ראיון נדיר עם סוחר נוסטרו: "לא רחוק היום שיישרפו בת"א עשרות מיליארדים במניות בגלל תנודה בשוק הנגזרים"

שוק האופציות הוא אחד האפיקים המסוכנים להשקעה בבורסה בתל אביב. הוא דורש מיומנות מסחר גבוהה, יכולת תגובה מהירה, כושר ריכוז רב ומשמעת עצמית רבה. לא אחת מתפתים משקיעים בשוק ההון להיכנס להשקעה באפיק זה, אך לרוב נכווים מהר ונפלטים - עד לפעם הבאה.

לצד המשקיעים הפרטיים אשר לרוב מפסידים כסף בשוק הנגזרים, ישנם סוחרים רבים אשר מנסים להתפרנס מהענף. אותם סוחרים מנסים לפעול בנחישות מול מכונות המסחר האוטומטיות הפועלות בשוק הנגזרים - תופעה שהלכה והתפשטה בשנים האחרונות ונוגסת להם ברווחים.

אותם סוחרים מעדיפים בדרך כלל להישאר מאחורי הקלעים בחדרי המסחר ולא להיחשף. הם חוששים שכל מילה שאינה במקום, עלולה לתת רעיונות לסוחרים מתחרים אשר ינצלו את מה שנאמר על מנת להרוויח מהאסטרטגיה שנחשפה.

אך ההתמודדות עם תנאי השוק הנוכחיים הצליחה לגרום אפילו לסוחרים המתוחכמים ביותר לפתוח את הפה. בראיון מיוחד ל-Bizportal משרטט אחד מסוחרי המעו"ף בבורסה את הגורמים שהובילו למחזורי המסחר הנמוכים בשוק המניות והנגזרים, לא חוסך ביקורת על הבורסה לניירות ערך שאפשרה בצורה אגרסיבית את עלייתן של המכונות ומזהיר מקריסה בשוק המניות - שתגיע בגלל אותן מכונות אוטומטיות.

מטבע הדברים העדיף הסוחר לשמור על אנונימיות ולכן בכתבה זו נקרא לו אלעד (השם המלא שמור במערכת). בראיון מסביר אלעד את השינויים שחלו בחדרי הנוסטרו השונים, על הקשיים איתם מתמודדים הסוחרים אשר זקוקים לפרנס את המשפחה שלהם ועל המעבר ההולך וגובר למסחר בפלטפורמות אחרות כגון השוק הקוריאני.

"ספר הפקודות שרואים הסוחרים שונה מהספר שרואות המכונות"

אלעד מכהן בתפקיד בכיר בחברת אשר פועלת בעיקר בתחום הנגזרים ומעריך כי נתח השוק של החברה שלו הוא כ-5-7% מסך המחזור הכולל בשוק הנגזרים. עם זאת, בחצי השנה האחרונה חלה צניחה של 70% בהיקפי הפעילות, בשל דבר אותו הוא מגדיר "חוסר חריף בנזילות".

לדברי אלעד בעבר כמעט בכל חודש חדר הנוסטרו גלגל כ-200,000 אופציות, אך בחודשים האחרונים החלה השחיקה בפעילות. "זה לא קרה בבת אחד אלא בתהליך. במפולת שהייתה בבורסה בחודש אוגוסט נמחקו הרבה סוחרי מעו"ף. מנגד, הפעילות של מכונות המסחר הפכה להרבה יותר אגרסיבית".

"פעם בכל חמש עד עשר שניות הייתה אצלנו משוגרת הוראה לבורסה שמתבצעת. היום לפעמים ישנן דקות ארוכות שאנחנו לא משגרים פקודות מאחר ויש סיכון גדול יותר מאשר בעבר", הוא מציין.

המכונות עליהן מדבר אלעד הן מערכות ציטוטים אוטומטיות המופעלות על ידי חדרי מסחר פרטיים ובתי השקעות. מדובר בתוכנה אשר רואה את לוח הפקודות ומנסה לאתר עיוותים ולייצר רווח חסר סיכון עבור מפעיל המכונה. אלעד מסביר כי "בימים אלו המכונות האוטומטיות מורגשות הרבה יותר במסחר. הן יוצרות תנודתיות לא אמיתית בשוק המעו"ף שלא צריכה להיות ונובעת מחוסר שחקנים בשוק".

לדבריו, הבעיה העיקרית במסחר נובעת מן העובדה ש"ספר הפקודות שהסוחרים רואים לנגד העיניים שונה מאשר מה שהמכונה רואה. המכונה רואה את פקודות הקניה והמכירה בשוק הרבה לפני יתר הסוחרים וזה נותן לה ייתרון משמעותי על פני הסוחרים".

איפה הרגולטור?

לא תמיד מצבם של סוחרי האופציות היה מסובך. לדברי אלעד "בתחילת שנות ה-2000 החלו להיכנס המכונות שביצעו בעיקר פעולות של בוקסינג (בניית פוזיצייה חסרת סיכון באמצעות רכישה וכתיבה של אופציות - ת.ק). המכונות בעיקר נגסו לנו ברווחים, אך לא הכבידו יותר מדי. גם המוסדיים עשו פוזיציות בשוק הנגזרים והיו פעילים בשוק".

אך, התמונה השתנתה בשנים האחרונות. "לאט לאט נוספו בשוק יותר ויותר מכונות אוטומטיות שהבעלים שלהם נתנו להן כוח כמעט בלתי מוגבל כאשר במקביל, מספר הסוחרים הלך והתמעט. נוצר הרושם שהמכונות תורמות לנזילות בשווקים אך בישראל זה לא נכון. עובדה היא שהיחס של הפעולות הכספיות שמבצעות המכונות נמוך ביחס לפעילות הכוללת בשוק הנגזרים".

כאן המקום להסביר שכיום הבורסה מטילה מספר מגבלות על המכונות האוטומטיות. אחד הפרמטרים האלו נקרא 'יחס הוראות לביצועים'. במלים אחרות, הבורסה דורשת מהמכונות האוטומטיות לא רק לשדר פקודות סתמיות אלא גם להשתתף באופן פעיל במסחר. לדברי אלעד, ההגבלות האלו הן חסרות משמעות, היות ו"המכונות מצליחות לעקוף את זה באמצעות ביצוע הוראות ועסקאות פיקטיביות בשוק".

"יישרפו פה עשרות מיליארדים בגלל תנודה בשוק הנגזרים"

סוחר הנגזרים טוען שהמצב היום בבורסה המקומית כה עגום "ובמידה ומנקים את הלוח ממכונות אז לא יהיו בו ציטוטים כלל. לא רק בגלל שהסוחרים לא רוצים לעבוד, אלא הם יודעים שבכל רגע נתון יכולה להגיע תנודה אקראית וקיצונית ללא כל סיבה". אלעד מסביר ש"התנודתיות נוצרת בגלל חוסר נזילות. אם המכונות האוטומטיות נתפסות עם פקודה לא רצויה, הדבר יוצר כדור שלג שגומר את השוק ופוגע במשקיעים לטווח ארוך בשוק המניות".

בהמשך לכך, אלעד מזהיר מהתרחשות אירוע דומה לזה שקרה בארה"ב לפני כמעט שנתיים. במאי 2010 צנחה הבורסה האמריקית בתוך מספר שניות בקרוב ל-10% בשל מכונות אוטומטיות ששידרו פקודות שגויות. בתוך דקות הגיעו הקונים שדאגו לאזן את המצב. לדבריו "לא רחוק היום שיישרפו פה עשרות מיליארדים משווי החזקות הציבור בשוק המניות כתוצאה מתנודה קיצונית בשוק הנגזרים. אם היה קורה כאן מה שקרה בארה"ב לא היו מגיעים השחקנים שיתקנו את השוק, כי פשוט אין".

"הבורסה מאשרת למכונות לעשות ככל שעולה על רוחן"

עיקרון העבודה של אלעד בשוק ההון הוא פשוט. הוא סוחר סקיו (עקום סטיית התקן באופציות השונות) המנסה לנצל פערי ארביטראז' שנוצרים בין מחירי האופציות שונות.

פעולות אלו דורשות ממנו להיות מרוכז, להגיב מהר לנעשה בשוק והיום יותר מתמיד להתמודד עם המכונות הפועלות בשוק בדיוק באותה אסטרטגיה. "בתקופה האחרונה בעסקאות שבהן אני אמור להרוויח שני שקלים, אני יוצא בנזק של 30 שקלים. התוחלת השתנתה כי למכונות יש יתרון טכנולוגי והבורסה מאשרת להן לעשות ככל שעולה על רוחן".

חוץ מכך, טוען אלעד כי לחוסר הנזילות בשוק תורמים גם הגופים המוסדיים אשר נמנעים מלבצע פעולות באופציות, בעיקר כתוצאה מהאירוע שהתרחש לפני מספר שנים בפריזמה. במקרה הזה, סוחר אחד גרם נזק למספר קופות גמל באמצעות פעילות ספקולטיבית באופציות. אלעד סבור כי "הבורסה צריכה לעודד את המוסדיים לקחת חלק בשוק הנגזרים ולתת להם כלים להיכנס ולצאת מהשוק באופן שמגן על הלקוחות".

דרך נוספת אותה מציע אלעד לבורסה על מנת להגדיל את הנזילות היא לתת לעושי השוק תמריץ כספי להגדיל את הפעילות שלו, בדומה למה שנעשה בבורסות אחרות בעולם. מהלך שכזה יכול להתבצע באמצעות תשלום כסף למי שמגיע לכמות מסוימת של אופציות בחודש במסגרת המסחר.

למרות הביקורת של אלעד על החוסר בנזילות, חשוב לו להדגיש ש"בכל העולם מכבדים עושי שוק, וכאן בישראל נוצר הרושם שאנחנו נוגסים ברווחים של גופים וזה לא נכון. אנחנו עובדים הרבה מאוד שעות, רוב הסוחרים הם בעלי ניסיון של יותר מחמש שנים והסוחרים מסכנים את ההון העצמי שלהם ורוצים להתפרנס בצורה נורמלית".

בהקשר זה מציין אלעד כי בימים אלו יותר ויותר סוחרים עוברים לסחור בפלטפורמות אחרות, כגון השוק הדרום קוריאני. "יש שם נזילות מאוד גבוהה, תנאי עבודה מאוד טובים והרבה יותר נזילות. הבורסה בתל אביב חייבת לדאוג לכך שגם בשוק המקומי ניתן יהיה לעבוד".

לכתבות נוספות:

חמש דרכים להגן על תיק ההשקעות במקרה של אירוע קטסטרופלי בשווקים

מנכ"ל D&B: "חוק הטייקונים הולך נגד אלו שבונים את המדינה - זה שערורייתי"

מחיר דירה ברמת אביב נחתך בשמאות המוקדמת ב-26% - העסקה התפוצצה