פסגות על רמי לוי: "הזדמנות קנייה", בתרחיש הסביר תזנק כ-41%

על רקע הירידות החדות שנרשמו בחודש האחרון במניית רמי לוי -1.72% רמי לוי 22,840 -1.72% בסיס:23,240 פתיחה:23,240 גבוה:23,240 נמוך:22,760 תמורה:6,478,347 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: שנפלה בכ-22% והציגה משמעותית מול מדד ת"א 100 ומול הרשתות המתחרות, האנליסט אביעד שימון מפסגות משמר את המלצת הקנייה למניה ואומר שהתמחור הנוכחי מהווה הזדמנות כניסה נוחה למניה שהירידות החדות בה לא היו לדעתו מוצדקות.

להערכת פסגות ההתרחבות של הרשת אינה צפויה להיפגע. הרשת מתכננת להפעיל 50 סניפים עד 2015 ולהתפתח באזורים בהם אינה פעילה כלל. האנליסט מציין כי שתי הרשתות הגדולות המתחרות עוסקות בעיקר בשיפור המצב הקיים ופחות במאמצי התרחבות. כמו כן, צים שיווק ויינות ביתן צפויות להתמקד לפחות בטווח הקצר במיזוג ובסינרגיות תפעוליות, כך שרמי לוי תהיה אחת הרשתות הבודדות בצמיחה בענף בחודשים הקרובים.

לדבריו, "לא צפויה הרעת תנאי הסחר מול הספקים". שימון מסביר כי "עקב המיזוג בין צים שיווק ויינות ביתן, ישנו חשש מפני הרעה בכוחו של רמי לוי מול הספקים, כיוון והוא כבר אינו השחקן השלישי בשוק. אנו סבורים כי הספקים ימשיכו לתמוך ברשת בדומה למצב הקיים".

בפסגות מאמינים כי קידום מכירות מקוונות במספר סניפים נוספים עשוי לשפר את פדיון הסניף הכולל בשיעור חד ספרתי גבוה.

"החברה מתומחרת בזול בשוק תוך פער מכפילים בלתי סביר לעומת שופרסל" אומרים בפסגות ומציינים כי בניתוח השוואתי בדקו את שווי החברה בשלושה תרחישים - תרחיש אופטימי (וסביר) שבו הרשת ממשיכה להתרחב כמתוכנן ומציגה שיעור רווחיות תפעולית של כ 5.3% בשנה הנוכחית, תרחיש אמצע שבו הרשת מפסיקה להתרחב ומתמקדת בשימור המצב הקיים ותרחיש פסימי בו החברה מרחיבה שטחי מסחר תוך פגיעה ברווחיות.

המסקנות מהבדיקה היו כי בתרחיש הסביר והאמצעי מכפיל EV/EBITDA הינו נמוך מזה של שופרסל, דבר שאינו מתקבל על הדעת הואיל ורמי לוי צומחת הן במ"ר והן ב- SSS הרבה יותר משופרסל ובעלת רווחיות תפעולית גבוהה יותר. גם בתרחיש הפסימי המניח ירידה בשיעורי הרווחיות של רמי לוי, הפער הקטן ב- EV/EBITDA לטובת רמי לוי אינו מוצדק כיוון והחברה עדיין צפויה לשמור על פער רווחיות של 25% לפחות (4% תפעולי לעומת פחות מ-3% בשופרסל).

מבחינת מחיר היעד, בפסגות מסתכלים על 3 תרחישים. התרחיש הפסימי (EBITDA של 133.8 מיליון שקלים) מחיר היעד הוא 109 שקלים, כלומר אפסייד של 23%. בתרחיש האמצע (EBITDA של 146.8 מיליון שקלים) מחיר היעד הוא 125 שקלים, כלומר אפסייד של 41%. בתרחיש האופטימי (EBITDA של 167.7 מיליון שקלים) מחיר היעד של 142 שקלים, אפסייד של 60%.

לשם השוואה, בפסגות מציינים כי מחיר היעד לשופרסל עומד על 12 שקלים, אפסייד של 38%.