אחרי הצניחה: ב-IBI חוזרים על 'קנייה' לנפט-גז; "אג"ח המשלם קופון שנתי"

בית ההשקעות IBI יוצא היום (ג') בסקירה אוהדת לשותפויות הנפט-גז הישראליות תחת הכותרת "הזדמנות פז לרווחים מהגז, ואולי גם מהנפט". האנליסט גיל בשן מכנה את הירידות במניות השותפויות בשיעור של כ-25% מתחילת השנה כ"הזדמנות השקעה אטרקטיבית".

"השותפות בתמר נסחרות כיום בדומה לשווי בו נסחרו בקיץ 2010 אלא שמאז נרשמה התקדמות מהותית בפרויקט, חלק ניכר מההוצאות מאחורינו בעוד התזרים ממש לפנינו. השקעה בשותפויות האנרגיה מספקת כיום למשקיע הגנה מפני מיתון, אפסייד משמעותי לרווחי הון בטווח הקצר ותזרים מזומנים בתשואה פנימית אטרקטיבית בטווח הארוך", נכתב בסקירה.

עם זאת, בשן מציין בעבודה גם מספר גורמי סיכון שאין להתעלם מהם ובראשם סוגיית המס. בעמוד 3 של העבודה מתייחס בשן לעניין זה כסוגיית חוסר הוודאות סביב רווח השותפויות. במידה ומס יושווה לכלל המחזיקים, בשן מעריך פגיעה של 15%-20. נציין כי אנליסטים אחרים מעריכים פגיעה של עד 25%. נכון לעכשיו, מחיר היעד של בשן הם מחירי ברוטו, כלומר לפני מס.

האם קניית אחת השותפויות היא ברת השוואה לקניית אג"ח?

"ניתן להסתכל על השותפויות כמעיין אג"ח המשלם קופון שנתי (שותפויות מחויבות לחלק את הרווחים שנצברו), ניתוח של המזומן הצפוי להיכנס לקופת השותפויות מדי שנה, ממאגר תמר בלבד, מול שווי השוק בו נסחרות השותפויות כיום מגלה תשואה פנימית אטרקטבית. בישראמקו מדובר על תשואה דו- ספרתית של 11-12%, באבנר ובדלק קידוחים התזרים מתמר בלבד משקף תשואה של 5-6% על שווי השוק הנוכחי (חלק מהותי מהשווי מיוחס
ללוויתן)", כותב בשן.

עוד בהקשר הלוויתן וועדת צמח נכתב: "מסקנות הוועדה הסופיות ייתנו להערכנו דחיפה משמעותית לבחירת נתיב ההתקדמות לפיתוח הפרויקט שכן כללי המסגרת יהיו ברורים. אנו מעריכים כי כבר בתקופה הקרובה צפויים להתפרסם מספר קטליזטורים שייתנו דחיפה לשווי המניות השותפות".

האפסייד שבגילוי נפט

ב-IBI סבורים כי אופציית הנפט ניתנת בחינם: "אופציה זו אינה מקבלת ביטוי אך עשויה לשנות את תמונת השווי באופן מהותי- להערכתנו תגלית נפט ברשיון מירה תוביל לעליית שווי בכלל מניות הסקטור, לרבות השותפות בלוויתן. כך שלמעשה מדובר באופציה להצפת ערך מהירה בטווח הקצר שכלל אינה מקבלת ביטוי בשווי המניות".

ההמלצה לשותפויות {אבנר יהש}, ניו-מד אנרג יהש +0.43% ניו-מד אנרג 1,160 +0.43% בסיס:1,155 פתיחה:1,155 גבוה:1,161 נמוך:1,146 תמורה:1,968,241 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: ו ישראמקו יהש +0.43% ישראמקו יהש 186.8 +0.43% בסיס:186 פתיחה:187.6 גבוה:188 נמוך:186 תמורה:564,683 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: נשמרת ברמת "קנייה" ומחיר יעד של 2.6 שקל, 14.5 שקל ן-65 אגורות בהתאמה. האפסייד מעל מחיר השוק הוא כ-37%, כ-34% וכ-41% בהתאמה. נציין כי מחיר היעד הקודם של ישראמקו נקבע ב-55 אגורות בלבד וכעת הוא הועלה ב-10 אגורות לשותפות.