הימים שכיל תרצה לשכוח: המניה צנחה 13% ביומיים; בברקליס ממליצים לקנות

משפחת עופר לא תשכח במהירה את שני ימי המסחר האחרונים, במהלכם איבדו מניות כיל והחברה לישראל שבשליטתה, כ-13% ו-20.5% בהתאמה. הסופה שעוברת על מניות אלה שלחה את מניית כיל לשפל של כשנה ואת החברה לישראל לשפל של כשנתיים.

כיל סגרה היום את המסחר בשער של 43 שקל, המחיר הנמוך ביותר מאז ה-19 ביולי 2010. החברה לישראל חתמה את המסחר במחיר של 2,330 שקל, השער הנמוך ביותר מאז ה-4 באוקטובר 2009.

הטריגר לצניחה היתה חוות דעת היועץ המשפטי לממשלה אתמול (ב') לפיה, על מפעלי ים המלח (שבשליטת כיל והחברה לישראל), לשאת ברוב המימון של קציר ים המלח. במקביל, גוברות ההערכות לפיהן יועלו התמלוגים לכיל.

לקנות כיל למכור פוטאש

בדו"ח שפירסם היום בית ההשקעות דש ברוקראז' כותב אנליסט הכימיה והאנרגיה אמיר פוסטר: "כרגע הפוזיציה הטובה ביותר היא לרכוש מניות של כיל ולמכור מניות של פוטאש (ענקית האשלג הקנדית)". לדבריו, השקעה כזו תנטרל את סיכוני השוק ותתייחס לסיכון הרגולטורי-אזורי שנראה שכבר פגע יתר על המידה במניית כיל. עוד מציין האנליסט של דש, כי פוטאש נסחרת כיום במכפיל של 15 על רווחיה הצפויים ב-2011, בעוד שכיל נסחר במכפיל הנמוך מ- 10".

פוסטר מותיר את מחיר היעד למניה על 56 שקל וטוען: "נראה שהמחיר בו נסחרת כיום מניית כיל משקף תסריט פסימי בכל הקשור לסיכון הרגולטורי העומד בפני החברה".

בדש מסבירים כי "המשא ומתן המתמשך סביב נושא קציר מלח, הוביל לפתיחת תיבת פנדורה מנקודת המבט של כיל, כאשר בשלב זה לא ברור האם תיבה זו תצליח להיסגר. הממשלה תשיג את מבוקשה במידה רבה כפי שקרה בהיטל רווחי הגז והנפט (שנקבע על ידי ועדת ששינסקי), מרווח השיווק של קמעונאיות הדלק וכו". לדברי פוסטר, המחאה החברתית מוסיפה רוח גבית למוטיבציה של הממשלה להטיל עוד עלויות על מפעלי ים המלח.

בדש מעריכים כי הפעילות הריאלית של החברה מצויינת, בעיקר הודות לחוזים החתומים. עם זאת, קנייה בהסתמך על הפעילות הריאלית של חברות האשלג עלולה להתברר כבעייתית. לדברי פוסטר, לכיל מתאם גבוה ביחס לשוק המניות. לכן הוא מאמין כי "בנטרול הסיכונים הנובעים ממצב הכלכלה העולמית, שעלולים להשפיע ביתר שאת על מחירי הסחורות ועל מחירי חברות האשלג, החברה נסחרת במחיר טוב לפתיחת פוזיציה חיובית".

ברקליס ממליץ לקנות

בנק ההשקעות ברקליס קפיטל מותיר את המלצתו לכיל על "תשואת יתר" ואת מחיר היעד למניה על 68 שקל (לעומת מחיר הסגירה היום ברמה של 43 שקל). האנליסט ג'וזף וולף מעריך, כי עלויות התמלוגים ומימון קציר המלח יגיעו לכ-40 מיליון דולר בשנה עד 2030. בברקליס, בדומה לדש, לוקחים בחשבון את השפעת דו"ח ששינסקי על שוק הגז והנפט ואת השפעת המחאה החברתית על החלטות הממשלה.

לדברי ברקליס, כיל משלמת כיום תמלוגים של כ-5% בשנה עבור עד כשלושה מיליון טון אשלג, ותמלוגים של כ-10% בשנה עבור נפחים של יותר משלושה מיליון טון בשנה. "תחת ההנחה שהמדינה תטיל על החברה תמלוגים בשיעור של כ-12.5% על האשלג מים המלח, כפי שהיא מתכוונת לעשות בתחום הגז והנפט, אנחנו מעריכים שהעלות הנוספת לכיל תהיה בהיקף של כ-130 מיליון דולר ב-2012", כותבים כלכלני ברקליס.

"אנחנו מעריכים שב-2011 תחלק כיל דיבידנדים בסכום כולל של כמיליארד דולר (החברה מחלקת דיבידנד של כ-70% מהרווח הנקי). האפשרות המתבקשת היא הקטנת היקף הדיבידנד כדי להגדיל את סכום התמלוגים. יתכן שהנחה זו של המשקיעים עומדת בבסיס צניחת המניה ביומיים האחרונים".