הצרות של ד"ר אקרמן - האם דויטשה בנק יעמוד ביעדים?
דויטשה בנק השכיל להפנים לקחים ממשבר 2008 ולהתמודד עם הקשיים הרבים שהציב בדרכו. הבנק נתון בבעיית הון משמעותית, אך תימחורו זול ויכולתו לגייס את ההון הנחוץ תשיבו לפסי צמיחה.
בדויטשה הבינו את הנוסחה: קמעונאות שווה יציבת
בדויטשה בנק הבינו די מהר את הפרנציפ במשבר האחרון, עסקי קמעונאות מסורתית (אשראי ופיקדונות למשקי הבית) מניבים רווחים יציבים לאורך זמן (לבטח בתקופות מיתון), אך מנגד, בנקאות להשקעות, ניהול תיקים וייעוץ בנושאי מיזוגים ורכישות יכולים להביא לזינוק ברווח בתקופות גאות, וגם לנפילה חדה בתקופות שפל.
כדי לנטרל תנודתיות זו, החליט הבנק לרכוש את Postbank, הבנק הקמעונאי הגדול בגרמניה. המהלך הכפיל את נתח השוק של דויטשה בנק בגרמניה, ומשקל הבנקאות הפרטית והלקוחות העסקיים ברווחיו גדל בתוך שנה מ-20% ל-30%. בנוסף, הכריזה הנהלת הבנק לפני מספר ימים כי תציע למכירה לבנקים הגדולים בעולם את פעילות הנכסים הגלובאלית הענקית שלו בתמורה ל-2 מיליארד דולר. כמו כן, האסטרטגיה של דויטשה עונה למגמה הרגולאטורית המתגבשת כיום בעולם. אסטרטגיה של הפרדת ניהול השקעות מהבנקים המסחריים. בבריטניה עלתה לאחרונה הצעה כזו ע"י שר האוצר.
ובנוסף, חתך הבנק את חשיפתו לחוב ריבוני...
מתחילת השנה צמצם דויטשה בנק את חשיפתו הישירה ברוטו למדינות הפריפריאליות באירופה (פורטוגל, אירלנד, איטליה, יוון וספרד) מ-7.5 ל-2 מיליארד אירו. זאת לנוכח התרחבות משבר החוב באירופה.
אמון המשקיעים נותר יחסית גבוה...
סוכנות הדירוג סטנדרד אנד פורס הודיעה כי היא בוחנת הורדה של דירוג דויטשה בנק. סוכנות פיץ' כבר עשתה זאת. המשקיעים ערים לכך, אך עדיין רוכשים איגרות חוב בתשואות פדיון נמוכות ממתחריו ביבשת. עלות ל-5 שנים בסך 10 מיליון אירו שהנפיק דויטשה בנק, עומדת עתה על 215 אלף אירו לשנה, נמוך בהרבה מעלות ביטוח אג"ח דומות שהנפיקו מתחריו, לרבות Societe Generale הצרפתי (370), Santander הספרדי (389), או Commerzbank הגרמני (323). לשלושה מתומחר סיכון גבוה יותר. הכרזת הבנק לפני שמונה חודשים על תכנית גיוס של 26 מיליארד אירו הצליחה עד כה והדבר מהוות עדות נוספת לאמון המשקיעים בבנק.
...אם כי עמידתו בדרישות הון עדיין בעייתית
עננה כבדה אחת מרחפת בכל זאת על הבנק - יכולת מוגבלת לעמוד בדרישות הון מחמירות. בנקים גדולים בעולם כגון דויטשה בנק חויבו להחזיק הון בשיעור 9.5% לפחות מסך הנכסים המסוכנים שלהם עד שנת 2013 (תקנות באזל 3). מדובר בהון ליבה, הכולל כריות ביטחון הוניות. מנכ"ל הבנק, ד"ר יוסף אקרמן, הביע במספר רב של הזדמנויות ביטחון בהגעה ליעדים, אך בשוק ההון לא בטוחים בכך.
אנליסטים רבים חוששים כי בשנה הבאה יחסר לבנק הון בסך 11-10 מיליארד אירו. הודעת הבנק כאמור, כי ימכור את פעילות הנכסים הגלובאלית תסייע לפתור את הבעיה, בצד מכירת נכסים מאזניים היסטוריים של Postbank. עם זאת, בשל לחץ הזמן, ייתכן כי התמורה שיקבל תהיה נמוכה, דבר שישליך רבות על מבנהו העתידי.
מניית דויטשה בנק נסחרת כיום במכפיל 0.5 על הונה העצמי, לאחר שירדה 28% מתחילת השנה. תמחור זול זה שם דגש על שאלת העמידה בדרישות ההון שטרם נפתרה. להערכתי, מימוש נכסים יסייע בגיוס ההון הנחוץ וישיב את דויטשה בנק למסלול הצמיחה.
***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
6.כמי שמחזיק מניות הבנקmike 22/12/2011 02:51הגב לתגובה זו0 0כמי שמחזיק מניות אלה מאז השפל בשנת 2008 , היה לי מענין מאד לקרוא את הכתבה הזו ואשמח מאד, אורית, אם תכתבי עוד פעם על הבנק גם בעתיד--מה עם מאמר על קרדיט סוויס--כור--סגור
-
5.דויטשה בנקג' ורג כהן 21/12/2011 13:27הגב לתגובה זו0 0מאמר מצויין , ניכרת בקיאות מרובה ביחוד לאחר המאמר הקודם (האם מבחני הקיצון של הפד האמריקני אכן יסייעו למגזר הפיננסי בארה" ב ) שהיה ברמה מיקצועית גבוה ולא פחות חשוב נכתב באופן מרתק . (לפחות אותי)סגור
-
4.דלתא לוידטל 21/12/2011 12:16הגב לתגובה זו0 0כתבה מעניינת.מה דעתך על חברת הביטוח ההולנדית דלתא לויד? היא לא נפגעה בהשקעות במשבר הקודם,גם הפעם אין לה כמעט אגח PIIGS,יחסי ההון שלה גבוהים,היא מאוד שמרנית ומחלקת דיבידנד של 1.05 יורו למניה(מעל 8%) שכבר הודיעה שיועלה ב3% בשנה הבאה.סגור
-
3.יש בנק מומלץ באירופה או שרק בנקים בישראל? (ל"ת)יפה 21/12/2011 11:27הגב לתגובה זו0 0סגור
-
2.האם הון הליבה יכול לכלול אג" ח ממשלתי?אריאל 21/12/2011 11:21הגב לתגובה זו0 0הי אורית האם אג" ח ממשלתי של מדינות שכרגע אינן " בעייתיות" (נגיד גרמניה אן להגביל צרפת) נחשב כהון ליבה?סגור
- טען עוד
-
תשובה לאריאלאורית 21/12/2011 11:43הגב לתגובה זו0 0שאלה טובה. היום יש הרבה בלגן עם ההגדרה של הון ליבה, כי כל מדינה עונה לתקנות אחרות בהתאם לקצב התקדמותה להיענות לדרישות באזל 3. בגדול, ההון ליבה כולל רק את המניות, קרנות והעודפים. הבנקים נדרשים ליחס הון ליבה לנכסי סיכון. השונות בין הבנקים היא באופן חישוב נכסי הסיכון. כשחשבו בהתחלה על הרעיון של נכסי סיכון אף אחד לא חשב שמדינה יכולה לקרוס. לכן, אם למשל בנק ספרדי מחזיק בעצמו אג" ח של ממשלת ספרד, זה לא הוגדר כנכס מסוכן מכיוון שמדובר באג" ח של הממשלה המקומית, ולפי התאוריה זה חסר סיכון. כלומר, אין יחסיות בין הסיכונים. באזל 3 מנסה לתקן את העיוות הזה, אבל כאמור, יחלוף זמן עד שיישמו אותו...סגור
-
1.דויטשה והסקטורמנטליסט 21/12/2011 09:01הגב לתגובה זו0 0שלום אורית. נהניתי לקרוא את הכתבה. רציתי לדעת מה סדרי הגדול של הירידות במניותיהן של הבנקים המתחרים שהזכרת. האם הירידה במניית דויטשה בנק משקפת לדעתך בעיקר את בעיותיו הייחודיות, או שחלק גדול יותר ממנה נובע מהסנטימנט השלילי כלפי כל הסקטור ואירופה בכלל. תודה.סגור
-
תשובה למנטליסטאורית 21/12/2011 10:00הגב לתגובה זו0 0שלום ותודה על תגובתך. בגדול מניות הפיננסים האירופאיות איבדו בממוצע כ 30% מתחילת השנה, אולם השונות גבוהה. בנק סנטנדר הספרדי איבד 28%, בנק קומרזבנק הגרמני איבד 70% וסוסיטה הצרפתי כ 60%.סגור
