"מה שמתרחש בשוק הדירות מוריד מעל סדר היום את האפשרות שהריבית תרד בקרוב"

רוב נתוני המקרו שהתפרסמו בעולם בחודשיים האחרונים הצביעו על מגמה של הרעה בפעילות הכלכלית, מה שלא הפריע לראלי, כותבים בבית ההשקעות אפסילון ומציינים כי נתונים מתעתעים היו גם מנת חלקו של השוק המקומי.

בכדי להדגים את הסתירה בנתוני המאקרו צויין כי "בעוד אנו מנסים להתאושש מהמדד האפסי, הלשכה פרסמה את אומדנה הראשוני לחשבונות הלאומיים. הלשכה צופה שהתוצר יעלה בשנת 2012 ב-3.5% , התוצר העסקי יעלה בשיעור דומה, ואילו הצריכה הפרטית תטפס ב-2.8%. איזו אופטימיות, עכשיו אנחנו משוכנעים שהראלי יימשך. מה חבל שסקר המגמות בעסקים וסקר אמון הצרכנים שפורסמו יום לאחר מכן רשמו ירידה חדה באינדיקטורים שנמדדו".

נזכיר כי סקר אמון הצרכנים ירד לנקודה הנמוכה ביותר מאז החל להימדד, במראס 2011 . כל הפרמטרים שנבדקים בסקר (המצב הכלכלי של משק הבית ושל המדינה, מספר המובטלים והציפיות לגבי החיסכון של משקי הבית) ירדו בשיעור ניכר. "איך הנתונים הללו מסתדרים עם התחזית של הלשכה לגבי צמיחת התוצר?", נכתב.

"הפכנו לטריידרים"

עידן אזולאי סבור כי הנתונים הסותרים שפורסמו אינם מאפשרים מתן תחזיות לטווח בינוני וארוך, וכפועל יוצא מקשים על ניהול ההשקעות. הפיתרון המוצע הוא לפעול לטווח הקצר. "כן, הפכנו לטריידרים. מניות הבנקים מגיעות למכפילי הון נמוכים מאוד? נקנה. חזרו למכפילי הון שמשקפים את הרווחיות לטווח הקרוב? נמכור".

"התשואה על השקלים הארוכים ירדה שוב לאיזור 4.1%? נקצר את המח"מ. המרווח של תל בונד 20 ירד לרמה של 1.6? דווקא במקרה הזה נותיר את החשיפה למדד בשל העובדה שלאחר העדכון האחרון, מדדי התל בונד נושאים פרופיל סיכון נמוך יותר מבעבר, הן מבחינת הרכיבים שלו והן מבחינת המח"מ. בהתאם למדיניות הזו, פער התשואה שנוצר בין מדד המעו"ף לבין מדד 75 בשיעור של כ-10% מצדיק, ולו בשל הסיבה הטכנית את הגדלת ההקצאה לטובת המדד של המניות הקלות יותר".

הנחת העבודה - הריבית תישאר על כנה זמן רב

התייחסות מיוחדת ניתנת למדד המחירים לצרכן לחודש ספטמבר ולרכיב הדיור: "הנקודה המטרידה בדו"ח המחירים של ספטמבר ממשיכה להיות מחירי הדיור. מגמת העלייה במחירי הדירות נמשכת, ולאור העובדה ששר השיכון הבא ימונה רק בעוד כחצי שנה (מחכים למשיח), יש סיבה לדאגה".

"אין ספק שמה שמתרחש בשוק הדירות מוריד מעל סדר היום את אפשרות שהריבית תרד בקרוב, והנחת העבודה שלנו היא שזו תישאר במקומה עוד זמן רב. במקביל, השימוש שעשה בסקירתו הרבעונית במונח 'חשש לבועת מחירים' מעלה את הסיכוי להתערבות של הבנק המרכזי בשוק הדירות במידה וזה ימשיך ללהוט".