מנהלי השקעות וכלכלנים מגיבים למפולת: לשמור על נזילות כדי לנצל הזדמנויות

בעקבות ההתפתחויות בארה"ב והמפולת בשווקים פרסמו בתי ההשקעות סקירות מעודכנות לתנאים החדשים שנוצרו עם המלצות לאן להפנות את ההשקעות.

"אם המשק העולמי יכנס שוב למיתון, מצבה של ישראל יהיה פחות טוב מאשר ב-2008-2009, (הפעם הקודמת בה נכנס העולם למיתון)", מתריע אלכס זבז'ינסקי, כלכלן המאקרו של בית ההשקעות דש ניירות ערך והשקעות. "השפעת המחאה החברתית על האינפלציה, במישור הציבורי והרגולטורי כאחת, צפויה להקיף כ-40% ממשקל הסעיפים המרכיבים את המדד". להערכתו, הריבית במשק תכנס להקפאה לפחות בחודשים הקרובים וכי גדל הסיכוי להורדת הריבית.

בדש חוזרים על ההמלצה לשמור על ארוך בתיקים, ולהעדיף את האפיק השקלי על פני הצמוד. במקביל, מורידים בדש את תחזית האינפלציה של ישראל ל-12 החודשים הבאים ל-2.4% ומציבים את תחזית האינפלציה ל-2011 על 3.4%.

"בשבוע שעבר המלצנו להרחיב בהדרגה את טווח הדירוגים המומלץ לדירוג A ומעלה, תוך בחירה סלקטיבית של ", מציינים בדש. "לאור ההתרחשויות בשווקים בשבוע האחרון אנחנו מעדיפים להמתין עם יישום ההמלצה". בנוגע לסיכון של המשק הישראלי טוען זבז'ינסקי שהסיכון עלה אמנם מעט בשבוע האחרון, אבל עלייתו היתה קטנה בהרבה מעליית הסיכון הממוצעת של השווקים המתעוררים. יתרה מזאת, להערכתו, הורדת דירוג האשראי של ארה"ב על ידי ה-S&P לא תשפיע במידה מהותית על תשואות האג"ח הממשלתיות בארה"ב.

פסגות: לשמור על רכיב נזילות של כ-30%

בבית ההשקעות פסגות מעריכים, כי הורדת הדירוג לארה"ב עלולה לגרור השפעות פסיכולוגיות. עם זאת, יניב קוניס, מנהל מחלקת המחקר ליועצים בפסגות מדגיש: "כל עוד הדולר האמריקני הוא מטבע הרזרבה הגדול בעולם, סכנת חדלות הפירעון של ממשלת ארה"ב למעשה אינה קיימת. ההאטה בצמיחה בארה"ב והסיכון לחזרה למיתון, מהותיים הרבה יותר מנושא החוב של ממשלת ארה"ב".

על פי הערכת פסגות, סביבת הריביות בעולם תמשיך להיות נמוכה מאוד לאורך זמן וציפיות האינפלציה יפחתו מחשש להאטה משמעותית בצמיחה או אף חזרה למיתון, התנודתיות בנכסים הפיננסים תשאר גבוהה מהרגיל, התנודתיות בשוק המט"ח תגדל ותלווה בתנועות מטבע חדות משווקים בעלי רמת סיכון גבוהה יחסית לשווקים "בטוחים" יותר דוגמת שוויץ, יפן וארה"ב.

במבט קדימה לגבי המשק הישראלי מעריכים בפסגות כי "מגמת הריבית בישראל צפויה להמשיך לעלות, אך בקצב איטי יותר מהצפוי. להערכתנו, בעוד שנה צפויה לעמוד על 3.75%-4%, כ-0.5% פחות מהציפיות לפני חודשיים. תחזית האינפלציה ל-12 החודשים הקרובים עומדת על 2.5%-3%".

לאור כל זאת, ממליצים בפסגות לשמור על רכיב נזילות משמעותי מאוד של כ-25%-30% מהתיק, כדי להפחית סיכונים ולהשיג סבירה (ריאלית חיובית) ללא תנודתיות, וכדי לנצל הזדמנויות שייווצרו לאור רמת התנודתיות החריגה בשווקים. מאחר שהאינפלציה צפויה להמשיך להיות חיובית, קיימת עדיפות לחשיפה דרך קרנות שקליות פטורות ותעודות סל שקליות. התמורות צפויות להטות את הכף לטובת הרכיב השקלי (60%), שיש לו יתרון בכל הקשור לוודאות התשואה למשקיעים, על רקע העלייה באי הוודאות ותנודתיות האינפלציה, מעריכים בפסגות.

עוד ממליצים בפסגות לתת עדיפות לאפיק הקונצרני בדירוגים הבינוניים-גבוהים על פני הממשלתי, להגדיל את פיזור ההשקעות לחו"ל (מניות ואג"ח) תוך התמקדות במדינות מפותחות נוחות יותר מישראל. "אנחנו ממליצים על חשיפה של כ-40% מתוך האפיק המנייתי בתיק בחו"ל, ועל חשיפה לאג"ח קונצרניות בחו"ל במדינות מפותחות בעולם. לצורך מזעור תנודתיות המטבע בחשיפה לאג"ח בחו"ל, ניתן לגדר את החשיפה למטבע".

הורדת הדירוג לא תשפיע משמעותית

אורי גלאי, מנכ"ל סיגמא בית השקעות: "הורדת דירוג האשראי של ארה"ב תשפיע על השווקים בימים הקרובים. לדעתי מדובר בהחלטה שגויה של S&P שנובעת משיקולים פוליטיים פנים אמריקאיים, לגבי אופן קבלת ההחלטות הכלכליות ובעקבות הביקורת הרבה שספגו חברות הדירוג במהלך משבר 2008. חברות אלו מקדימות כעת תרופה למכה ולא נוטלות סיכונים מיותרים. אני מעריך שלא תהיה להורדת הדירוג השפעה משמעותית על כלכלת ארה"ב. בסופו של דבר מדובר בשוק המרכזי הגדול והנזיל בעולם וארה"ב תמשיך להיות הטריפל A האמיתי של העולם".

גלאי טוען שההחלטות שיתקבלו על יד הכלכלות הגדולות בעולם והבנקים המרכזיים יהיו קריטיות להמשך התפתחות המשבר ולפתרון הדרגתי של הבעיות. אבל אם לא ימצאו פתרונות בהקדם, עלול להיווצר משבר נוסף בארה"ב.

מדד הפחד הישראלי מזנק הבוקר לכ-25 נקודות ולהערכת גלאי הוא מגלם חשש בקרב המשקיעים ואי ודאות רבה. "בימים כאלה", מסכם גלאי, "אסור לקבל החלטות חפוזות ונמהרות ומוטב להמתין עד להתבהרות הדברים בארץ ובחו"ל".

פורום: להשקיע באג"ח שווקים מתעוררים

עמי סגל, נשיא קבוצת פורום העוסקת בהשקעות בחו"ל ממליץ להתמקד באג"ח שווקים מתעוררים. "הורדת דירוג האשראי של ארה"ב, והחשש מפריצת התקציב בארץ, מהווים הזדמנות טובה להגביר את החשיפה לאג"ח שווקים מתפתחים ובראשם מדינות ה-BRIC (ברזיל, רוסיה, הודו וסין), בפרט באג"ח של הודו", הוא אומר. לדבריו, בעקבות הורדת הדירוג, ההבדלים ברמת הסיכון בין אג"ח שווקים מתפתחים ואג"ח ארה"ב וישראל הצטמצמו והתשואות של אג"ח אלה נותרו גבוהות.

"בטווח הארוך", הוסיף סגל, "בעלי עצבים חזקים יותר יכולים לכלול בתיק ההשקעות גם את השווקים המתעוררים המכונים FRONTIERS בהם אינדונזיה, ויאטנם וגאנה". בעשור הבא, הוא מעריך, יעמדו מדינות אלה בחזית השווקים המתעוררים".

לא למשוך כספים מקופות הגמל

יאיר אהרוני, יו"ר איגוד קופות הגמל מתריע: "על הציבור לזכור שכספי החיסכון הפנסיוני אינם מיועדים לשימוש בטווח הקצר אלא בטווח הארוך. זוהי ההנחה הבסיסית לקבלת החלטות הנוגעות לכספים המוחזקים בקופות הגמל ובאפיקי חסכון פנסיוני אחרים. דווקא בעת הנוכחית, חובה להיזהר מביצוע מהלכים חפוזים ומתוך פאניקה, ולבצע כל שינוי לאחר שיקול דעת רציני ובסיוע איש מקצוע".

באיגוד קופות הגמל מזכירים כי במשבר 2008 היו חוסכים רבים שמשכו כספים מקופות גמל, וכתוצאה מכך הפסידו כשהגיעו התיקונים שהחזירו את ההפסדים ואף למעלה מכך. אהרוני ממליץ להימנע ממשיכת כספים אלה ולשקול העברתם לקופה בעלת רכיבי סיכון נמוכים.