המדד של שילר: קריאה של 23.3 נק', המניות בוול סטריט נסחרות ביתר

הבורסות בוול סטריט פתחו את 2013 בצורה שורית למדי וזאת לאחר שהמדינאים בארה"ב הצליחו להימנע מהמצוק הפיסקאלי. מתחילת השנה, ה-S&P500 הוסיף 9.43% לערכו, הדאו ג'ונס התחזק ב-10.76% והנאסד"ק הסתפק בעליות של עד 5.2%. משקיעים רבים תוהים האם העליות בארה"ב ימשכו, ויש מקום להיכנס או שהמגמה החיובית לא יכולה להימשך לעד והדבר החכם הוא להמתין. רוברט שילר, פרופסור לכלכלה באוניברסיטת ייל ייצר כלי מעניין לבדיקת "כמה מחומם שוק המניות" (how heated the stock market is), ה-CAPE.

ה-CAPE או בשמו הנוסף Shiller P/E או P/E10 מנסה לתת הערכה לגבי מצב השוק. הכלי פורסם לראשונה לפני פיצוץ בועת ה'דוט-קום' ושילר נעזר בו על מנת לחזות את משבר הסאב פריים. בראיה היסטורית, ה-CAPE הציג 40 תקופות בין 1929 ל-1999 שלאחריהן היה לחץ מכירות אדיר.

גם לאחר שהמדד נבדק ונבחן היטב ישנם כלכלנים רבים אשר גורסים כי אין להתייחס ל-CAPE ככלי בלעדי לבחינת מצב השוק. הכלכלנים טוענים כי השימוש בכלי לצורך בחינת השוק בזמן אמת מסוכן. מהכיוון השני, ישנו חוג שלם של אנליסטים אשר בראשם עומד קיי קונהדי, אשר העלה לרשת את האתר P/E10ratio.com אשר מציינים כי הכלי הוא טוב מאוד לבחינת השוק בראייה לטווח ארוך, 10 שנים לפחות.

אז מה זה בעצם ה-CAPE?

ראשי התיבות מציינים "יחס רווח מחזורי מתואם" (cyclically adjusted price-earnings ratio). הכלי משמש לייצוב מחזורי רווח של החברות על מנת להבין אם המניות נסחרות מעל שווין. ה-CAPE מחושב ע"י חילוק של השווי הנוכחי של ה-S&P500 ברווחים הממוצעים של החברות 10 שנים האחרונות.

המדד אשר שילר פיתח, נשען על רעיונותיו של בן גרהאם, גורו ההשקעות אשר היה המנטור של ווארן באפט. טענתו של גרהאם הייתה כי יש לבחון את רווחי החברות בראיה של בין 5-10 שנים וזאת על מנת לנסות ולמנוע תנודות שנתיות ברווח.

אז מה הכלי אומר על השוק

המדד כעת עומד על 23.4 תקופות רווח, וזאת לעומת קריאה של 16.5 בתקופות טובות יותר. ניתן להסיק מהנתון כי מדובר על תקופה בה המניות נסחרות ביתר. על מנת לשים דברים בפרופורציות, במרץ 2009 הנתון עמד על 13.3 קצת לפני הריבאונד של ה-4 השנים האחרונות. הנתון הנוכחי אומנם לא קרוב לשיא שנאמד בנובמבר 1999 44.2 נקודות אך הוא גבוה דיו. נזכיר כי לא הרבה אחרי התאריך המדובר התפוצצה בועת הדוט קום.