גורמים בשוק: "המתווה של ברנע זו נק' פתיחה נמוכה, תשובה יצטרך להזרים יותר"

סוגיית החוב בדלק נדל"ן מגיעה היום לנקודת ציון משמעותית כאשר פרופ' אמיר ברנע מפרסם את המתווה להסדר חוב. בשורה התחתונה מדובר בתספורת של כ-35% עבור מחזיקי האג"ח. Bizportal שוחח עם גורמים בשוק ההון וקיבל את התרשמותם מהמתווה המוצע.

עיקרי המתווה של פרופ' ברנע להסדר החוב בדלק נדלן הם המרת החוב ל-2 סדרות בהיקף של 1.2 מיליארד שקלים (במקום חוב קיים של 2.2 מיליארד שקלים כאשר בנוסף, תשובה יזרים 250 מיליון שקלים ויוותר על חוב כלפיו בהיקף של 80 מיליון שקלים. להרחבה על הסדר החוב המוצע

גורם בכיר בשוק ההון מסר בשיחה עם Bizportal כי "ההסדר הוא לא טוב ומהווה נקודת התחלה בלבד למשא ומתן בין מחזיקי האג"ח לבין החברה. אני אגיד כי לדעתי זו נקודה נמוכה להתחיל ממנה מו"מ. ככלל, כל ההתנהלות היא בבחינת 'מעט מידי ומאוחר מידי'. אם ההסכם היה נעשה בתקופה של ההסכם עם אפריקה, אז היה ניתן לתת מניות, כעת לחלק מניות זה כבר לא רלוונטי".

לדבריו של אותו גורם, "ההערכות של ברנע הן אופטימיות מידי ולדעתי השוק יכריח את תשובה להביא הרבה יותר כסף מהבית. 250 ב-5 שנים זה פשוט לא מספיק. בהערכה גסה, תשובה ייאלץ להביא לפחות 500 מיליון שקלים".

גורם אחר עמו שוחח Bizportal, רואה גם הוא את ההסדר כיריית הפתיחה בלבד. "להערכתי מפה מתחילים, ותגיע הצעה נוספת הכוללת יותר הזרמה של כסף - ההערכות מדברות על 400-500 שקלים לפחות". אותו גורם גם אינו מתרשם מהויתור של תשובה על החוב כלפיו שכן לדבריו ע"פ חוק - בעל השליטה חייב לוותר על האג"ח שלו כי הוא נחות לאג"ח מחזיקים אחרים.

בהשוואה להסדר החוב באפריקה אומר אותו גורם, כי המצב בדלק נדלן הוא בעייתי הרבה יותר. "במקרה זה אנו רואים כי אין הבדל בין הקצרות לארוכות. בעוד באפריקה מרכיב המזומן היה יותר גבוה בקצרות, במקרה זה אין מזומן לתת אלא יש רק אג"ח ומניות".

לגביי ההערכות של פרופ' ברנע אומר הגורם איתו שוחחנו כי "ההערכות לשווי שוק אחרי התהליך של 800 מיליון שקלים הן גבוהות." ומציין כי מרבית נכסי החברה משועבדים לבנקים שקודמים למחזיקים ולכן בהיעדר הסכם המחזיקים עלולים לראות סכום נמוך מאוד מכל השקעתם אם בכלל.

"במידה מסויימת הנושים נתונים לחסדי ליבו של תשובה כאשר ברור כי הוא חשוף לשוק ההון דרך קבוצת דלק ולכן ירצה להצטייר כאדם שלשוק ההון יש אמון בו. בוא נגיד כי אם זה היה אחר, המצב היה גרוע בהרבה עבור הנושים".