על מה מעידים מחזורי המסחר במניות בתקופת המשבר?

שבוע המסחר המקוצר בבורסה בת"א יחתום את חודש ספטמבר - חודש שחור נוסף בבורסה בת"א. מתחילת ספטמבר ירד מדד ת"א 25 בכ-6% ובכך השלים ירידה של כ-20% מתחילת 2011. מדד ת"א 100 נחלש גם הוא בכ-6% והשלים נפילה של כ-22% מתחילת השנה. מדד הבנקים נפל מתחילת ספטמבר בכ-10% ובכך השלים צניחה של כ-30% מתחילת השנה.

הסיבות לירידות השערים החדות הפוקדות השבוע את בורסות העולם בכלל ואת הבורסה בת"א בפרט הינן:

- חשש המשקיעים מפני מיתון חוזר בארה"ב, על רקע החולשה הגדולה בענף הנדל"ן ובשוק העבודה האמריקני. הנגיד האמריקני ברננקי הודיע על "תוכנית הטויסט" בהיקף של 400 מיליארד דולר, במסגרתה ימכור קצרות של ארה"ב ובמקביל ירכוש אג"ח ארוכות לתקופה של 6-30 שנה של ארה"ב.

מטרת התוכנית היא יישור עקום תשואות האג"חים של ממשלת ארה"ב, וכך להביא להוזלת רמות הריבית עבור הלוואות לעסקים קטנים, בינוניים ומשכנתאות. השוק התאכזב מהתוכנית של יו"ר הפד, כיוון שקיווה שזה יכריז על תכנית הקלה כמותית חדשה (QE3). בהמשך לכך, מצב הרוח של המשקיעים נותר עגום כאשר סוכנות הדירוג העולמית מודיס חתכה דירוג לענקי הבנקאות בארה"ב: בנק אוף אמריקה, וולס פארגו וסיטי בנק.

- המשך משבר החובות באירופה: מנהיגי האיחוד האירופי עדיין מתלבטים באם להעניק את חלקו השני של הסיוע ליוון. קנצלרית גרמניה, אנגלה מרקל, תנסה לשכנע ביום חמישי את הממשלה הגרמנית להעביר את הסיוע ליוון. וולפגנג שוובלה, שר האוצר של גרמניה, העריך שצפוי רוב של 80% בפרלמנט הגרמני לתוכנית הסיוע ליוון. במקביל גובר החשש מפני פשיטת רגל של יוון שעלולה לגרום להתמוטטות בנקים באירופה החשופים לחוב היווני ובנוסף קיים חשש שיוון "תדביק" במשבר מדינות נוספות כמו ספרד ואיטליה.

מנגד כל אלה, ירד השבוע מפלס אי-הוודאות בבורסה המקומית שנבע מחשש מפני מהומות בעקבות ההכרזה על מדינה פלסטינית בסוף השבוע האחרון. בנוסף, פרסמה הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה צפי צמיחה של 5% במשק הישראלי בשנת 2011, וכי שיעור האבטלה במשק הישראלי בחודש אוגוסט 2011 נותר בשפל של כל הזמנים - 5.4% בלבד (לשם השוואה, נמצאת האבטלה בארה"ב בשיא של 21 שנים ועומדת על רמה של 9.1%). יתר על כן, נגיד הפתיע כאשר בחר להוריד את הריבית במשק ב-0.25% לרמה של 3%, דבר שעשוי לתמוך בשוק המניות המקומי.

כאשר אנו צופים בירידות השערים הפוקדות את שוקי המניות בארץ ובעולם, מעניין לבדוק מהו גודלם של מחזורי המסחר הממוצעים ליום במניות* בתקופה זו לעומת תקופת המשבר הקודמת בשנת 2008:

* מחזורי המסחר במיליוני שקלים

נתונים אלה טומנים בחובם מספר משמעויות חשובות:

- במהלך 2008, שהייתה שנת המשבר האחרונה בשווקים (משבר הסאב-פריים), הסתכם מחזור המסחר הממוצע היומי במניות ב-1,964 מיליוני שקלים לעומת 1,797 מיליוני שקלים בלבד בשנת 2011 (ינואר- ספטמבר). כלומר ירידה של 8.5% בשנת 2011 אל מול שנת 2008.

- בתקופת המשבר הגדול השנה, דהיינו החודשים יולי - ספטמבר 2011, הסתכם המחזור היומי הממוצע במניות ב-1,435 מיליוני שקלים לעומת 1,762 מיליוני שקלים בתקופת המשבר המקבילה ב-2008. מדובר על צימצום של קרוב ל-19%. אני סבור כי הסיבה העיקרית למחזורי מסחר גדולים יותר בשנת 2008 הינה במיליארדי שקלים שספגו קרנות הפנסיה וקופות הגמל מהציבור המבוהל. תופעה שלא ראינו עד כה בשנת 2011.

- נקודה מעניינת נוספת, דווקא בשיא המשבר בשווקים הן ב-2008 והן ב-2011 ראינו ירידה במחזורי המסחר היומיים לעומת הממוצע השנתי. היינו מצפים לתופעה הפוכה, בה דווקא גדלים המחזורים היומיים בחודשי המשבר, כאשר הציבור מבקש לצאת מהשוק ע"י מכירת מניות. אולם מסתבר כי בימי המשבר חלה נסיגה במחזורי המסחר. הדבר בולט במיוחד השנה כאשר בשלושת החודשים האחרונים ראינו ירידה משמעותית של 20.1% מהממוצע בשנת 2011.

אני סבור כי הסיבה לירידה במחזורי המסחר במשבר השנה, אינה נעוצה בשל חופשות וכד' בחודשי יולי אוגוסט המאופיינים במחזורים נמוכים, אלא דווקא כיוון שהציבור חשש זמן רב קודם לכן מפני ההשלכות על הכרזת מדינה פלסטינית והתחיל לצאת ממניות כבר בחודש אפריל השנה.

להערכתי, נובעת הירידה במחזורי המסחר בחודשים האחרונים מכך שקהל המשקיעים כמו גם הגופים המוסדיים והזרים "יושבים על הגדר" ומחכים להתייצבות בבורסה, תוך שהם נמנעים ממסחר במניות בתקופה זו. כאשר תרד אי הוודאות בשבועות הקרובים נחזור לראות את השווקים עולים תוך חזרה של המשקיעים לבורסה. דבר שיגרום לעלייה במחזורי המסחר.

ברצוני לאחל לקהל הקוראים ולכל בית ישראל שנה טובה, שנת הצלחה, שפע, שגשוג - וכמובן הרבה בריאות!

הכותב, סיון ליימן, הינו יועץ השקעות פרטי ומנכ"ל כנען ייעוץ השקעות

* אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.