם רווחיות נטו של 27%-30%, או 7.7-9.3 מיליון דולר.

כתוצאה מתוצאות אלו והתחזית להמשך הצמיחה, העלה בית ההשקעות נידהאם את ההמלצה שלו לנובה מ'קניה' ל'קניה חזקה' ואת מחיר המטרה ל-16 דולר למניה.

נובה מכשירי מדידה היא חברה מובילה בתחום מכונות מדידה לתהליכי הייצור בתעשיית המוליכים למחצה. החברה הנמצאת בפארק המדע ברחובות ומונה למעלה מ-300 עובדים. מערכות המדידה של נובה מותקנות במערכי השליטה והבקרה של תהליך היצור בתעשיית המוליכים למחצה, עם יותר מאלף התקנות ברחבי העולם.

המערכות משווקות כיחידות נפרדות או שהן משולבות בציוד הייצור, לפי דרישות הלקוח. נובה מתחרה עם שלוש חברות KLA-Tencor, , Nanometrics ו- Rudolph Technologies Inc . בשנים האחרונות החברה צמחה במספרים חסרי תקדים ומשמעותיים מאוד עבור התעשייה בה היא פועלת. מניית החברה שנסחרה סביב רמת 5 דולרים בתחילת 2010, נסחרת כיום סביב 10 דולר למניה.

נובה נהנית מגידול בהזמנות שיימשך להערכתי עוד רבעונים רבים. לגידול זה חמישה 'מנועים'. הראשון הוא הגידול בביקושים בעולם למוצרי אלקטרוניקה, ובעיקר כתוצאה ממהפכת האינטרנט הנייד. ה'מנוע' השני הוא הרצף של המזמינים השונים החל מלקוחות ותיקים, דרך חברות חדשות כמו גלובלפאונדריס שאישרו את מוצרי החברה לאחר שערכו בדיקות קבלה מחמירות, והחלו בהזמנות. ה'מנוע' השלישי הוא הגידול במורכבות תהליכי ייצור השבבים המחייב יותר מדידות במהלך הייצור, מדידות מדויקות יותר, ומערכות מדידה חדישות הפועלות בזמן אמת, המנוע הרביעי יהיה כניסה לתחום מדידות חדש בייצור שבבים 3D הנקרא TSV, המתוכנן לשנת 2012. והמנוע החמישי עשוי להיות רכישה של חברה עם טכנולוגיה/ שוק המשלימים את אלו של נובה, תוך שימוש בקופת המזומנים של נובה.

לדוגמה יצרנית השבבים טייוואן סמיקונדוקטור, אחד הלקוחות הגדולים של נובה, צופה לקבל הזמנות לטלפונים חכמים ומחשבי לוח Smartphones and Tablet PCs בהיקף הקרוב למיליארד דולר בשנת 2011, כ-10% מההכנסות והיקף ההזמנות למכשירים אלו יכול להכפיל עצמו בשנת 2012.

על פי מצב השוק, פרסומי החברה, מצגות החברה, ומאמרים בעיתונות נתן להעריך שהמכירות ב-2011 יגיעו לתחום של 110-130 מיליון דולר, ולרווח בסביבות 30 עד 34 מיליון דולר, כ-1.2 דולר למניה. לנובה יש היום 71.5 מיליון דולר במזומן ללא חובות (2.7 דולר למניה).

ההתייעלות הגדולה בזמן המשבר הביאה אותה לתוצאות מצוינות בשנתיים האחרונות, ותוצאות מעולות אלו צפויות להמשך גם ברבעונים הבאים. למרות העלייה הפנטסטית במחירי המניות - פי 10 בשנתיים האחרונות, ופי 2 בשנה האחרונה הביצועים הריאליים של החברה עלו עוד יותר. לדעתי, במחיר של כ-10 דולר למניה, המשקף שווי חברה של 270 מיליון דולר, המניה עדיין במחיר נמוך מאוד. מחיר זה משקף מכפיל של 6-7 בלבד (בניכוי המזומן שבקופת החברה) על הרווח הצפוי השנה, ורחוק ממכפיל הגידול PEG המקובל לחברות צומחות כמו נובה.

נובה היא מהמניות הרחוקות כיום מעיניהם של אנשי וול סטריט, ולפיכך שער המניות שלה נמוך הרבה מערכו הריאלי. למניות כאלו יש את הפוטנציאל הטוב ביותר כדי לספק החזרי השקעה גדולים. אנליסטים מעריכים כי שוויה של המניה הוא 16 דולר, 60% מעל שערה בבורסה היום. להערכתי זה אומדן שמרני.

מאת: אמנון פורטוגלי, לשעבר מרצה (מהחוץ) בביה"ס למוסמכים במנהל עסקים בפקולטה לניהול באוניברסיטת ת"א ובעל נסיון רב בניהול תעשייתי, בהון סיכון, ובבנקאות השקעות

*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית.
*הכותב עשוי להחזיק בניירות המוזכרים בכתבה.