לאומי שוקי הון: הימנעו מהשקעה ישירה בתל בונד; חברות ההחזקה מסוכנות

שוק האג"ח העולמי מתנהל תחת לחץ מכיוון אירופה עת סוכנויות דירוג ממשיכות להעיב ולהכניס מדינות נוספות לרשימת מעקב עם אופק שלילי כולל מדינות חזקות כמו צרפת. מנגד, ישנם גם סימנים מעודדים כמו ההנפקה המוצלחת בספרד אשר גייסה סכום מעל הצפוי והעברת תוכניות הצנע באיטליה. עוד נציין את הנפקות האוצר האמריקני בשבוע שעבר אשר זכו לביקושי שיא למרות השפל בתשואות.

בישראל האג"ח הממשלתיות הציגו ירידת תשואות בחלק הקצר בעקום השקלי, ויציבות בתשואות צמודי המדד. האפיק הקונצרני ממשיך להיחלש ומדד התל בונד 60 איבד בסיכום השבוע כ-0.6% והיום נסחרים התל בונדים בירידות של עד 0.15%.

האירוע הבולט בסיכום שבועי היה פרסום מדד המחירים לצרכן לחודש נובמבר אשר הפתיע וירד ב-0.1% לעומת צפי הכלכלנים לעלייה של 0.2%. מחירי הדיור ירדו זה החודש השני ברציפות והכינו את הקרקע לחופש רב יותר במדיניות הריבית של בנק ישראל. דודי רזניק, מנהל מחלקת מחקר מאקרו בלאומי שוקי הון, מעריך כי השוק מצפה להורדת ריבית כבר בהחלטה הקרובה.

חיוביים על שוק האג"ח ממשלתי

"למרות המדד הנמוך בציפיות האינפלציוניות הנוכחיות אנו ממליצים על איזון בין החזקת שקלים לא צמודים לצמודי מדד", כותבים בלאומי שוקי הון ומסבירים כי הורדות ריבית עתידיות של בנק ישראל, ככל שיהיו, יתמכו אף הן באפיק הצמוד.

"אנו ממשיכים להמליץ על החזקת מח"מ בינוני של 5 שנים. הסיכון הגדול לעליית תשואות בישראל נובע בעיקר מהחשש לגודל הגרעון הממשלתי בשנת 2012", כותבים בלאומי שוקי הון וממשיכים להמליץ על החזקה של רכיב מט"חי (בעיקר דולר) כהגנה על תיק האג"ח.

"לאור הבעיות בהשקעה בחברות ההחזקה אנו ממליצים על הימנעות מהשקעה ישירה במדדי התל בונד"

בשוק הקונצרני חזרו השבוע ירידות השערים תוך עלייה מחודשת במרווחים. הסנטימנט השלילי בשוק הקונצרני נמשך גם על רקע גל הורדות הדירוג, בעיקר לחברות הדלק הישראליות.

"לאור הבעיות הכרוכות בהשקעה בחברות ההחזקה ומשקלן במדדי התל בונד, אנו ממליצים על הימנעות מהשקעה ישירה במדדי התל בונד", כותבים בלאומי שוקי הון ומתייחסים לכך שעד 17% ממדדי התל בונד מורכבים מחברות ההחזקה אשר, על פי התשואות, לא זוכות באמון השוק ליכולתן לגלגל חוב בטווח הקצר.

"החברות הללו יאלצו לנקוט במספר צעדים קריטיים ואפילו לממש נכסים", אומר רזניק בשיחה עם Bizportal. "בתשואות אלו בלתי אפשרי לגלגל חוב ובנוסף הבנקים לא ששים לעזור להם בגלגול החוב", מוסיף רזניק מציין לדוגמא אג"ח של IDB הממונפת.

לאומי שוקי הון ממליצים על מח"מ קצר יחסית, תוך השקעה גם בסדרות של חברות לא מדורגות המגובות בבטוחות ראויות כגון {חלל תקש אגח י} במח"מ 3.23 ותשואה של 4.5%, {דלק אנרגיה אגח ג} ו{דלק אנרגיה אגח ד} כשהאחרונה נסחרת בתשואה של 6.4% אשר מבוטחות בשיעבוד מלא למניות החברה ו{שלמה החז אגח י}.