טרנס קליגמן: בכמה היתה מזנקת מניית מזרחי אם היתה נסחרת גם בשבדיה?

בנק מזרחי טפחות נחשב עבור משקיעים רבים כבנק סולידי שהתנהלותו בטוחה מול האפשרויות האחרות בסקטור. טרנס קלינגמן, מנהל מחלקת מחקר בפסגות, ערך מחקר השוואתי של הבנק מול הבנקים בשבדיה, שמעלה אפשרות בדיונית בקשר למחיר המניה של הבנק.

במחקר שפורסם בסוכנות בלומברג עלה שהבנקים השבדים משיגים את התשואה הגבוהה ביותר ביחס לסיכון הנמוך שטמון בהם. קלינגמן טוען ש"קיימים קווי דמיון רבים בין הבנקים השוודים לבנקים הישראלים ולבנק מזרחי בפרט בכל הנוגע לניהול שמרני של סיכונים והתמקדות בבנקאות מסחרית וקמעונאית טהורה".

בצעד הבא הוא משווה מצב היפותטי לפיו בנק מזרחי היה רישום כפול בבורסה השבדית. ראשית הוא מבצע התאמות של דרישות הון ונתונים טכניים. ממוצע הלימות ההון של הבנקים בשבדיה עומד על 14% לעומת 8% במזרחי. עם זאת, שם משקללים את נכסי הסיכון במשכנתאות ב-10% בלבד לעומת 35% בארץ.

בהינתן על ההון ב-2012 של 14.3%, ידרש מזרחי להון ליבתי של 11.4 מיליארד שקל לעומת 8.5 מיליארד שקל עתה. מכאן שהתשואה על ההון תרד ב-25% ל-10.8%. על פי התרחיש הזה לפיו בנק מזרחי היה עובר התאמות למקובל בשבדיה, היה נסחר במכפיל הון של 1.28 שמשקף מחיר של 46 שקל, 40% מעל מחיר המניה כעת.

קלינגמן מציין כי מדובר קצת מעל מחיר היעד שלו שעומד על 44 שקל. "כמובן, בנק מזרחי אינו בנק שוודי וראוי שהבנק יסחר מתחת ל 46 שקל", כתב קלינגמן במשחק המחשבתי שלו, "מניית מזרחי עשוי להסחר בדיסקאונט מסוים לאור הסיכון הגיאופוליטי, אבל אין הצדקה למחיר שבו הוא נסחר כעת".