דן הלמן בטור דעה קודר: "תהיו מוכנים לדימום מתמשך בשוק המניות המקומי"

אתמול, יום ב', שוב הגיעו חדשות רעות ממשבר החובות של אירופה וגם הפעם זו הייתה ספרד עם קצת "עזרה" מיוון. הממשל המקומי בספרד מתחיל להראות סימני קריסה כאשר מחוז ולנסיה הגיש בקשת סיוע מהשלטון המרכזי בשבוע שעבר ולהערכת השווקים זוהי רק הסנונית הראשונה, כאשר מחוז מורסיה כנראה הינו הבא בתור. בנוסף, הבנק המרכזי של ספרד דיווח כי הכלכלה הספרדית התכווצה בשיעור של 0.4% ברבעון החולף וכי ההסתברות למיתון היא גבוהה (שני רבעונים רצופים של התכווצות הכלכלה).

יוון "תורמת" את חלקה בזריעת הפאניקה כאשר ישנם דיווחים באירופה על כך שקרן המטבע תעצור את הסיוע ליוון מה שיגרום למדינה לפשיטת רגל כבר בספטמבר הקרוב. בתגובה, אגרות החוב של מדינות ה PIIGS נפלו בצורה חדה ושלחו את שווקי המניות באירופה לירידות.

המשפט של לינקולן...

רבות כבר נכתב על משבר החובות העולמי בכלל וזה של אירופה בפרט אך עדיין האמת הבסיסית לא מופנמת ע"י המשקיעים או קובעי המדיניות. אברהם לינקולן, נשיאה ה-16 של ארה"ב אמר בעבר: "יכול אתה לרמות כמה אנשים כל הזמן, או את כל האנשים כמה זמן, אולם אינך יכול לרמות את כל האנשים כל הזמן". זוהי בדיוק הנקודה לדעתי עם משבר החובות באירופה.

למדינות אין כסף וגם לא יהיה. הבור הוא עמוק הרבה יותר ממה שנראה למי שמביט מבחוץ. לפיכך, פתרון בעיית החוב (והמינוף) איננה יכולה להתבצע ע"י הזרמת עוד כסף בדיוק כמו שגמילת אלכוהוליסט איננה יכולה להתבצע ע"י הזרמת אלכוהול אל פיו. הדרך הבטוחה, הקצרה והיעילה ביותר הינו להגיע להסכמי הסדר חוב מקיף של המדינות הרלוונטיות. אין ספק, החלטה כזו תגרור את השווקים הפיננסים לסחרור וכסף רב יימחק. ברם, ישנן שתי נקודות אור חשובות בהחלטה אמיצה שכזו: הראשונה, את עיקר החוב המסוכן של מדינת PIIGS מחזיקים המוסדיים והבנקים של אותה מדינה ולפיכך מי שישלם את החשבון זה בעיקר מי שנהנה במסעדה. השנייה, זה יאפשר התאוששות מהירה יחסית לאלטרנטיבה המסתמנת כיום ולא פחות חשוב הקרקע לצמיחה תהיה בריאה יותר ויציבה יותר.

השווקים - הם ימשיכו לדמם

מבחינת העתיד הקרוב לעין, נמשיך לראות מגמה של "בריחה" לנכסים "בטוחים" כגון הדולר, אג"ח ממשלת ארה"ב ואג"ח ממשלת גרמניה. אנו נמשיך לחזות בשווקי הון עם תנודתיות גדולה ומוסדיים שיושבים על הגדר. בחלקת אלוהים הקטנה שלנו באחד העם, אם נוסיף לכך את הבעיות הייחודיות שלנו שבין היתר ניתן למנות בהן: מצב גיאופוליטי נפיץ, מחאה חברתית דליקה, משבר קואליציוני, רגולציה מתהדקת, מיסוי גבוה, אזי שווקי המניות שלנו צפויים להמשיך ולדמם במחזורים נמוכים וכן אני צופה המשך מגמה של פתיחת מרווחים בשוק האג"ח הקונצרני.

*הניתוח הכלול בדוח זה הינו למטרת אינפורמציה בלבד. ניתוח זה משקף את דעת הכותב לפי מיטב הבנתו ביום עריכת הניתוח. הוא אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. הכותב ומי מטעמו לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרם משימוש בניתוח זה.