אפסילון: "בנק ישראל לא צפוי לבצע הפחתת ריבית נוספת החודש"

שוק המניות בישראל הגיב בחיוב ביום שלאחר הבחירות לכנסת ה-19, זאת כאשר מדד המעו"ף זינק ביום רביעי האחרון ב-1%. הבחירות האחרונות עמדו בסימן היחלשות מפלגת השלטון הליכוד-ביתנו וניצחונו של יו"ר מפלגת יש עתיד, יאיר לפיד, שהצליח לגרוף 19 מנדטים. למרות התגובה החיובית בבורסה, בית ההשקעות אפסילון סבור כי הממשלה הנוכחית תצטרך להתמודד עם אתגרים לא מעטים, ובראשם גיבוש תקציב המדינה לשנת 2013 והקטנת הגירעון.

לדעת ירון גורדון, מנהל השקעות באפסילון, ישנם שני תרחשים אפשרייים להתמודדות הממשלה עם גיבוש התקציב והתמודדות עם הגירעון התקציבי בגובה 14 מיליארד שקל: התרחיש הראשון שמציין גורדון הוא כי שר האוצר החדש יבצע התאמות וקיצוצים בתקציב, בשילוב עם העלאות מיסים שיהיו מינוריות יותר. התרחיש אומנם קשה יותר מבחינה פוליטית וציבורית, אך הוצאתו אל הפועל צפויה לתרום לאמינותה הפיסקאלית של ישראל ותהיה חלופה טובה לשוק האג"ח.

התרחיש השני הוא שהחוק ישונה ויאפשר הגדלת תקרת ההוצאה המותרת, או אז משרד האוצר יכל לתת תחזית צמיחה "תלושה מהמציאות" גם בלי להעלות מיסים. תרחיש זה הינו בעייתי יותר לדעת גורדון, שכן הממשלה מגדילה את הגירעון, דבר שצפוי להשפיע לרעה כל שווקי האג"ח.

גורדון סבור כי הממשלה הנוכחית צפויה לפעול באופן שמרני יחסית במגבלת האפשרויות, כממשלה הקודמת, כאשר קיצוצי ההוצאות יתמקדו בעיקרן בתקציב הביטחון, השכר במגזר הציבורי וקיצוץ בקצבאות. למרות חוסר הגמישות של "יש עתיד", בראשות יאיר לפיד, בנושא העלאות המס, גורדון צופה כי הממשלה הנוכחית תבטל פטורים של מס במגזרים שונים.

להערכת גורדון, שוק האג"ח צפוי להמשיך ולהגיב בחיוב בעקבות כל אבן דרך משמעותית שתושג עם הרכבת הממשלה ותתמוך בהעלאת מיסים וקיצוץ בהוצאות. מאחר וצפויה השפעה אינפלציונית נמוכה בעקבות הרכבת הממשלה, למעט התפתחות אינפלציונית נקודתית בנושא המס, הרי שזה מעניק העדפה לאפיק השקלי על פני האפיק הצמוד.

גורדון סבור כי הואיל ובנק ישראל לא צפוי לבצע הורדת נוספת עד להתבהרות הרכבת הממשלה והמדיניות התקציבית שלה, הרי שהראשון ממשיך להמליץ כל החזקת במח"מ של 5 שנים ובאפיק הצמוד שמח"מ של 5-6 שנים.