הפירמידה רועדת: מידרוג חותכת את דירוג דסק"ש בדרגה אחת ל-Baa2

ההליכים הנוגעים להסדרי החוב בקבוצת IDB נותנים את אותותיהם גם על חברת האחזקות דיסקונט השקעות -1.94% דיסקונט השק 469.9 -1.94% בסיס:479.2 פתיחה:479.2 גבוה:479.2 נמוך:468 תמורה:81,611 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: . לאחר שאתמול סוכנות הדירוג מעלות הורידה את דירוגי המנפיקים ודירוגי הסדרות של {אידיבי אחזקות} ואידיבי פיתוח ל-"D", הבוקר (ג') החליטה סוכנות הדירוג מידרוג להוריד בדרגה אחת את דירוג האג"ח של דסק"ש מרמת Baa1 ל-Baa2. אופק הדירוג נותר שלילי, ומרמז על הורדות דירוג נוספות הצפויות לבוא.

כלכלני מידרוג מוטרדים מהנזילות החלשה של החברה, שלהערכתם הורעה מאז חודש דצמבר 2012. לדבריהם, למרות שלחברה גמישות פיננסית טובה יחסית ובידיה מספר חלופות לגיוס מקורות בטווח הזמן הנראה לעין, הרי שבשלב זה, הפער בין המזומנים שבידי החברה לבין השימושים הנדרשים בתוך פחות מ-12 חודשים מוביל לעלייה ברמת סיכון האשראי של החברה במידה שאינה תואמת עוד את הדירוג הקודם".

עוד מוסיפים במידרוג כי "הדירוג מוסיף להיתמך באיכות החברות המוחזקות, גבוהה שלהן והיעדר שעבודים ספציפיים ואמות מידה פיננסיות. בתקופה האחרונה חל שיפור מסוים בגמישות הפיננסית של החברה נוכח ירידה ברמת המינוף בשל העלייה בשווי השוק של האחזקות ושיפור בתשואות האג"ח, אולם רמת המינוף נותרה גבוהה".

הקשיים בחברות האם עשויים להעיב על ביצועי דסק"ש

כלכלני מידרוג ממשיכים להיות מעודדים מפעילות מיזוג דסק"ש עם החברה הבת {כור}, "תהליך שהשלמתו עשויה להוביל לשיפור מהותי בנזילותה, אולם להערכתנו זהו תהליך מורכב וכרוך באי וודאות".

במידרוג כותבים כי אופק הדירוג השלילי מבטא את הנזילות החלשה. "אי-שיפור משמעותי ברמת הנזילות בחודשים הקרובים יוביל להורדה נוספת בדירוג. אופק הדירוג עשוי להשתפר במידה בה יחול שיפור משמעותי בנזילות ובהערכתנו את הגמישות הפיננסית של החברה".

לסיכום, כלכלני מידרוג מתייחסים לקשיים העסקיים והפיננסיים בחברות האם אידיבי פתוח ואידיבי אחזקות, אשר עלולים להציב אתגרים על דסק"ש לגייס מקורות מימון ומהווים משקולת על גמישותה הפיננסית. בתוך כך יש לציין כי לשני הבנקים המממנים של דסק"ש עילה להעמדה לפירעון מיידי של יתרת חובם (כאמור כ-730 מיליון שקלים) בהינתן תנאים מסוימים של שינוי שליטה ברמת קבוצת גנדן (מול תאגיד בנקאי אחד) ובאידיבי אחזקות (מול תאגיד בנקאי שני). אנו סבורים כי קיים קושי להעריך בשלב זה את המשמעות של מגבלה זו לאור מצבה המורכב של אידיבי אחזקות, אולם בכל מקרה היא בעלת השלכה שלילית על סיכון האשראי".