לאומי שוקי הון: "מדדי התל בונד הפכו למשמעותית פחות מסוכנים"

"מדדי התל בונד הפכו למשמעותית פחות מסוכנים" כך כותב דודי רזניק, מנהל מחקר בלאומי שוקי הון בסקירתו השבועית, על רקע המשך ירידת המרווחים בשוק אג"ח החברות. את הדברים כותב רזניק בעקבות המגמה חיובית בשוק הקונצרני גם בשבוע שעבר, בו רשמו מדדי התל בונד צמודי המדד עלייה של כ- 29 נ"ב בממוצע, למרות ירידות המחירים שנרשמו באיגרות החוב הממשלתיות המקבילות.

"ככלל, תופעת העלייה בתיאבון לסיכון נותנת אותותיה בעליות שערים חדות יותר בקבוצות הדירוג הנמוכות, תופעה שלא נראתה מזה תקופה. כך לדוגמא מדד התל בונד צמודות יתר עלה השבוע ב 86 נ"ב לעומת עלייה מינורית של 11 נ"ב במדד התל בונד צמוד בנקים המגלם השקעה בקבוצות דירוג גבוהות יחסית".

רזניק מצביע גם על תופעת החזרה לנכסי סיכון שנתנה אותותיה גם בשוק הראשוני השבוע, כאשר 2 חברות בדירוג A חזרו לגייס. שיכון ובינוי גייסה מהציבור 537 מ' ש' ושלמה החזקות גייסה 117 מ' ש', שתיהן גייסו באמצעות הרחבה של סדרות קיימות. "נראה כי המשך המגמה החיובית בשווקים צפויה לפתוח בהדרגה את ה"סתימה" שאחזה בשוק הראשוני בחודשים האחרונים, עת ראינו רק חברות בדירוגים גבוהים או חברות כגון חברת חשמל (שגייסה בערבות מדינה) מגיעות לשוק הראשוני".

בלאומי שוקי הון מזכירים כי השבוע עודכנו מדדי התל בונד והפכו כצפוי למשמעותית מסוכנים פחות. מרווחי מדדי התל בונד המובילים צנחו מרמות של מעל ל-3% אל מתחת לרמות של 2% כתוצאה מיציאת איגרות אידיבי פיתוח בתחילת אוקטובר וכן כתוצאה מהעדכון האחרון השבוע של מדדי התל בונד.

כך מדד התל בונד 20 מורכב היום מ-51.5%, 10% חברת חשמל והיתר תקשורת, נדל"ן, כימיה, מסחר ואחזקות בחלקים קטנים יחסית. מדד הל-בונד 40 גם מורכב מכ-51.6% בנקים, אם כי כאן הפיזור יותר גבוה עם 27% בענף הנדל"ן ו-10% בחברות החזקה. "לאור העובדה כי אנו מעדיפים להגדיל מעט רמת הסיכון באפיק הקונצרני ולאור והפיזור המעט גבוה יותר במדד התל בונד 40 נראה כי בשלב זה אחזקה בו עדיפה".

על השינוי שחל במבנה מדד התל בונד השקלי שכולל כ-40% בנקים ופיזור מגוון בין ענפי התקשורת, ההחזקות, הנדל"ן והכימיה, אומר רזניק " המדד בהחלט מעניין להשקעה, אם כי החיסרון בו היא העובדה שאג"ח חברת חשמל 23 שמהווה כ-7% מהמדד ונסחרת במרווח אפסי, פוגמת המרווח הממוצע של המדד הזה".

"ככלל עמדתנו לגבי השוק ממשיכה להיות אופטימית יחסית. בתקופה הקרובה נראה כי תהליך ירידת המרווחים עשוי להימשך בעיקר בכל הקשור לאיגרות בקבוצת הדירוג A. בקבוצת דירוג זו נראה כי רמת המרווחים עוד עשויה לרדת לאור רמת המרווחים הגבוהה למרות עליות השערים של השבועות האחרונים.

רזניק מציין כי בעולם ובעיקר בארה"ב נמשכות עליות שערים תוך ירידות
במרווחים בשוק האג"ח הקונצרני. המרווחים על אגרות החוב בארה"ב מצויים כיום ברמות שפל שלא נראו מאז 2007 , כאשר גם התשואות של העקום האמריקני לא רחוקות מרמות השפל".

בהתייחסות לשוק האג"ח הממשלתיות רזניק טוען כי הירידה הצפויה בסביבת האינפלציה עשויה לגרום להמשך ירידת הציפיות האינפלציוניות ולהשפיע בשוק האג"ח הממשלתיות בעיקר בחלק הקצר בינוני של העקום, לפיכך הוא ממשיך להמליץ על של 5-6 שנים, "להערכתנו השקלים הלא צמודים בטווחים של 3-6שנים הינם אטרקטיבים ביותר כרגע להשקעה, על רקע הערכתנו כי הריבית לא צפויה לעלות עוד תקופה ארוכה (תוך אפשרות אף לירידת נוספת בהמשך)".