כיל צללה 32% מינואר, UBS: "שיעור תמלוגים של 25% איננו ריאלי"

מניית כיל נסחרת בתקופה האחרונה תחת לחץ מכירות כבד. מניית חברת הכימיקלים איבדה כ-32% מערכה מאז סוף חודש ינואר, ונסחרת קרוב לרמת שפל של שנה וחצי. ניכר כי המשקיעים ממתינים בדריכות לפתיחת דיוניה של ועדת "ששינסקי 2" לבחינת תקבולי המדינה על משאבי הטבע, שנדחתה לאור בג"צ תלוי ועומד בעניינה. המלצות הוועדה צפויות להשפיע באופן מהותי על רווחיותה של כיל בטווח הקצר והארוך.

האנליסט רוני בירון מבנק ההשקעות השוויצרי UBS הוציא היום (ג') סקירה מיוחדת לקראת פירסום תוצאותיה של כיל ב-7 באוגוסט. בירון נותר חיובי על עסקיה של כיל, ממליץ ב"קנייה" ובמחיר יעד של 46 שקל, מחיר המשקף אפסייד של 30% על מחיר הבסיס של המנייה בבורסה אשר מחושב על בסיס שיעור תמלוגים חזוי של 15%.

בירון צופה כי כיל תרשום ברבעון השני הכנסות 6.5 מיליארד שקל ורווח נקי של 1.186 מיליארד שקל, זאת על רקע מחירי האשלג שנותרו יציבים וברמה של 415 דולר לטון. מנגד, בירון צופה ביקושים לפוספטים, אם כי במחירים נמוכים יותר ולא סבור כי תירשם התאוששות במגזר הברום. אולם, להערכת בירון, המשקיעים מתמקדים בעיקר בשאלת המועד בו התחדשו חוזי אספקת האשלג עם סין.

"עליית שיעור התמלוגים ל-15% - משמעו פגיעה ברווח הנקי בהיקף של 100 מיליון דולר"

בירון לא צופה שינוי דרמטי באסטרטגיה העסקית של כיל, וההנהלה תשאף לשמר את ההוצאות הנמוכות בשילוב פרופיל חלוקת דיבידנד גבוה. להערכתו, עיקר ההתמקדות בדוחות תהיה במגמת ההתרחבות הבינ"ל בשוק האשלג ובפוספטים, בשים דגש על הנושא הרגולטורי בישראל. כיל צפויה להשלים מיזוגים ורכישות בתחומי המזון, אנרגיה והחקלאות.

לעניין נושא התמלוגים הצפויים, בירון מציין כי תמלוגים בשיעור של 25% וצפונה איננו ריאלי ללא שיפור במחירי האשלג בטווח הארוך. בירון צופה כי הכפלת שיעור תמלוגי כיל ל-15% בתרחיש שמרני משמעו ירידה של 7% ברווח הנקי, או 100 מיליון דולר לערך.