כמו חמצן: הבנקים הסתערו על המהלך של ה-ECB, לוו 489 מיליארד אירו

הבנק המרכזי האירופי הציע היום לראשונה הלוואות לבנקים המרכזיים לטווח ארוך של שלוש שנים. מדובר בכלי מימוני חדש להגברת הנזילות (LTRO) אשר המשקיעים תולים בו תקוות רבות. ההצעה גררה ביקוש רב והבנק האירופי הקצה לא פחות מ-489 מיליארד אירו לכלי החדש ל-523 בנקים גדולים באירופה והזניקה את השווקים.

התוצאות של המהלך עליו הכריז ה-ECB עקפו את ההערכות הממוצעות בשוק שעמדו על 300 מיליארד אירו. הכלכלנים ציפו לסכום שבין 150 מיליארד אירו בהערכה הנמוכה ביותר ל-600 מיליארד אירו בהערכה הגבוהה ביותר.

אייל קליין, אסטרטג שווקים בינ"ל ב-IBI התייחס למהלך בשיחה עם Bizportal: "מדובר בנתון חזק, כל הבנקים שיפרו עמדות והנזילות עלתה מדרגה. כעת יש באירופה הרבה כסף פנוי שמחפש נתיב לזרום אליו. עכשיו נותר לעקוב אחרי דרך השימוש בכסף מצד הבנקים באירופה".

לדבריו של אייל קליין: "ככל שהבנקים באירופה ישתמשו יותר בכלי הזה יושגו שני דברים חיוביים: יופחת הלחץ מהצורך של הבנקים להתממן עצמאית וכתוצאה מכך תשתפר הנזילות. בנוסף המהלך יגרום לכך שיהיה הרבה כסף בשוק שבתקווה ינוצל למתן אשראי או אולי לקניית אג"ח מדינות".

קליין ציין טרם פרסום הסכום הסופי אשר נלקח בהלוואות כי כל תוצאה היום היא חיובית בלבד שיעשה בסכום שימוש לאשראי לחברות או מדינות. התסריט הרע שמציין הוא שהכספים שילווה היום ישמרו בפקדון ויוחזרו בחזרה לבנק האירופי המרכזי וכך לא תושג המטרה של היום.

המשמעות הבסיסית היא שבנקים לא ייאלצו להנפיק בשוק ויוכלו לקחת הלוואה בסכום בלתי מוגבל ולקבל נזילות להמשך פעילותם. המשמעות הנוספת והעמוקה יותר היא התשובה לשאלה מה יעשו הבנקים עם הכספים. במידה והבנקים המרכזיים יחליטו על קניית אג"ח של מדינות מדובר במהלך מרחיק לכת אשר יכול להוות בשורה של ממש למשבר האירופי.

למעשה ייתכן ומדובר בצורה בה ה-ECB מציל את אירופה. הבנק האירופי המרכזי הוא בעל כמות לא מוגבלת של כסף בתור הגוף אשר הדפיס האירו מראשיתו. עם זאת המהלך לא אמור לרומם את האינפלציה ובמידה ויעשה בכלי זה שימוש יתר אמור הבנק המרכזי לספוג את עודפי המזומנים בדרכים של פקדונות לדוגמא.

נזכיר כי הבנק האירופי המרכזי הכריז על התוכנית בתאריך ה-8 לדצמבר בתוך שורה של צעדים להזרמת נזילות. התגובה באה ברקע לזינוק בתשואות אג"ח איטליה וספרד לטריטוריה מסוכנת ברמות של מעל 6%. התגובה הנלהבת צוננה בעקבות האכזבה מכך שמריו דראגי לא אותת על כוותנו לרכוש אג"ח מדינות.

ההלוואות שניתנו כנגד בטחונות ינתנו בהנחה בריבית של כ-1% - תשואה שנראית אטרקטיבית לעומת תשואה של 6% באיטליה לאג"ח של 5 ו-10 שנים. נציין כי יש שתולים את תוצאות ההנפקה המוצלחות בספרד אתמול במהלך של הבנק האירופי המרכזי. נזכיר כי התשואות לאג"ח לשלושה חודשים בספרד נחתכו ל-1.735% לעומת 5.11% בחודש שעבר ה-22 לנובמבר טרם הוכרזה התוכנית.

מנגד יש שמציינים כי הבנקים בתהליך של הקטנת המינוף ואין להם טעם להיכנס למשבר חובות של מדינות שאין ביכולתם לחזות מתי יסתיים.